【揭秘：未來兩年A股最有把握的主題投資機會】截至目前，國家已在兩個月內(nèi)連續(xù)下發(fā)三份國企改革文件，分別是頂層設(shè)計、混改意見和國資管理體制意見。內(nèi)容豐富，方向明確，足可見高層對深化國有企業(yè)改革的決心和期盼。在A股市場上，國企改革仍是最近兩年確定性最高的主題投資機會，值得多加關(guān)注。

導(dǎo)讀：近兩月內(nèi)，三份國企改革文件，即頂層設(shè)計、混改意見和國資管理體制意見連續(xù)下發(fā)，足見高層對深化國有企業(yè)改革的決心和期盼。

11月4日，又一份國企改革配套文件下發(fā)，國務(wù)院提出了《關(guān)于改革和完善國有資產(chǎn)管理體制的若干意見》。

截至目前，國家已在兩個月內(nèi)連續(xù)下發(fā)三份國企改革文件，分別是頂層設(shè)計、混改意見和國資管理體制意見。內(nèi)容豐富，方向明確，足可見高層對深化國有企業(yè)改革的決心和期盼。在A股市場上，國企改革仍是最近兩年確定性最高的主題投資機會，值得多加關(guān)注。

未來兩年最確定投資主題

就在11月4日國企改革第二份配套文件出臺當(dāng)天，國企改革概念股表現(xiàn)搶眼，國?？萍?、航天晨光、深高速等10余只股票漲停，啟源裝備等多只個股漲幅超過8%。

其實，進入10月以來，國企改革概念股的表現(xiàn)雖有起伏，但向上格局未變。央企國資板塊中的上海普天，10月以來股價強勢，上漲了83%。另外，河池化工漲幅也達到80%。

就在昨日，央企國資改革板塊集體大漲，上海貝嶺、同方國芯等10只股票漲停，航天長峰、紫光股份等19家漲幅超過5%。

在地方國資改革中，上海、深圳作為排頭兵，承擔(dān)了先行先試的職責(zé)。A股市場上，相關(guān)股票的關(guān)注度頗高。9月11日，國企改革頂層設(shè)計出臺的前一個交易日，上海國資改革板塊整體大漲7.49%，中華企業(yè)、益民集團、陸家嘴等近20只股票漲停。

深圳國資改革中，除了遭到熱炒的特力A，表現(xiàn)最佳的是深深寶A，10月以來的累計漲幅達到88%。此外，沙河股份、深賽格、通產(chǎn)麗星、深紡織A累計漲幅也超過了40%。有媒體報道稱，深圳市國資委新一任主任高自民日前已正式到位，且明確了初步改革思路。深圳國資改革有望進一步加快推進。

安信證券分析師徐彪指出，國企改革將使A股市場的估值水平和盈利能力整體上得到提升，上市國企迎來估值與盈利的雙擊，相關(guān)股票將持續(xù)受到資金的追捧。徐彪認為，國企改革是未來兩年A股市場上穿越牛熊的確定性最高的主題投資機會，投資者可以把握中央國企、省級國企和地方國企三條脈絡(luò)，重點關(guān)注央企改革第二批試點名單和國有資本投資公司試點標的。

在資金方面，記者統(tǒng)計了去年12月成立的19只關(guān)于國企改革主題基金，總份額超過445億份。其中，富國國企改革基金份額高達138億份，富國國企改革A和富國國企改革B分別擁有40億份；招商國企改革、長盛國企改革主題基金份額均超過30億份。

此外，A股市場相關(guān)個股價格上漲的最大推動力無疑是政策。9月以來，國企改革政策密集出臺，國企改革思路變得越來越清晰。

頂層設(shè)計堅持市場化取向

中共中央、國務(wù)院9月13日正式對外公布《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，對此前長期爭議的幾個國企改革焦點問題，如國資管理體制、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等方面提出國企改革目標和舉措。同時，《指導(dǎo)意見》首次表態(tài)鼓勵整體上市，鼓勵股權(quán)多元化、國企重組整合。

根據(jù)《指導(dǎo)意見》，國企分類改革思路明確，分為商業(yè)類和公益類，并界定功能、劃分類別、分類監(jiān)管、分類定責(zé)、分類考核。與此前國有企業(yè)改革的另一大不同點是，資本市場將在此次國企改革中發(fā)揮重要作用?！吨笇?dǎo)意見》指出，加大國企集團層面的公司制改革力度，引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化，推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)集團公司整體上市。將允許部分國有資本轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理股制度。

《指導(dǎo)意見》最大的亮點是堅持市場化取向。中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦認為，《指導(dǎo)意見》從頭到尾有一個主線，即實現(xiàn)公有制與市場經(jīng)濟的融合，國企改革內(nèi)涵要在堅持社會主義基本經(jīng)濟制度和市場經(jīng)濟方向的前提下來推進，可見高層對于推進公有制與市場經(jīng)濟融合的決心。

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長楊春學(xué)認為，即便是對公益類國有企業(yè)的改革，也強調(diào)“可以通過購買、特許經(jīng)營、委托代理等方式，鼓勵非國有企業(yè)參與經(jīng)營”。

混改意見：“清單之外皆可混”

國務(wù)院稍早印發(fā)的《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》，作為國企改革頂層方案的首份配套細則，首次完整公布了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的“負面清單”。

該文件要求，有效探索主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)混合所有制改革。對主業(yè)處于關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項任務(wù)的商業(yè)類國有企業(yè)，要保持國有資本控股地位，支持非國有資本參股。對自然壟斷行業(yè)，實行以政企分開、政資分開、特許經(jīng)營、政府監(jiān)管為主要內(nèi)容的改革，根據(jù)不同行業(yè)特點實行網(wǎng)運分開、放開競爭性業(yè)務(wù)，促進公共資源配置市場化，同時加強分類依法監(jiān)管，規(guī)范營利模式。

“負面清單”是整個文件的核心內(nèi)容，明確了需要國資獨資或控股的幾大領(lǐng)域，同時也說明了在負面清單之內(nèi)的一些業(yè)務(wù)也是允許非公有資本進入的。李錦認為，現(xiàn)在有了非禁即入的“負面清單”，可以理解為“清單之外皆可混”。李錦同時表示，負面清單的出臺打開了民資在石油天然氣、軍工領(lǐng)域的市場空間，解決了市場最為關(guān)注的領(lǐng)域哪些可以混改的問題，民資和外資可以“對號入座”，尋找自己的投資點與經(jīng)濟增長點。

國資管理體制意見“管資產(chǎn)”到“管資本”

國務(wù)院最新一份國企改革配套文件亮點頗多，指導(dǎo)性更強。比如，文件首次明確了國有資本投資運營公司的組建方式，主要通過劃撥現(xiàn)有商業(yè)類國有企業(yè)的國有股權(quán)，以及國有資本經(jīng)營預(yù)算注資組建，或選擇具備一定條件的國有獨資企業(yè)集團改組設(shè)立。有分析認為，這是對上海國資流動平臺模式的借鑒與肯定，也可能是商業(yè)類國有企業(yè)未來的資本操作模式。

文件同時明確了國資監(jiān)管機構(gòu)、國資投資運營公司、所出資企業(yè)的關(guān)系，監(jiān)管機構(gòu)對國資投資運營公司履行出資人職責(zé)，國資投資運營公司對所出資企業(yè)行使股東職責(zé)。監(jiān)管機構(gòu)依法落實國資投資運營公司董事會職權(quán)，投資運營公司對所出資企業(yè)以財務(wù)性持股為主或以戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)控股為主，重點關(guān)注國有資本流動和增值狀況和所出資企業(yè)執(zhí)行公司戰(zhàn)略和資本回報狀況。

李錦介紹，國家將在國企分類的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)性籌建多個國資投資運營公司作為國企改革重要平臺。李錦認為，國資投資經(jīng)營公司的設(shè)立意味著“淡馬錫”式的國企改革將成為下一步改革的重頭戲，國資委角色將從“管資產(chǎn)”向“管資本”過渡。