【911中級反彈：無懼擾動 關注流動】IPO重啟對市場流動性沖擊今時不同往日：短期融資規模較小，新股申購預先繳款制度取消從中長期看將顯著降低打新對于市場流動性的沖擊。

核心邏輯和觀點

1、券商板塊帶動下，市場情緒顯著改善

受10月之后業績重迎增長、深港通、加入SDR預期、行業滯漲明顯、清理配資利空出盡等因素的共振，券商板塊迎來快速上漲。由此帶動市場情緒加速升溫，指數表現、成交量與兩融余額均向好。

2、IPO與美聯儲加息預期短期影響有限

IPO重啟對市場流動性沖擊今時不同往日：短期融資規模較小，新股申購預先繳款制度取消從中長期看將顯著降低打新對于市場流動性的沖擊。

匯率貶值預期與資本外流壓力短期無憂：市場預期在11月月底SDR評估前，人民幣匯率將保持堅挺，10月外儲數據向好。

3、節奏擾動不改中級反彈深化展開趨勢

短期受前期市場快速上漲，IPO重啟與美聯儲加息預期等因素對市場心理影響，反彈節奏或受到擾動，但穩增長加碼、流動性改善與管理思路三大邏輯仍在繼續發力，中級反彈在11月將繼續深化。

4、重申911中級反彈深化，行情三波演繹

中級反彈繼續深化，市場將呈藍籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲三波演繹。如果未來市場流動性顯著改善，風險情緒顯著提升，大盤藍籌可能突破“搭臺”范疇，大盤指數看到3800-4200點(10-15%)，創業板看到3000點。

5、重點關注熱點主題，藍籌存交易性機會

近期重點關注“習馬會”催化的海西板塊，IPO重啟催化的券商，雙十一催化下的商貿零售、軍民融合與國企改革催化下的軍工，經濟數據利好的地產、汽車板塊。此外，中國大腦計劃概念(總理新提出)、機器人(11月底世界機器人大會)也值得關注。

在券商板塊強勢表現帶動下，市場情緒顯著改善。主要受10月之后業績重迎增長、深港通與加入SDR預期、行業滯漲明顯、清理配資利空出盡等因素的共振，券商板塊迎來快速上漲。由此帶動市場情緒加速升溫，上證綜指單周上漲6.23%，逼近3600點，兩市單日成交量與兩融余額均重回萬億以上，創出階段性新高。在穩增長額托舉下，經濟基本面下行壓力仍存，但無系統性風險之憂，十三五規劃熱度的推進，相關政策熱點不斷，隨著市場熱度的上升，短期來看市場存在著來自市場流動性方面的兩個擾動因素：IPO重啟與美聯儲12月加息預期。但我們認為這兩個因素短期來看對中級反彈更多的是擾動而非破壞性作用。

IPO重啟對市場流動性沖擊今時不同往日。11月6日證監會宣布將完善新股發行制度，并按現行制度恢復前期暫緩的28家IPO。本次IPO重啟重點看兩點，一是短期的按舊制度重啟的第一批10家IPO的沖擊效應，二是新股申購預先繳款制度的取消。10家IPO將安排在20日之后，融資規模約42億元，初略估算凍結資金近1萬億，短期或對市場流動性造成壓力，但融資規模相對較小，影響有限。新股申購預先繳款制度取消從中長期看將顯著降低打新對于市場流動性的沖擊。

匯率貶值預期與資本外流壓力短期無憂。美國10月非農數據遠超預期，耶倫此前在證詞中也釋放偏鷹派信號，12月美聯儲加息預期大幅提升。但我們認為當前市場對于國際因素關注的重點在于11月底的中國加入SDR評估結果，在此前市場將預期人民幣將保持堅挺，短期貶值預期仍將偏弱，實際上10月外儲3.52萬億美元，較上月增加了113.9億元，結束5個月下降。

短期來看，前期市場快速上漲，IPO重啟與美聯儲加息等因素更多的是對市場心理層面上的影響，市場節奏或會出現一定擾動，但不會逆轉中級反彈繼續展開深化的趨勢，我們仍看好911中級反彈在11月份的繼續演繹：

穩增長加碼、流動性改善與管理思路三大邏輯仍在繼續發力。最新的出口數據不佳，經濟中觀數據也顯示經濟下行壓力仍存，副財長提出的財政3%紅線或可再探討，釋放了財政進一步寬松的信號；隨著股市向好，前期避險邏輯流向債市的資金出現回流跡象，而市場杠桿資金也處于上升態勢中；管理思路上，無論是從管理層的人事調整、對市場秩序的整頓，到近期的IPO重啟均表明了監管層推行“標本兼治”，逐漸消除股災期間非常規政策影響，積極為市場中長期健康運行創造條件。這些均將提振市場中長期信心，驅動中級反彈的進一步展開。

我們重申10月26日電話會議的觀點：隨著穩增長、流動性和管理思路變化三大邏輯驅動中級反彈深化，市場將呈三波行情展開，藍籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲。如果未來市場流動性顯著改善，風險情緒顯著提升，大盤藍籌可能突破“搭臺”范疇。大盤指數看到3800-4200點(10-15%)，創業板看到3000點。

配置結構上建議投資者仍圍繞具有事件與政策催化的主題板塊進行布局，重點關注“習馬會”催化的海西板塊，IPO重啟催化的券商，雙十一催化下的商貿零售、軍民融合與國企改革催化下的軍工，經濟數據利好的地產、汽車板塊。此外，中國大腦計劃概念(總理新提出)、機器人(11月底世界機器人大會)也值得關注。