【智能交通板塊引關注 掘金9只個股】華泰證券認為，一卡通互聯互通受益的智能交通板塊值得關注，核心推薦：易華錄、證通電子、皖通科技、四維圖新、銀江股份、天澤信息、中海科技、數字政通、飛利信。

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十城初步實現交通一卡通互聯互通(附股)

11月9日從交通部網站獲悉，截至11月5日，長春(軌道)、吉林、通化、保定、棗莊、臨沂、鎮江、南通、淮安、泰州等10個城市率先完成重點公交線路交通一卡通系統的升級改造和實地測試，初步實現了部分公交線路交通一卡通的互聯互通。

華泰證券認為，一卡通互聯互通受益的智能交通板塊值得關注，核心推薦：易華錄(智能交通產品布局全面覆蓋全國200 多個城市絕大部分省份市場，通過省級合作開始公安交通數據運營，與北京公交集團合作旗下華錄智達公交業務推進迅速)，新增推薦證通電子(布局公交支付平臺，受益互聯網銀行概念)。重點推薦：皖通科技、四維圖新、銀江股份、天澤信息、中海科技、數字政通、飛利信。(來源：證券時報)

【個股研報】

易華錄：戰略轉型數據運營，打造大數據生態圈

事件：日前，我們與公司董秘就公司業務和發展進行了交流。

智能交通領域高速增長， 電子車牌業務獲先發優勢。公司在智能交通核心軟件、智能交通系統集成、智能交通專業產品三個方面均處于行業領先地位。11-14年公司智能交通管理系統收入復合增長率 44.9%。 15 年 7 月與河北省政府簽署《戰略合作協議》，是目前 A 股上市公司中首先公布確定中標電子車牌業務的公司，預計啟動階段電子車牌相關市場規模在 500 億元以上。

智慧城市運營模式趨于成熟。公司通過整合集團資源，有效提升拓展智慧城市總包項目的實力，計劃 3 年時間簽 100 個城市合作協議。2015 年 10 月 28日，公司公告參與設立山東智慧城市 PPP 發展基金， 易華錄擬出資 5 億元，將為公司在山東省內的智慧城市項目落地、建設和運營提供支持，促進公司的業績增長。 山東智慧城市 PPP 發展基金模式的落地將為公司運用 PPP模式進行智慧城市建設提供重要的經驗參考，將從機制上解決公司智慧城市建設和運營的資金問題。

公司戰略轉型政府大數據一級開發商決心堅定。1 )公司與遼寧省公安廳交通安全管理局合作建設遼寧省互聯網服務平臺，成為遼寧省交管局 10 年間唯一數據出口， 直接對接遼寧省 1000 多萬車主，通過交管平臺疊加電子車牌數據，開展金融和汽車后市場服務市場空間巨大。 2 )公司先后與數據堂，九次方簽訂戰略合作協議，以探索政府數據運營和變現模式，打造大數據發展的生態圈。

定增+ 國開行授信，有效緩解資金壓力。公司非公開發行獲得核準，新增股份于 9月 28 日上市，按照 28.9元每股的價格共計發行 4819萬股，募集資金 13.8億元。此外，公司于 7 月 17 日與國家開發銀行北京市分行簽署開發性金融合作協議，計劃在 2015-2020 年期間，意向融資總量 35 億元，公司資金壓力得到了有效的緩解。

盈利預測與投資建議：公司三大傳統業務高速增長，目前在大數據領域的布局已初步顯現端倪，具備一定的估值溢價，給予“買入”評級。

風險提示：訂單增長或不及預期；轉型和戰略落地或不及預期。

四維圖新：非營業收入推動業績高于預期

與預測不一致的方面

四維圖新公布 2015年三季度收入/凈利潤分別為人民幣 3.12億/2,000萬元(同比增長 18%/54%)，較我們的預測低 18%/高 31%。凈利潤與預期之間的差距主要是非營業收入高于預期所致，包括銀行理財收益。公司預計 2015年凈利潤有望增長 0%-30%，低于我們此前 44%的 2015年全年同比增速預測。 投資影響

要點：1) 2015年三季度收入同比增長 18%，主要受地理信息服務收入增長的推動，該業務包括交通信息服務、車聯網和網絡服務以及工業應用。這一增速低于我們 44%的 2015年三季度同比增速預測。2) 三季度毛利率環比上升兩個百分點，但仍然較 2014年三季度低 9個百分點。我們認為毛利率下滑主要是地理信息服務系統集成(包括硬件、軟件銷售)收入占比上升所致。我們認為隨著地理信息服務業務的增長，毛利率將逐漸下滑。3) 我們認為 1,200萬元的投資收益為一次性收益，如果剔除該收益，則凈利潤低于我們的預期。

估值：我們將 2015-2017年盈利預測下調 10%/2%/4%以反映收入增長的放緩。我們將基于長期貼現市盈率的 12個月目標價格下調 2%至人民幣 21.3元，仍基于 25倍的 2016年預期市盈率(全球同業中值)，乘以 2020年每股盈利預測1.23元(原 1.26元)，并以 9.6%的股權成本貼現回 2016年。維持中性評級。

主要風險：銷售增速高于/低于預期，銷售管理費用率高于/低于預期。(高華證券)