【方正證券策略周報：市場仍處安全期】反彈邏輯未完全兌現。第二階段的反彈在沉悶中爆發，從三個因素的變化看：托底預期，6.5 底限、財政赤字提高預期、效果未出現；降息傳導效果，以票據直貼為標志的利率重回第三個趨勢性下行；以及提升風險偏好的因素，零星改革措施、領導人活動、SDR 預期、外儲積極變化，市場反彈的邏輯未完全兌現，11 月份整體處安全期。

1、市場仍處安全期

8 月底降息后《不再悲觀》，隨后《從看平到看多的契機》、《等待驗證從看平到看多的邏輯》、10 月初《機不可失》、《看平到看多的邏輯不斷強化》、11 月初《布局第二波反彈》，在此之前，市場總體處于沒有利空的環境，從上周開始一些負面因素開始出現，好在這些因素仍沒有實質性影響，11 月份仍處安全期，且機不可失，失不再來。

反彈邏輯未完全兌現。第二階段的反彈在沉悶中爆發，從三個因素的變化看：托底預期，6.5 底限、財政赤字提高預期、效果未出現；降息傳導效果，以票據直貼為標志的利率重回第三個趨勢性下行；以及提升風險偏好的因素，零星改革措施、領導人活動、SDR 預期、外儲積極變化，市場反彈的邏輯未完全兌現，11 月份整體處安全期。

負面因素開始出現。其中最主要的未 IPO 重啟和美聯儲加息概率大增。IPO問題，不管是規模還是時間，在年底前對市場的實質的影響有限，美聯儲的加息問題，和歷史相比，仍然處于風險偏好提升階段，沒有到觀察實質影響階段，而商品市場的持續羸弱這個具備扭轉市場反彈的因素，仍然是非常緩慢的變化，證券市場還沒有對此反饋；

風格表現均衡化是方向。不管是第一階段的超跌反彈，還是目前以券商股為代表的價值股反彈，都反映了沒有趨勢性因素出現，第一階段的超跌反彈實際是成長風格，第二階段的券商飆升未價值風格，但從推動某一風格持續表現得因素，創新或改革，流動性或業績看，都很難出現某一風格的持續表現，均衡化是 8 月底反彈的特征，而沒有趨勢性因素的出現也意味著市場不能當做反轉看待。 2、行業配置：流動性積極變化延續，增配可選

行業角度選擇 11 月份選擇景氣較高的新能源汽車、傳媒娛樂及醫藥生物等行業。重點行業短周期跟蹤的主要變化是：1)新能源汽車方面，“十三五”規劃建議明確，實施新能源汽車推廣計劃，提高電動車產業化水平，中國新能源汽車門檻將放寬非汽車企業將獲牌；2)傳媒娛樂方面，教育部日前印發《高等職業教育創新發展行動計劃(2015—2018 年)》。3)醫藥生物方面，全國人大常委會通過表決，授權國務院在北京、上海、江蘇等 10 個省、直轄市開展藥品上市許可持有人制度試點，并同意國務院組織開展藥品注冊分類改革。

3、主題：推薦人腦工程

人腦工程概念有望成為“十三五”期間重點發展的產業，我國繼歐盟和美國之后將提出“中國大腦”發展計劃。未來人腦工程將借力與生物制藥、智能制造等領域的融合，產業規模大幅度提升。目前世界范圍內人腦科學的研究處于起始階段，系統且全面的人腦工程項目將取代目前碎片式的研究成果成為今后人腦工程領域發展的重點，從國家和地方層面來看人腦工程項目正有序鋪開。因此我們建議關注與腦科學模型、藥物相關的復旦復華、冠昊生物、西藏藥業、樂普醫療。