【國辦發文打擊網絡侵權 8股分享政策紅利】分析認為，國務院發文嚴查利用互聯網侵權盜版，IP概念股有望受益。上市公司中，中文在線、唐德影視、萬達院線、新文化、奧飛動漫、華誼兄弟、美盛文化、掌趣科技等值得關注。

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國務院發文嚴查利用互聯網侵權盜版 關注IP概念股

國務院辦公廳日前發布了關于加強互聯網領域侵權假冒行為治理的意見，意見指出，打算用3年左右時間，有效遏制互聯網領域侵權假冒行為，初步形成政府監管、行業自律、社會參與的監管格局，相關法律法規更加健全，監管技術手段更加先進，協作配合機制更加完善，網絡交易秩序逐步規范，電子商務健康有序發展。

意見提出四方面舉措：一是突出監管重點。對網上銷售假劣農資、食品藥品、化妝品 、醫療器械 、電器電子產品、汽車配件、裝飾裝修材料等開展集中整治，嚴厲查處利用互聯網侵權盜版等違法行為。二是落實企業責任。三是加強執法協作。四是健全長效機制。

分析認為，國務院發文嚴查利用互聯網侵權盜版，IP概念股有望受益。上市公司中，中文在線、唐德影視、萬達院線、新文化、奧飛動漫、華誼兄弟、美盛文化、掌趣科技等值得關注。(來源：證券時報)

【個股研報】

中文在線：數字出版相關業務帶動三季報業績增長

事件：

中文在線(300364.CH/人民幣 149.08， 買入)發布三季報。2015 年第三季度，公司營業總收入 9,411 萬元，同比增長 52.9%。實現歸屬于上市公司凈利潤 401 萬元，同比增長 51.86%。實現每股收益 0.033 元，同比增長 13.79%。2015 年前三季度，公司實現營業收入 2.24 億元，同比增長 34.02%。實現歸屬于上市公司凈利潤 1,096 萬元，同比增長 5.69%。

點評：

1、數字出版相關業務增長迅速：

2015 年前三季度，公司實現營業收入 2.24 億元，同比增長 34.02% 。實現歸屬于上市公司凈利潤 1,096 萬元，同比增長 5.69%。

1)公司在數字閱讀產品上的營業收入達到 1.2 億元，同比增長 30.5%。數字閱讀產品主要包括，在手機端，公司向三大運營商提供數字閱讀產品，并與其進行分成；在 PC 端，公司旗下 17K 小說網等四大文學網站，直接向用戶提供免費和付費的數字閱讀產品；

2)在數字出版運營服務的收入達到 7,864 萬元，同比增長 47.15%。該收入主要來自為數字出版和發行機構提供運營服務；

3)數字內容增值服務收入為 2,490 萬元，同比增長 16.38%。數字內容增值服務主要是將公司簽約擁有的數字內容改編為影視劇、游戲等多種泛娛樂產品，提升數字內容 IP 價值。

伴隨公司數字出版相關業務的增長，市場營銷費用及銷售人員薪酬費用增加，導致公司的銷售費用同比增長 31.72% 。管理人員薪酬費用增加、研發投入增加導致管理費用增加 71.86%。

2、公司布局文學+、教育+雙輪驅動：

“文學+”方面，目前已與產業鏈上下游諸多公司建立了合作關系。此外，中文在線粉絲經濟處于行業第一，打賞收入超過千萬，是業內唯一一家打賞收入超越訂閱收入的公司。公司未來預計 B 級 IP100 個，A級 IP30 個，S 級黃金 IP10 個，未來收入達到 10-50 個億。

“教育+”方面，打造教育閱讀、教材教輔與 MOOC 平臺三級火箭，最終目標進入在線教育的最核心部分，即學歷認證，預計未來收入達到10-50 億。

3、投資建議：目前公司非公開發行預案已經獲得證監會受理。此次非公開發行，公司將發行不超過 3,000 萬股，募集資金 20 億元，用于基于 IP 的泛娛樂數字內容生態系統建設項目、在線教育平臺及資源建設項目和補充流動資金。公司做為市場唯一的數字出版標的，從行業發展來看，當前影視娛樂行業正快速發展，公司在內容上游擁有了豐富的 IP 資源，幫助公司未來在 IP 版權銷售、IP 合作開發上更具有議價權。從公司發展來看，在此次非公開發行完成后，公司將在“文學+” 、“教育+” 兩大領域內擁有更充沛的發展資金。

公司當前市值 146 億元，對應增發后市值 182.95 億元。我們預計公司 2015-2017年全面攤薄每股收益分別為，0.45、0.52、0.59 元。維持買入評級。(中銀國際證券)

唐德影視：三季報再創佳績，未來著重IP原創開發

事件：2015 年10 月25 日，唐德影視發布三季報。公司三季度實現營業收入5,387.61 萬元，同比增長919.79%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,795.50 萬元，同比增加2,473.52 萬元，實現扭虧為盈。截止報告期，公司1-9 月份實現營收32263.4 萬，同比增長190.06%；歸母凈利潤7241.4 萬，同比增長305.87%。

點評：

唐德影視2015 年三季報再創佳績，四季度電影業務為亮點，我們預計公司全年歸母凈利潤將實現30%的增長。公司三季度業績主要來源于電視劇及電影的相關業務貢獻：電視劇方面，《擁抱星星的月亮》及《左手劈刀》首輪衛視播映及網絡版權售賣；電影方面：由唐德協助推廣的《模仿游戲》已于2015 年7月上映。從公司影視劇項目規劃分析，2015 年四季度唐德影視以電影業務為主，主要由三部電影及一部電視劇貢獻業績。我們預計公司全年歸母凈利潤將實現30%的增長，達到1.12 億。

精品影視劇內容多點開花，電視劇穩中有增，電影+電視欄目業務將爆發。唐德影視上市前影視劇業務以電視劇為主，2015 年開始在電影業務發力：唐德具有成熟的電影宣發團隊，與美國獅門影業形成緊密合作關系，負責《饑餓游戲》系列電影在中國地區的宣發；12 月24 日，由唐德影視主控制作的《絕地逃亡》即將上映，為同檔期內極具競爭實力的大片；唐德在電影方面已形成長期發展計劃，預計從2016年起每年至少有3 部由公司制作電影面世。此外，電視欄目將成為唐德業務新增長點，公司已加快推進首個綜藝節目《筑夢中國》C 計劃的開發、發行工作，預計2016 年有望播映。

未來加強人才布局，重點打造原創IP，并將IP 經濟效應最大化。唐德影視注重人才的聚集及培養，報告期內，為集聚編劇資源，公司通過股權受讓的形式投資余飛先生創立的上海悠閑影視傳媒有限公司。未來，公司將充分利用上市平臺優勢，與知名編劇、導演和演員等業內人才協商探索包括成立合資公司等形式在內的新的合作模式，更好的積聚和整合業內資源。 在業內人才匯集的同時，公司重點打造原創IP，并將IP 合理運營實現其經濟效應最大化。我們認為，唐德影視在影視業內具有一線的編導及演員人才，在原創IP 方面具有獨特優勢，公司即為IP 全部版權所有者，未來其原創IP 的商業化運營，公司將為最大的受益者。此外，基于唐德精品內容創作及編導領域人才的實力儲備和未來增強，有望吸引優秀成熟IP 合作運營，提升公司盈利能力。

產業鏈延伸和拓展，完善業務布局。唐德影視已在精品影視劇內容制作發行全過程中具有成熟布局，未來將適時介入影視基金管理業務、與互聯網結合的新媒體業務、內容整合營銷業務，挖掘新的業績增長點。我們認為，公司戰略布局具有前瞻性，在影視內容創作領域穩定發展的同時有望開辟新的業務模式。

盈利預測及投資建議：

盈利預測：我們保守預計唐德影視2015-2017 年實現營業收入5.67、7.32、9.48 億元，同比增長39.2%、29.1%和29.5%；實現歸屬于母公司凈利潤1.12、1.47、1.76 億元，同比增長30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司總股本16000 萬股估算，我們預計公司2015-2017 年實現攤薄后EPS 分別為0.697 元、0.916 元和1.1 元。

投資建議：我們認為唐德影視未來在精品內容制作發行、藝人經紀業務升級、互聯網新媒體探索及海外戰略布局等領域均會有不俗的表現，公司上市后借助資本市場開啟快速成長階段，可以享受一定的估值溢價，與A 股同行業上市公司相比，市值仍有成長空間。基于循序漸進的成長規律，我們認為唐德影視有實力回到150 億。同時，我們長期看好公司發展，相信唐德并不會止步于150 億，堅持“買入”評級。

風險提示：A 股市場情緒及資金面影響，監管政策風險；電視劇制作行業競爭不斷加劇的風險；電視劇制作成本上升導致盈利能力下滑的風險。(中泰證券)