【周二機構強烈推薦6只牛股】海倫哲公司調研報告：外延式并購助力公司快速成長，杰瑞股份2015年三季報點評：業績受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉型。

點擊查看>>>個股研報 個股盈利預測 行業研報

海倫哲公司調研報告：外延式并購助力公司快速成長

類別：公司研究機構：長城證券股份有限公司研究員：曲小溪日期：2015-11-09

投資建議：

我們預測2015-2017公司的EPS分別為0.07元、0.21元和0.30元，對應PE分別為202、69和49倍。公司通過外延式并購的發展戰略成效卓著，收購標的并表大大增厚業績，首次覆蓋給予“推薦”評級。

投資要點：

2015年業績增速明顯：三季度公司的業績大幅增長，實現營業收入2.40億元，同比增長67.96%，歸母凈利1812萬元，同比暴增356.24%。年初至三季度末公司實現營業收入40.66億元，同比增長40.66%，歸母利潤701萬元，同比增長71.23%。公司業績營收增加的主要原因是今年年初巨能偉業開始并表，且公司高空作業車、電力保障車輛、軍品及消防車銷售收入也保持正常增長，5月中標的9.2億元大單中大部分產品公司也在三季度完成交付。三季度末貨幣資金較年初減少1.06億元，減少67.60%，主要原因系原輔材料采購資金投入大幅增加影響所致。

過去外延并購式發展成效卓著：公司自上市后開始嘗試外延式發展戰略，成功完成多起并購，大大增厚了公司業績，打開了成長空間。1. 2012年12月，公司斥資僅4180萬元完成了對格拉曼100%股權的收購，瞄準中高端消防車市場，充分利用海倫哲舉高類產品的研發技術和制造經驗，重點發展舉高噴射消防車、登高平臺消防車、搶險救援車、特種消防車等，不斷增強企業市場競爭力。2015上半年，格拉曼已實現業務收入9,252萬元，并且開發了電動機器人、AP45/B、PM180、PM35/QL、SG250等多項新產品。2. 公司去年完成對巨能偉業的收購，為LED行業四、五千億規模的市場打開了新的通道。巨能偉業為LED 驅動電源的綜合服務供應商，主要從事各類LED 驅動電源及相關產品的研發、生產、銷售及服務，擁有LED顯示屏所需核心部件驅動IC 和控制系統相關技術及軟件著作權，是國內專業從事中大功率LED 驅動電源研發和生產的廠商之一，擁有三類核心技術：LED 驅動電源類相關技術、LED顯示屏驅動IC 相關技術、LED 顯示屏控制系統相關技術。巨能偉業的承諾業績為扣非歸母利潤2015年不低于2,000 萬元、2016 年不低于2,600 萬元、2017 年不低于3,380 萬元。

收購連碩科技，走智能制造之路：公司9月30日公告了發行股份購買連碩科技的報告書。連碩科技是一家為客戶提供智能制造方案和服務的供應商，主要致力于為客戶產品生產和品質檢測提供自動化的解決方案，主要從事各類工業自動化智能生產線和光電產品自動光學檢測設備的研發、生產和銷售。另外，連碩科技在工業機器人的集成應用及軟件

開發等方面具有較強的競爭優勢。本次并購連碩科技，有效豐富了公司產品結構，加快實現了公司產品向多領域發展進程。海倫哲將與連碩科技發揮協同效應：業務上，海倫哲將借鑒連碩科技在工業自動化智能生產線、工業機器人集成應用的技術和經驗，提升上市公司及各個控股子公司產品的智能化水平，以及生產過程的智能化水平。客戶上，海倫哲客戶集中于電力、市政、消防、園林等行業領域，巨能偉業LED 驅動電源主要應用于路燈市政、園林、通信等領域的LED 顯示屏及LED 照明。連碩科技的部分客戶為LED 行業的上市公司，客戶之間存在重疊的情形；同時由于連碩科技在機器人集成應用方面具有豐富的經驗和優勢，可有效服務于海倫哲客戶對部分輕量級機器人應用的需求，如電力維修、市政維護等方面。連碩科技承諾2015 年、2016 年、2017 年、2018 年實現的扣除非經常性損益前后歸屬于母公司股東的凈利潤較低者分別不低于2,100 萬元、3,000 萬元、4,000 萬元和5,200 萬元。

風險提示：外延式并購帶來的管理問題。

杰瑞股份2015年三季報點評：業績受壓油服寒冬，期待景氣回升及轉型

類別：公司研究機構：世紀證券有限責任公司研究員：趙曉闖日期：2015-11-09

公司期間業績增長低于預期。報告期公司實現營業收入19.0億元，同比增長-47.3%；營業利潤1.3億元，同比增長-88.6%；歸屬上市公司股東凈利潤1.2億元，同比增長-88.0%；EPS0.13元。公司預告全年歸屬股東凈利潤同比下滑80%-90%。

受油氣行業低谷影響，業績持續承壓。公司前三個季度營業收入同比增速分別為-37%、-50%及-51%，歸屬母公司凈利潤同比增速分別為-74%、-90%及-94%，業績持續下滑。主要原因是油價長期徘徊在底部區間，全球油公司都在減少資本支出，包括減少新項目投入、剝離資產及減少開支等，全球石油行業裁員人數已經突破17萬人。油氣行業大部分公司業績已經深受其影響，業績下滑，整個行業處于低谷期。

毛利率下滑，費用率提升。公司期間毛利率同比減少12.8個百分點至31.9%，費用率同比增加12.8個百分點至23.44%。毛利率下滑一方面是占比較大的設備業務毛利率同比下滑明顯，另一方面是工程技術服務業務規模仍較小，油田工程建設業務也為新開拓，毛利率仍較。費用率提升較快一方面是收入規模大幅下滑，一方面是國際營銷架構擴充和增加致使銷售費用增加等。

期待行業景氣回升及公司轉型。油價水平和持續時間仍是油氣行業最大不確定性因素，上游資本開支恢復增長才能帶來需求提升。公司在行業低谷期進行了一定的業務調整，收縮油田專用設備制造板塊和油田工程技術服務板塊，擴充延展了油氣工程建設板塊、海洋工程板塊和油氣勘探板塊，同時加強海外業務布局。

盈利預測及投資評級：我們預計2015-2017年公司實現EPS分別為0.21/0.30/0.44元，對應2015/2016年PE分別為124/87倍。業績低谷期PE較高，市凈率3.1倍。長期看行業景氣回升，及公司的內涵外延式拓展，我們維持對公司“增持”的投資評級。

風險提示：油價持續長期低位；海外市場拓展低于預期