在2016年過后，我們預計人民幣將在本國生產率上升的基礎上再度對美元升值。

[“我們預計人民幣到2016年將對美元貶值3%~4%，但這一過程將循序漸進，以防加速資本外流。在2016年過后，我們預計人民幣將在本國生產率上升的基礎上再度對美元升值。”]

隨著非農就業數據大超預期，美聯儲12月加息的概率大幅提升。芝加哥商業交易所集團(CME)的FedWatch工具顯示，市場參與者預計美聯儲12月加息的可能性已經飆升至69.8%，此前(10月23日更新)只為36.6%。倘若美聯儲12月加息，這又對中國市場意味著什么？

12月加息概率飆升

美元喜黃金悲

11月6日，美國勞工部(DOL)公布的10月非農就業報告顯示，美國10月非農就業人口新增27.1萬人，大幅好于18.2萬人的預期；失業率5.0%，創2008年以來新低；更重要的是，美聯儲主席耶倫最關心的時薪增速也高于預期。

非農數據顯示，平均每小時工資環比增長0.4%，預期為增長0.2%，9月為持平；平均每小時工資同比增長2.5%，預期增長2.3%。

數據公布后，全球市場反應強烈。美元指數朝100邁進，美國10年期國債收益率大漲，黃金和原油價格大跌。WTI12月原油期貨報44.29美元，跌幅至2%，上本周則暴跌4.9%；COMEX12月黃金期貨報1087.70美元/盎司，跌幅至1.5%，創三個月新低。

easy-forex易信總部中國區首席交易官孫宇對《第一財經日報》表示：“(美元)趨勢還將進一步保持上行。預計在數據利好的推動下，有效突破98一線之后將令多頭重新向100關口挺進。回落支撐見于96，持穩于94上方運行的話，中期看漲格局不變。”截至記者發稿前，美元指數為99.28，距離100大關僅一步之遙。

一家歡喜一家愁，受此消息拖累，現貨黃金則跌破1100關口，自1108水平暴跌近20美元至1088.60。上周五盤中則出現1分鐘內成交10141手，大量賣單導致現貨金價瞬間崩跌10美元。

easy-forex易信總部中國區副首席交易官朱文灝也告訴記者：“技術面疲弱和投資者退出市場的不利局面也打壓金價。美聯儲亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(DennisLockhart)上周四表示，美聯儲加息預期在12月前會繼續加強，這也利空金市。”

人民幣對美元適度貶值

總體可控

瑞銀中國首席經濟學家汪濤11月4日指出，未來兩年中國經濟將面臨更大的下行壓力，預計人民幣對美元會貶值到6.8左右(即在當前基礎上貶值約7%)。不過，記者綜合眾多經濟學家觀點后發現，不少觀點仍認為人民幣將維持區間震蕩，到2016年的貶值幅度或為3%~4%，此后甚至可能重入升值通道。

“盡管8月人民幣對美元較大幅貶值，但中國9月貿易加權匯率仍同期上升8.5%，10月進出口數據仍將進一步加大對國內貨幣政策的壓力，財政政策將發揮更大作用。”牛津經濟研究所(OE)亞太區首席經濟學家高路易(LouisKuijs)對《第一財經日報》表示，“中國采取的措施更可能刺激國內需求，而非以人民幣貶值促出口。”

最新公布的中國進出口數據顯示，10月份，我國進出口總值2.06萬億元，下降9%。其中，出口1.23萬億元，下降3.6%；進口8331.4億元，下降16%。

不過，高路易預計，人民幣不會出現較大幅貶值。“鑒于海外市場對于8月11日人民幣一次性貶值反應劇烈，我們認為央行不會在短期內使人民幣進一步貶值。此外，中國政策制定者推動人民幣國際化的信心十分堅決，11月人民幣也將面臨國際貨幣基金組織(IMF)的SDR(特別提款權)大考，因而我預計短期人民幣不會出現大幅波動。”

“我們預計人民幣到2016年將對美元貶值3%~4%，但這一過程將循序漸進，以防加速資本外流。在2016年過后，我們預計人民幣將在本國生產率上升的基礎上再度對美元升值。”高路易表示。

無獨有偶，交通銀行首席經濟學家連平近期在接受《第一財經日報》專訪時也表示，未來人民幣匯率還需要保持相對穩定的運行態勢。“如果人民幣出現趨勢性貶值，顯然會增大資本持續流出的壓力。當然，有彈性、階段性的貶值和升值效果更好，預計如貶3%、再升2%這樣的小幅波動態勢可能性更大，也有利于管控資本。”

加息+IPO重啟

國內債市危險了？

6月下旬以來，得益于從股市流出的巨量資金以及監管放松，中國債市一度從上半年無人問津的狀態轉為了市場熱議的“香餑餑”，外加此前美聯儲加息預期一降再降，債市流動性毫無壓力。然而，隨著此次美聯儲年末加息預期不斷升溫，外加證監會近日表示將重啟IPO，這是否意味著四季度債市的好日子要到頭了？

針對這個大問號，中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤表示，四季度債市調整的概率是存在的，原因可能來自于非基本面的因素，主要為四點：資金成本提升、連續信用違約、經濟維穩力度加大并得到有效貫徹、行為金融學方面的因素。“但前三者基本可控，后者風險較大。”

黃文濤認為，中國經濟未來兩年仍處探底過程之中，通脹回落大勢初顯，貨幣政策仍有調節空間，并不會受到美聯儲政策轉向的影響。從基本面、政策面找不到債市調整的原因。“近期市場的調整就來自于投資者心理預期的變化。臨近年底落袋為安、鎖定業績靜候獎金兌現、觀察市場備戰明年、對收益率處于歷史區間低位的恐懼等。配置型機構和未上車的投資者也希望車速減慢，市場提供上車的機會。”

因此，四季度債市調整可能是一次慢牛進程中的插曲，并不改變趨勢。針對IPO對于資金的分流，黃文濤也指出，“首先，新的打新制度會降低中簽率和打新回報率，降低其”無風險高收益“屬性的吸引力。其次，小盤股無需詢價，打新存在較大的損失風險。第三，無需預繳款，這會大大降低貨幣市場的波動率和中樞，有利于債市。”

無獨有偶，信達澳銀基金一位基金經理此前也對《第一財經日報》表示：“從近期利率債收益率回升便可看出，股市觸底反彈預期對于資金產生了一定分流干擾，目前信用債違約風險可控，但短期或出現橫盤調整，不過在市場流動性充裕引導利率下行的背景下，長期將維持”債牛“格局。”