【品今資管權(quán)益投資總監(jiān):資產(chǎn)配置荒 股市投資正當(dāng)時(shí)】品今資管權(quán)益投資總監(jiān)張雷先生認(rèn)為在資本市場(chǎng)巨幅波動(dòng)下，資產(chǎn)配置要綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率波動(dòng)、國(guó)內(nèi)利率變化和國(guó)內(nèi)最新資本市場(chǎng)行情。2008年世界性金融危機(jī)后，全球資本市場(chǎng)在較低的利率水平下發(fā)展多年，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，無(wú)疑將會(huì)收縮貨幣流動(dòng)性，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會(huì)造成較大影響，從過(guò)往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，加息后一年里股票資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)最好。人民幣的匯率水平自2005年外匯改制以來(lái)累計(jì)升值已超過(guò)30%，這十年來(lái)大量海外熱錢流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)人民幣存在貶值預(yù)期后熱錢會(huì)在短時(shí)間內(nèi)外流。但現(xiàn)實(shí)是全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，中國(guó)人能夠投資的海外品種也不多，QDII通道較少，經(jīng)驗(yàn)不足的情況下投資海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也不簡(jiǎn)單。上半年A股市場(chǎng)火爆，重要原因之一在于天量杠桿資金的進(jìn)場(chǎng)，而追溯到底杠桿資金來(lái)源于銀行。這筆資金在六月份開(kāi)始被清理后逐步又回流到銀行，巨量的新增貨幣給資金配置帶來(lái)了新的難題。

2015年前三季度全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，全球金融市場(chǎng)的劇烈震蕩也在一定程度上使本就疲軟的經(jīng)濟(jì)發(fā)展雪上加霜。世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等國(guó)際機(jī)構(gòu)當(dāng)前都紛紛下調(diào)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期水平。對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有顯著影響的美聯(lián)儲(chǔ)加息前景雖然撲朔迷離，但加息預(yù)期卻有不斷強(qiáng)化的趨勢(shì)，使得世界大宗商品的價(jià)格、股市、匯市出現(xiàn)大幅度的動(dòng)蕩，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣不斷貶值，中國(guó)出口壓力不斷增加。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月19日公布了三季度及9月份最新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，2015年三季度GDP增長(zhǎng)6.9%，增速已跌破7。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.0%，二季度增長(zhǎng)7.0%，三季度增長(zhǎng)6.9%。2015年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.7%，比8月份下降0.4%。今年出臺(tái)的眾多穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果尚未顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)增速也相對(duì)低迷，出口數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，外需依然不容樂(lè)觀。第三季度，我國(guó)對(duì)外出口增速為-6.8%，降幅比二季度擴(kuò)大了4.6個(gè)百分點(diǎn)，出口的下行壓力依然較大。2015年1-9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資394531億元，同比名義增長(zhǎng)10.3%，增速比1-8月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2000年6月以來(lái)新低。2015年1-9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資70535億元，同比名義增長(zhǎng)2.6%，增速比1-8月份回落0.9 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額25271 億元，同比名義增長(zhǎng)10.9%，比8月份回升0.1%。

四季度市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將聚焦中國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下行壓力、“十三五”即將出臺(tái)的相關(guān)政策、以國(guó)企改革領(lǐng)軍的重大改革政策落地、貨幣流動(dòng)性過(guò)剩與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求難見(jiàn)起色以及A股市場(chǎng)后期的制度調(diào)整。

前三季度低迷的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)給四季度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)沉重壓力，隨著六月底開(kāi)始的股災(zāi)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行，四季度數(shù)據(jù)也難見(jiàn)樂(lè)觀。今年以來(lái)央行已經(jīng)數(shù)次降息，當(dāng)前一年期存款利率已降至1.75%，遠(yuǎn)低于CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上漲水平，單純的儲(chǔ)蓄投資會(huì)造成資產(chǎn)規(guī)模的隱形縮水；9月國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)有所起色，但市場(chǎng)集中在一二線城市，三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存量依然較大，短期內(nèi)情況也難以改變；房產(chǎn)稅即將推出，靠投資房地產(chǎn)賺錢的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。傳統(tǒng)的大類資產(chǎn)已經(jīng)全軍覆沒(méi)，重新構(gòu)建投資組合已經(jīng)時(shí)不我待。

品今資管權(quán)益投資總監(jiān)張雷先生認(rèn)為在資本市場(chǎng)巨幅波動(dòng)下，資產(chǎn)配置要綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣匯率波動(dòng)、國(guó)內(nèi)利率變化和國(guó)內(nèi)最新資本市場(chǎng)行情。2008年世界性金融危機(jī)后，全球資本市場(chǎng)在較低的利率水平下發(fā)展多年，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，無(wú)疑將會(huì)收縮貨幣流動(dòng)性，這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都會(huì)造成較大影響，從過(guò)往的歷史經(jīng)驗(yàn)看，加息后一年里股票資產(chǎn)的表現(xiàn)相對(duì)最好。人民幣的匯率水平自2005年外匯改制以來(lái)累計(jì)升值已超過(guò)30%，這十年來(lái)大量海外熱錢流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)人民幣存在貶值預(yù)期后熱錢會(huì)在短時(shí)間內(nèi)外流。但現(xiàn)實(shí)是全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，中國(guó)人能夠投資的海外品種也不多，QDII通道較少，經(jīng)驗(yàn)不足的情況下投資海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也不簡(jiǎn)單。上半年A股市場(chǎng)火爆，重要原因之一在于天量杠桿資金的進(jìn)場(chǎng)，而追溯到底杠桿資金來(lái)源于銀行。這筆資金在六月份開(kāi)始被清理后逐步又回流到銀行，巨量的新增貨幣給資金配置帶來(lái)了新的難題。

綜上所述，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在正遭遇嚴(yán)重的資產(chǎn)配置荒，市場(chǎng)內(nèi)錢多項(xiàng)目少的情況愈演愈烈。在這種情況下，張雷先生認(rèn)為大類資產(chǎn)配置正當(dāng)時(shí)，固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益投資類產(chǎn)品、量化對(duì)沖產(chǎn)品都是下一步優(yōu)質(zhì)的配置標(biāo)的。相較于上半年的大牛市中動(dòng)輒翻倍的超高收益，四季度要適當(dāng)?shù)姆诺皖A(yù)期收益率水平，配置股票仍是投資首選。

股市災(zāi)難性暴跌之后，市場(chǎng)經(jīng)歷了三個(gè)多月進(jìn)行盤整修復(fù)，融資余額已經(jīng)降到一萬(wàn)億人民幣以下，融資盤的日成交額僅占A股市場(chǎng)成交額低于10%。對(duì)行情影響較大的杠桿資金已經(jīng)基本離場(chǎng)，暴跌中A股的估值泡沫也被擠破，很多優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股遭到錯(cuò)殺，股價(jià)甚至跌到2013年的水平。市場(chǎng)向下的殺跌動(dòng)能通常從定性與定量?jī)蓚€(gè)角度考慮。6月以來(lái)全市場(chǎng)加倉(cāng)極少，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位極底，已不具備大的殺跌動(dòng)能；而個(gè)人投資者倉(cāng)位偏高被深套，殺跌動(dòng)能也較弱，傘形信托被清，被動(dòng)的殺跌動(dòng)能也基本消化；當(dāng)前的日均換手率處于歷史低值，市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)反彈。配置荒的大背景下，大量無(wú)處可去的資產(chǎn)最終還是會(huì)回流到A股市場(chǎng)，四季度A股市場(chǎng)還會(huì)有好的行情，賺錢效應(yīng)或仍將高于其他投資品種。

在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，張雷先生依然看多A股，他認(rèn)為優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股依然是不二選擇。隨著“十三五”規(guī)劃的即將出臺(tái)，有可能出現(xiàn)在方案中的大健康、環(huán)保與新能源領(lǐng)域可重點(diǎn)關(guān)注。大消費(fèi)領(lǐng)域中傳媒、旅游等新興領(lǐng)域也有較大的增值空間。