抓確定性高的超額收益--論如何挖掘次新股金礦

次新板塊再度升溫，大盤上攻階段彈性強：我們將次新股定義為近兩年上市的A 股公司。次新股在大盤反彈時表現強勢，7 月8 日至8 月17 日、8 月26 日至11 月3 日的兩波反彈，次新股等權指數分別上漲36%和35%，均跑贏上證指數22%。而且，過去兩次IPO 重啟后，次新股三個月、六個月皆跑贏大盤。同時，2000 年后歷次IPO重啟后，次新股等權指數至今皆取得超越400%的收益。

估值，行業，業績，催化劑四維度決定次新股強勢：(1)估值上，相比行業平均PE 折價明顯的次新股初期漲幅大，截至大盤8 月26 日低點，17 日前漲停板打開的次新股相對發行價仍有可觀溢價率，安全墊效應明顯，同時截至11 月2 日，次新板塊內仍有近半數標的PE 相對行業存在折價。(2)次新股普遍聚集在新興或國家重點扶持發展行業內，例如高端裝備制造、計算機、傳媒等，受益于行業向上景氣度。(3)業績上，次新三季度凈資產回報率領先全部A 股、創業板和中小板，新興行業中次新三季度凈資產收益率相對行業平均領先優勢相比中報進一步擴大。(4)催化劑方面，次新的送轉概率、實施股權激勵、外延式并購概率相比創業板等其他板塊更大，資本運作事件前后5 日超額收益明顯，外延式并購事件后更有長期超額收益。同時次新在每股未分配利潤等送轉預測指標上領先。

量化甄別近兩波反彈時的彈性決定因素變遷，市值和估值仍舊重要：量化分析7 月8 日至8 月17 日和8 月26至11 月3 日兩波反彈，自由流通市值和估值相對行業折價是次新漲幅爆發力持久性的決定性變量。中報和三季度凈利潤同比增速無法解釋次新爆發力和持久性的方差，行業分析師對于公司未來業績增速的預期作用凸現。

自上而下結合自下而上，多維度篩選次新投資機會：自上而下，給與處于有明確國家鼓勵政策景氣度向上行業更高的分數。自下而上，我們考慮：(1)申萬宏源行業分析師推薦標的；(2)A 股流通市值；(3)機構持倉比；(4)目前PE 和過去一年PE 頂點的折價；(5)公司目前PE 相對行業PE 折價；(6)公司涉及并購數量和進度；(7)涉及高送轉概率；(8)近20 交易日的換手率。我們推薦誠益通、浙江鼎力、永創智能、雙杰電氣、好萊客、騰信股份、浩豐科技、北部灣旅、火炬電子等。

風險提示：投資風險偏好降低，大盤中樞下移，并購事件推進不及預期。(申萬宏源)

誠益通：收入利潤環比放緩

誠益通 300430

研究機構：長城證券分析師：曲小溪撰寫日期：2015-10-27

投資建議

預測公司2015-2017年的EPS分別為0.63、0.71和0.79元，對應的PE分別為79、70和63。公司是國內制藥、化工行業控制系統供應商，具備工業4.0行業屬性，未來將提供更多的智能化裝備進入用戶領域，看好公司未來的發展。維持公司“推薦”評級。

利潤與收入增長率雙雙放緩：2015年1-9月，公司實現銷售收入2.43億元，與上年同期相比增長9.20%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3472.89萬元，比上年同期增長6.77%，EPS為0.36元。其中，第三季度單季度實現銷售收入5168.04萬元，與上年同期相比增長1.34%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為432.93萬元，比上年同期下滑-1.61%。與2015年上半年相比，2015年上半年收入增長率為11.54%，凈利潤增長率為8.08%，第三季度公司收入與增長率出現放緩。

應收賬款和預付賬款增加明顯：2015年1-9月公司的應收賬款為7687.53萬元，同比增長46.13%，主要是公司業務增長相應應收賬款增加所致。2015年1-9月公司的預付賬款增長79.81%，主要是公司業務增長預付的材料款增加，以及大興生物醫藥產業基地項目預付工程款增加所致。顯示著公司后期的利潤增長率有加快趨勢。

渠道不斷擴張，但同時帶來風險：隨著公司不斷發展，公司業務、資產和人員的規模將顯著擴大，承接項目的能力將得到增強。但是隨著整體業務規模的擴大，公司在產品研發、市場開拓、生產能力、成本控制、人才梯隊建設以及內部管理等方面將遇到更大的挑戰。公司現擁有4家子公司及2家分支機構，并且為更好地服務客戶，公司在全國各區域及重點地區設置10個辦事處。

不斷吸引并保留專業性人才：醫藥、生物工業自動化行業屬于技術密集型行業，自公司設立以來，培養了一批擁有豐富行業經驗、深刻掌握醫藥生物工業自動化控制技術的復合型核心技術人員，這些核心技術人員是公司進行持續技術研發和產品創新的主力軍。同時，公司為吸引新的技術人才加盟，增強公司技術實力，制定了有競爭力的薪酬體系和職業發展規劃。

風險提示：新產品的進展不達預期及產品線未及時擴張帶來銷售短板。

浙江鼎力：三季報符合預期，后續潛力巨大

浙江鼎力 603338

研究機構：申萬宏源分析師：曲偉撰寫日期：2015-10-26

投資要點：

三季報業績符合預期。前三季度營業收入3.5億，同比增長28%，凈利潤1億，同比增長51.7%，每股收益0.62元。單季度看，和二季度基本持平，但較去年三季度大幅增長72%。

業績符合預期。國內行業景氣上行，公司成長邏輯沒有破壞，兩到三年的成長性基本保證。

公司毛利率同比基本持平，凈利率較去年同期提高了4個百分點，達到歷史最高28%，這得益于募集資金帶來的財務費用減少。

高空作業平臺國內市場空間無限。國外高空作業機械市場已經相當成熟，目前國內市場高空作業平臺約3-4萬，而美國已經擁有超過60萬臺高空作業平臺。因高空作業平臺具有安全性好，效率高等特點，國內追隨歐美國家的腳步逐步替代腳手架和人工為大勢所趨。行業內全球前十的企業，一年銷售額約為300億元，其中美國占1/3，為100億元。我國市場開發后，可達到美國市場的60%，即為60億元。目前公司占市場份額高達70%，待行業進一步發展，涌入競爭公司，假設保守估計公司市場份額降到40%，銷售規模也將達24億元左右。

公司為國內龍頭，有望成為國際巨頭。公司在國內高空作業機械已經建立了絕對優勢，國內競爭對手收入差距較大。公司毛利率高達40%，凈利率已達28%，今年上市后公司將進入新的發展時期，在國內繼續受益行業快速增長的同時，劍指制造業成熟的國家拓寬海外市場，已取得銷售業績；同時根據用戶反饋積極進行產品升級，塑造平穩性和實用性的優勢，有望成為國際巨頭。

維持盈利預測，維持“買入”評級。國內對公司所處行業的認識度正逐步提高，潛在客戶將不斷增加，預計公司2015-2017年EPS為0.8/0.93/1.26元，對應動態PE為48X、41X、31X.

公司作為次新股，市場對行業與公司的認識尚未充分，維持“買入”評級，維持盈利預測。