在經(jīng)歷了前幾個(gè)月的艱難時(shí)刻后,現(xiàn)階段亞洲(日本除外)市場(chǎng)的反彈為投資者帶來(lái)了難得的喘息之機(jī)。過(guò)去幾周,亞洲貨幣趨于穩(wěn)定,股市反彈,債券收益率差有所收窄。毫無(wú)疑問(wèn),美國(guó)加息周期的推遲是觸發(fā)這一改變的主要因素。
在經(jīng)歷了前幾個(gè)月的艱難時(shí)刻后,現(xiàn)階段亞洲(日本除外)市場(chǎng)的反彈為投資者帶來(lái)了難得的喘息之機(jī)。過(guò)去幾周,亞洲貨幣趨于穩(wěn)定,股市反彈,債券收益率差有所收窄。毫無(wú)疑問(wèn),美國(guó)加息周期的推遲是觸發(fā)這一改變的主要因素。不過(guò),歸根結(jié)底,與本報(bào)記者連線的瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)投資主管陳敏蘭認(rèn)為,亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象乍現(xiàn),才是其更有信心在年底到來(lái)之際增加更多風(fēng)險(xiǎn)敞口的原因之一。記者注意到,在最新發(fā)布的研究報(bào)告中,瑞銀財(cái)富管理已將亞洲股票上調(diào)至“加碼”,亞洲債券則為“減碼”。該機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好印度和新加坡、減碼馬來(lái)西亞和泰國(guó)股票,繼續(xù)戰(zhàn)術(shù)性加碼日本股票。
此前,對(duì)全球商業(yè)周期狀態(tài)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,令市場(chǎng)雙面受敵。從基本面來(lái)看,目前亞洲(日本除外)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行之中。在信貸周期接近尾聲、出口依然低迷的背景下,這很可能繼續(xù)對(duì)區(qū)域內(nèi)其他經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)造成影響。上述報(bào)告認(rèn)為,2016年亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將疲軟,最多能夠達(dá)到2015年5.3%的增速,較此前10年7.1%的平均增速明顯放緩。好消息是,陳敏蘭認(rèn)為,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激舉措開(kāi)始發(fā)揮作用,貨幣、信貸甚至是PMI指數(shù)均小幅意外向好。未來(lái)數(shù)月內(nèi),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)將會(huì)進(jìn)一步企穩(wěn)。而在亞洲新興市場(chǎng)的貿(mào)易平衡有所改善之際,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也在下降。“雖然風(fēng)險(xiǎn)尚未消退,但嚴(yán)重流動(dòng)性緊縮出現(xiàn)的可能性已然降低。與此同時(shí),中國(guó)以及東南亞各國(guó)也實(shí)施了諸如針對(duì)性降稅和增加支出等政策支持。”陳敏蘭表示。
上述報(bào)告也指出,亞洲(日本除外)各經(jīng)濟(jì)體已準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)。當(dāng)前,不僅政府的財(cái)政實(shí)力更強(qiáng),亞洲企業(yè)的凈負(fù)債股本比率也遠(yuǎn)低于1997年亞洲金融危機(jī)期間的水平。亞洲央行亦有進(jìn)一步放寬貨幣政策的空間,這種調(diào)整能夠在支持投資的同時(shí)為去杠桿化提供協(xié)助。此外,諸如《泛太平洋(601099,咨詢)伙伴關(guān)系協(xié)議》和中國(guó)的“一帶一路”等也可能帶動(dòng)貿(mào)易轉(zhuǎn)型和推動(dòng)國(guó)內(nèi)渠道以外的投資。總體而言,未來(lái)6個(gè)月內(nèi)投資者沒(méi)有必要對(duì)市場(chǎng)過(guò)于悲觀。服務(wù)業(yè)和消費(fèi)未來(lái)很可能為GDP帶來(lái)更大的貢獻(xiàn)。尤其是保險(xiǎn)和互聯(lián)網(wǎng)板塊將會(huì)帶來(lái)戰(zhàn)術(shù)性投資機(jī)會(huì)。
但是,陳敏蘭也提醒到,投資者也不能高興過(guò)了頭。無(wú)論推遲多久,美國(guó)遲早會(huì)加息。同時(shí),亞洲仍然面臨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)和結(jié)構(gòu)方面的不確定性,這些問(wèn)題的解決不會(huì)一蹴而就。當(dāng)然,她也表示,市場(chǎng)的短期機(jī)會(huì)與長(zhǎng)期挑戰(zhàn)不宜混為一談,此前市場(chǎng)情緒的過(guò)于悲觀已經(jīng)使得優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)值浮現(xiàn)。
正因如此,隨著年底來(lái)臨,包括瑞銀財(cái)富管理在內(nèi)的多家外資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于向上,尤其是對(duì)于亞洲股票。從投資主題選擇來(lái)看,瑞銀財(cái)富管理的上述報(bào)告強(qiáng)調(diào)在區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性放緩的背景下與宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)性較低的主題機(jī)會(huì),投資期為6至12個(gè)月。從戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的角度來(lái)看,報(bào)告將亞洲(日本除外)股票觀點(diǎn)轉(zhuǎn)為“加碼”,稱這部分資金由亞洲債券頭寸調(diào)整提供。報(bào)告還持續(xù)對(duì)亞洲高收益?zhèn)兔绹?guó)高信用評(píng)級(jí)債券持“加碼”觀點(diǎn),同時(shí)看好中國(guó)高收益?zhèn)碛墒侵袊?guó)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的改善和樓市復(fù)蘇有利于此類(lèi)債券表現(xiàn)。股票方面,報(bào)告維持對(duì)新加坡和印度的“加碼”立場(chǎng)以及對(duì)于泰國(guó)和馬來(lái)西亞的“減碼”立場(chǎng)。在匯市方面,報(bào)告認(rèn)為,由于美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息和中國(guó)資本外流放緩,亞洲貨幣的疲勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)。但這只是暫時(shí)現(xiàn)象而非長(zhǎng)期趨勢(shì)。亞洲(日本除外)貨幣對(duì)美元將會(huì)繼續(xù)貶值,但是溫和的貶值有利于總體再平衡。預(yù)計(jì)印度盧比的表現(xiàn)將較為出色。
全球而言,報(bào)告將新興市場(chǎng)股票從“減碼”上調(diào)至“中性”,同時(shí)保持對(duì)于歐洲和日本的“加碼”立場(chǎng)。究其原因,報(bào)告指出,主要源自對(duì)于重組提升歐元區(qū)的價(jià)值、持續(xù)強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)和日本央行將會(huì)進(jìn)一步加大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力度的預(yù)期。隨著近期市場(chǎng)拋售導(dǎo)致估值下滑,報(bào)告預(yù)計(jì)日本股市在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)具備合理的上行空間。在歐元區(qū)股票的選擇上,報(bào)告建議那些通過(guò)成本控制和內(nèi)部結(jié)構(gòu)重組措施來(lái)提升利潤(rùn)率并實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的股票,預(yù)計(jì)此類(lèi)企業(yè)在2015年和2016年將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長(zhǎng)。
至于波動(dòng)劇烈的大宗商品,報(bào)告依然不建議策略性持有,理由是與其他資產(chǎn)類(lèi)別相比大宗商品的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)前景不被看好。另類(lèi)投資方面,報(bào)告首選對(duì)沖基金,尤其是股票對(duì)沖策略。