在最近的市場反彈中，有23只分級B已超反彈50%，部分今年7月份之后成立的分級基金則實現了正收益。基金建議：投資者沒必要對分級基金因噎廢食，不同的投資者可以各取所需。

從超過50%品種漲幅超50%，再到近九成品種深跌50%，2015年讓投資者愛恨交加的投資品種之一，當屬分級基金B份額(以下簡稱“分級B”)，以至于不少人都感慨，“分級B，我不想再愛了，神馬高收益都是浮云，旱澇保收才是硬道理。”

然而令人啼笑皆非的是，據數據顯示，在大盤自8月26日起至本文發稿日11月4日期間的反彈中，已有23只分級B區間復權單位凈值上漲幅度超過50%，更有不少分級B的市場價格動輒出現連續漲停的現象，這又讓投資者很難做到對其熟視無睹。

究竟要如何理性看待分級B這一基金理財產品？在一波反彈來襲時是大膽擁抱分級B去博取超額收益好呢？還是無動于衷視若不見為上策？為了幫助投資者對分級B有一個更為全面的認識，同時避開一些不必要的分級B誤區，《投資者報》數據研究部從“股災前”(2015年1月1日至6月12日)、“股災中”(6月12日至8月26日)、“股災后”(8月26日至本文發稿11月4日)3個時間段對全市場129只分級B的區間復權單位凈值增長率進行了排序和詳細梳理，并采訪了一些相關的基金公司和資深業內人士，試圖從中找出一些能夠幫助投資者更好地運用分級B博取超額收益的規律。

“分級基金是一種投資門檻較低，但又較為復雜的金融產品。如果想參與分級基金投資，投資者尤其應該了解和掌握其中一些重要的核心概念，如整體折溢價率、向上折算、向下折算、價格杠桿，隱含收益率等。知曉了這些基本概念，也就清楚了分級基金存在一些隱藏的風險點，從而可以有效地避免一些無謂的損失。”華安基金相關負責人在給《投資者報》的回函中如是寫道。

“投資者沒必要對分級基金因噎廢食。在市場多空分歧依然較大的當下，風險承受能力一般的投資者可以選擇同時持有分級A和分級B，進可攻，退可守；而風險承受能力高，對趨勢把握能力較強的基民則可以選取相應的分級B參與強勢板塊博取反彈。”華寶證券分析師如是表示。

“股災前”55只分級B漲幅超50%

自2015年1月1日至6月12日，分級B可以說是二級市場最耀眼的明星。

據數據顯示，2015年6月12日以前成立的分級B共計96只， 1月1日至6月12日區間漲幅超過100%的分級B有37只，占比38.54%；區間漲幅超過50%的有55只，占比57.29%；其中，區間漲幅超過300%的分級B有4只，依次是創業板B、傳媒B、TMT中證B、信息B，區間復權單位凈值增長率依次為385.49%、349.21%、345.41%、311.9%。

1月1日至6月12日區間漲幅為負數的有12只，占比12.5%，其中排名后五的依次是鵬華高鐵B、國金50B、長盛“一帶一路”B、華安證券股B、前海開源健康B，區間復權單位凈值增長率分別為-20.2%、 -4.4%、-3.2%、-1.29%、-0.9%。

資深市場人士對《投資者報》表示，從上述數據來看，盡管股災前市場普漲，但分級B仍然表現出其與股市行情的高度相關性，不同行業概念指數所對應的分級B份額表現差異明顯，比如創業板B、傳媒B、TMT中證B、信息B等受益創業板、中小市值股票板塊的熱炒而領漲市場。而高鐵B、國金50B、長盛“一帶一路”B、華安證券股B、前海開源健康B等則由于成立不久，尚處建倉期以及市場接近5000點高位開始出現回落，表現則不佳。

“股災中”分級B密集“下折”

6月12日之后，中國股市風云突變。由于許多投資者對分級基金的核心規則不熟悉，盡管相關基金公司與機構頻頻提示“下折風險”，但分級B依然成為當時暴跌市場中更為慘淡的一道風景。

據數據顯示，僅在6月12日至8月26日短短兩個多月“斷崖式下跌”中，全市場區間跌幅超過50%的分級B就多達114只。其中，有12只分級B區間復權單位凈值增長率跌幅超過90%，分別是鵬華信息B、華寶興業醫療B、鵬華證保B、招商券商B、申萬菱信證券B、鵬華新能B、富國證券B級、富國創業板B、信誠TMT中證B、富國互聯網B、華寶興業1000B、信誠有色800B，區間復權單位凈值增長率依次為-94.66%、-94.15%、-92.92%、-92.75%、-92.53%、-92.36%、-91.72%、-91.39%、-91.17%、-91.15%、-90.75%、-90.34%。

“千股跌?！钡臉O端市場引發了分級B的密集下折。8月24日，多達9只分級基金B份額觸發下折；8月25日，多達15只分級基金B份額觸發下折，再度刷新單日下折數量之最。

其實，在如此巨大的下折中，一個更令人關注的問題是，由于部分投資者對分級B向下折算的規則不明白，甚至不時出現一些投資者沖入已經確認下折的分級B搶反彈的案例，平白遭受巨大損失。從7月份最后一只觸發下折分級基金“中融一帶一路B”的例子可以看到，其確認下折時溢價達到63%，7月28日確認下折，成交價1.2億元，7月29日為折算基準日，仍然成交2787萬元。顯然，仍有相當不懂規則的投資者“糊里糊涂”地為這些確定性的損失買了大單。

23只反彈已超50% 解套仍漫長

8月26日，隨著央行年內第二次雙降，上證綜指也自2850點的低點展開了一波向上反彈，截至11月6日，上證綜指已站上3590點。但作為反彈先鋒的分級B，有80只分級B自8月26日以來區間復權單位凈值增長率超過20%，占比高達62.02%，更有23只反彈幅度已超過50%，在129只可比分級B中占比17.83%。這其中，深成指B、網金B、傳媒業B、保險B、銀行B份、銀行業B、E金融B、證券B、銀行B、銀行B類等10只分級B區間復權單位凈值增長率居前，依次為90.67%、73.27%、68.58%、67.78%、65.99%、65.47%、65.46%、63.7%、63.64%、61.9%。

不過，雖然這10只分級B的8月26日以來的區間復權單位凈值增長率均超過60%，但若從6月12日股災開始的最高點計算，除了保險B虧損幅度較少為-14.6%外，其余9只自6月12日以來截至11月4日的虧損幅度仍都在30%以上，解套之路仍然漫長。

值得一提的是，上述10只分級B除了深成指B于2010年10月22 日成立時間較長外，其余9只均是2015年4月后新成立的分級B.

“今年以來，基金公司發行了相當數量的分級基金，這是市場需求帶動的結果。雖然下折會造成基金規?？s減，但這就是產品的特征，基金公司在做產品管理就要接受這個現實?！毙耪\基金相關負責人在接受《投資者報》記者采訪時指出。目前來看，今年發行的分級基金多為指數型產品，很少出現主動管理的股票型分級基金，這是由于分級基金本身就是為了給不同風格的投資者提供一個投資工具，主動管理的產品很難取得一個穩定的預期。

“其實，目前來看，分級基金所帶來的工具功能還是較為完善的，創新也不是一件簡單的事。公司未來肯定會考慮產品創新的，但創新的結果最終還要市場說了算?！毙耪\基金負責人告訴《投資者報》記者。信誠基金一直在考慮怎么創新分級基金會更適應這個市場，比如對A份額的約定收益創新，分級B的折溢價和分級A的折溢價相互關聯。目前市場上A份額的約定收益有“一年期存款利率+5%”，這樣的A份額就是溢價的，B份額是折價的。這樣的分級基金在觸發下折時，B份額不會溢價，而是折價或是平價的，投資者就不會因溢價遭受損失。

有8只分級B實現正收益

目前，隨著大盤的向上反彈，已有部分分級B實現了正收益，這也再次說明了投資者需要理性看待和運用分級基金來配置自己的資產。如自身對大盤或行業板塊的未來走勢并沒有明確的判斷，最好同時持有分級A和分級B.

據數據顯示，在6月12日至11月4日股災以來的區間，對市場上全部129只分級B進行統計，已有包括中航軍B、健康B、券商B、上50B、帶路B、新絲路B、網金融B、軍工股B實現正收益，區間復權單位凈值增長率依次為29.13%、17.96%、14.3%、12.7%、4.9%、2.5%、1.43%、1.1%。不過，仔細梳理這些數據，不難發現這幾只實現正收益的分級B除了中航軍B與健康B成立于2015年三四月份外，其余幾只均成立于2015年股災發生的7月后，均尚處在建倉期，這應該也是它們能夠率先走出“股災”陰影的主要原因。

然而，新成立的分級B并不等于低風險。以華安創業板50B為例 ，這只成立于2015年7月6日的分級基金B份額，在6月12日至8月26日“股災”期間復權單位凈值增長率下跌了70.37%，但在8月26日以來的大盤反彈中，復權單位凈值增長率僅為4.73%。對于各種原因，華安基金在接受《投資者報》記者采訪時做出了詳細解釋。

創業板50B為避免下折只能降倉位

“華安創業板50分級成立于2015年7月6日，成立之初，恰逢股市大幅調整。該基金的基準——創業板50指數自6月5日創出3929.05的高點后，一路下跌，短短一個月時間即在7月8日創出2169.82的低點，回調幅度高達45%。由于當時市場波動巨大，因此，我們在7月6日成立之后，并沒有馬上建倉，而是等待較為合適的機會。”華安基金相關負責人告訴《投資者報》記者。7月8日市場創日內低點后，當天在國家隊的強力救市下，市場強勢反彈，市場連續出現4個交易日大漲，隨后在15、16日出現回調。當時，我們對市場有以下兩個基本判斷：一是雖然創業板之前上漲幅度較大，但是在經歷了高達45%的回調后，風險已有較大程度的釋放。二是本次股市大幅調整是由場外配資清理引發，并在7月7日演化為市場對全面的流動性危機的擔憂。7月8日，國家隊果斷全面救市，為市場注入流動性，流動性危機告解，市場也隨之反彈。我們認為，隨著流動性危機的解除，市場將開始逐漸步入正常狀態。“基于這兩點判斷，我們認為可以開始建倉。”華安基金相關負責人如是說。

“8月25日，創業板50B份額凈值0.3254，根據基金合同，當創業板50B份額凈值達到0.25時即會觸發下折。根據測算，如果26日母基金凈值跌幅達到5.65%，即會觸發下折?！比A安基金告訴《投資者報》記者，8月25日，創業板50B收盤價0.514，對應溢價率58%，在溢價率如此高的情況下，一旦觸發下折，由于折算的一系列規則將導致創業板50B的投資者將在一天之內至少虧損50%以上。

“同行中，亦有多家基金公司在基金臨近下折時，選擇降低倉位，避免下折。此外，當時創業板50B的投資者以持有A、B子份額為主，持有母基金的投資者則較少。基于保護基金持有人利益的考慮，我公司決定盡力避免下折，防止B份額持有人單日虧損過大?！比A安基金告訴《投資者報》記者，“因此，我公司創業板50B維持了較低倉位。事后來看，若不采取相關操作，創業板50B極有可能在8月26日觸發下折，并使得B份額投資者承擔巨大損失?！?/p>

分級基金投資可“一魚三吃”

關于分級基金的投資，信誠基金是這樣認為的，分級基金的投資可比喻為“一魚三吃”，即普通的投資者可以簡單地把它當成指數基金進行投資，對于低風險偏好的投資者來講可以購買A 份額，類似投資永續年金，B份額是一個帶杠桿的產品，適合高風險人群博取高收益。由于分級基金存在上折和下折的調整，產品本身要比其他投資品種更復雜，但是永續型分級基金和期貨、期權還不一樣，并不是到期就結束。

信誠基金認為，分級基金觸發下折后的次日繼續上市交易是必須的。雖然市場上有人認為對當日錯買的人有失公平，但在觸發下折當天，原本的持有人只有等到收盤之后，才能知道是否下折，也要對原來持有B份額的投資者公平，給這些投資者一天的交易機會。

“目前各家基金公司、券商都在通過網絡、微信等媒體積極的進行分級基金基礎知識普及以及各類投資風險揭示，各家對投資者的教育也會繼續加強。交易所在下折公告的基礎上，折算基準日二級市場交易停牌一個小時，也是為了進一步提示風險。交易所現在已經在觸發下折的分級基金之前標上了一個星號，以進一步提示風險。但是，投資者在投資分級基金時也要盡可能全面了解分級基金的風險收益特征和上折、下折等條款，關注投資產品的公告，了解分級基金產品，即便在市場好的時候，也不要忽視其風險所在?！毙耪\基金如是表示。

此外，該基金還向《投資者報》強調指出，由于下折機制的原因，分級基金另一個比較大的風險在于，在股市上漲的過程當中，B份額類的杠桿是越來越小，而下跌時候則是不斷加大。從一定程度上來說，加速了投資者虧損。如果觸發下折，B份額的杠桿會減小，這是分級基金的下折機制設計本身導致的。目前，業內也有不少人在呼吁限制分級基金最高杠桿，或者說干脆設置B份額的交易門檻，這些都存在著兩面性。B份額部分損失是溢價過高造成的，提高預警上限可能會讓B份額溢價的幅度沒那么高，但是，可能會讓分級基金下折現象發生的更加頻繁。提高交易門檻對一些資金較少，但熟知分級基金的投資者來說是不公平的。