京威股份(002662)：擬發行公司債券 所募資金或將用于外延式擴張

公司發布公告稱，日前董事會會議審議通過了《關于公司向合格投資者公開發行公司債券的議案》，發行數量不超過16億元?！蹲h案》將于9月22日經第三次臨時股東大會審議。公司同時發布了《公司債券發行預案公告》。

公司資產負債率較低，有財務杠桿融資空間。

根據公司15年中報，公司資產負債率為12.4%，在wind汽車零配件所包含的81個上市公司中排第76位(由高到低)，行業均值為37.9%，行業中值為35.7%，假設公司此次發行公司債券面值為16億元，公司資產負債率也僅為34.3%。公司資產負債率較低，有通過發債融資的空間，同時，權益乘數的提高有利于提高公司ROE水平。

公司此次發債所募資金或將用于外延式擴張。

根據公司公告，公司整體戰略規劃是成為具有多材質的汽車零部件系統成型制造能力以及生產關鍵功能件、智能電子集成控制系統等各種表面處理技術能力的綜合供應商，成為中高檔乘用車相關零部件行業的領先者，未來公司將繼續積極開展對外投資、并購，在鞏固原有業務的基礎上，以外延式并購為跨越，實現業務的快速發展及產業鏈的延伸。我們推測公司此次發債所募資金或將用于外延式擴張。

投資建議。

公司通過14-15年連續穩健的收購，戰略定位已非常清晰，未來將圍繞“汽車內外飾件+功能件”“汽車電子”和“智能裝備”三條主線進行協同發展，未來仍有外延可能，考慮到今年下游行業增速放緩及公司新客戶開拓情況，我們維持公司15-17年EPS分別為0.89元、1.15元、1.50元的判斷，維持“買入”評級。廣發證券

中洲控股(000042)：限制性股票助力成長 優質資源低估明顯

1)推出限制性股票計劃，健全公司長效激勵機制。公司作為國企改革先鋒，過去近2年里，在管理和業務上都獲得了較大提升，而本次公司通過采用限制性股票激勵方式，使得高級管理人員和員工能夠將自身收益與公司的長期戰略目標結合起來，健全了長效激勵機制，從而實現公司的持續發展。并且，從分配情況來看，本次計劃共覆蓋55名高管及員工，其中董事及高級管理人員11人、核心技術人員44人，并且后者占比高達54%，可見激勵范圍較為廣泛。

2)深樓市量價快漲的重要收益標的，目前市值較NAV折價高達27%。在地產行業政策放松的大背景下，以及疊加深圳庫存急劇下降和深圳級別提升的傳聞，年初至今深圳一、二手房的成交出現了井噴，量價的上漲速度都大幅領先于全國。而目前公司在深圳擁有優質項目資源83萬平米，占比公司土地儲備的27%，因而將是深圳房價上漲的重要受益者，并且同時也將是深圳級別提升的重要標的。并且我們估算公司2015年的NAV為195億元，目前105億元市值較其折價高達46%，即使按照假設定增擴股后市值142億元，也較NAV折價高達27%，因而公司目前優質資源低估仍然明顯。

3)定增順利推進當中，若成功實施將推動大股東做強做大公司意愿。2014年11月10日，公司公告擬向大股東中洲地產非公開發行1.75億股，發行價格為11.46元，大股東以全額20億元現金認購。2015年6月17日，公司已將第一輪定增反饋的回復材料上報給證監會，預計定增獲批將近。若定增實施后大股東中洲地產持股比例將達47.82%，同時4年平均持股成本約為12.28元/股(計入4年財務成本將更高)，因而大股東持股比例和持股成本均較高，預計其后續做強做大公司意愿較強，進而推動公司進一步估值提升。

4)限制性股票助力成長，優質資源低估明顯，重申買入評級。中洲控股本次推出限制性股票計劃，健全公司長效激勵機制，利于公司長期的持續發展；另外，上半年深圳樓市量、價快速上漲，而公司依靠深圳83萬平米優質物業將是深圳房價上漲和級別提升的重要受益者，并且目前公司即使按照定增擴股后142億元市值也較NAV折價高達27%，優質資源低估較為明顯；此外，目前公司定增順利推進當中，若后續定增成功實施后大股東持股比例(47.82%)和持股成本(12.28元/股)均較高，預計其后續做強做大公司意愿較強。我們維持公司2015-17年的每股收益預測分別為1.06元、1.34元和1.76元，維持目標價29.80元，重申買入評級。(中銀國際)