觀點地產網在股權爭奪的公案不能徹底劃下句點之前，萬科與前海人壽的這盤棋局依然在不斷走棋落子。

11月10日，萬科企業股份有限公司公告透露，公司于當日收到股東深圳市鉅盛華股份有限公司通知，在2015年10月15日至11月9日期間，鉅盛華將持有的萬科728,000,000股無限售流通A股質押給鵬華資產管理(深圳)有限公司。

據稱，該等股份已在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司辦理完成股權質押登記手續，該部分股權質押期限自2015年10月15日起至質押解除之日止，本次質押股份占萬科股本總額的6.59%。

根據鉅盛華的通知，截至2015年11月10日，鉅盛華通過二級市場、融資融券和收益互換的方式共計持有萬科股票926,070,472股，占公司總股本的8.38%，其中質押股票合計728,000,000股，占公司總股本的6.59%。

觀點地產新媒體計算發現，按照萬科當日的收盤價14.27元/股計算，鉅盛華此次質押的股份價值超過百億。

針對前海人壽及其行動人鉅盛華的多番輾轉騰挪，幾位分析人士都對觀點地產新媒體表示，作為一家主營業務并不突出的險資，前海人壽顯然是受困于資金問題，而需要不斷變換被萬科股份所捆綁的姿勢。

而萬科則是一如過往保持緘默。公司董秘譚華杰向觀點地產新媒體強調，上述內容并非萬科的公告，而是鉅盛華根據證監會相關規定履行的披露義務。萬科則是根據股東發給公司的通知，原文刊出讓其他投資者知情。“萬科對這個事情不做任何評價。”

前海人壽騰挪萬科股權

不難看出，鉅盛華此次的股票質押實為融資行為。據了解，股權質押融資是指公司股東將其持有的公司股權出質給銀行或其他金融機構，獲取貸款的融資方式。

觀點地產新媒體查閱相關資料發現，股票質押融資有兩種操作模式，一是質押式融資，即通過凍結融資人的股票來完成股票質押關系，然后向融資人放款；另一種為交易式融資，融資人通過大宗交易點對點的方式將其持有的股票賣給金融機構，大宗交易完畢時，融資人將即時獲得股票交易的相應資金。

鉅盛華具體采用了哪種方式還不得而知，但萬科A近期確實頻繁出現了大宗交易。觀點地產新媒體了解到，10月30日-11月5日5個交易日里，萬科統計區間內共計有五筆大宗交易，合計成交2.56億股，金額37.08億元，賣方為機構專用席位。而在10月份此前三個統計區間內，萬科A成交69.32億元，賣方也基本上是機構專用席位。

需要指出的是，在此次質押萬科股票以獲得資金的動作之前，鉅盛華剛剛回購了其享有收益權的萬科企業股份有限公司A股331,726,907股。

根據萬科于10月21日披露的信息，2015年6月25日至2015年8月26日期間，鉅盛華分別與華泰證券股份有限公司、銀河證券股份有限公司、中信證券股份有限公司、國信證券股份有限公司簽訂了關于開展收益互換業務的相關協議，并由前述四家證券公司在此期內買入了萬科A股888,713,162股。而截至2015年10月20日，鉅盛華已回購了其中331,726,907股，占萬科現在總股本的3%，轉由鉅盛華直接持有。

前腳拿出現金回購股票，后腳又將更大數量的股票進行質押融資，鉅盛華的輾轉騰挪著實令人難以揣測。

一位不愿具名的分析師對觀點地產新媒體稱，可能是鉅盛華此前與券商簽署的收益互換期限到了，其需要到時還本付息所以進行回購。

另一個可能的原因是，收益互換本身就是針對股票的權益衍生工具交易形式，融資融券獲得的資金通常也必須用來購買上市證券，但股票質押融得的資金可以不用來購買上市證券。

三國演義中的鵬華資產

在鉅盛華此次的融資動作中，接受鉅股權質押的鵬華資產管理(深圳)有限公司也并不是一個生面孔。

據觀點地產新媒體了解，截至2014年6月30日，鵬華資管成立產品157只，管理資產規模近350億元。

鵬華資管唯一股東鵬華基金管理有限公司，由國信證券股份有限公司、意大利歐利盛資本資產管理股份公司(Eurizon Capital SGR S.p.A.)、深圳市北融信投資發展有限公司三個股東，三家股東的出資比例分別為50%、49%、1%。

截至2014年3月31日，鵬華基金管理資產總規模達到1443.42億元，管理2只封閉式基金、47只開放式基金、7只全國社保投資組合。

觀點地產新媒體查閱資料發現，鵬華基金與萬科頗有淵源。2006年底，鵬華旗下基金曾投資萬科A非公開發行股票，其中普惠證券投資基金曾認購225萬股，總成本2362.5萬元；普豐證券投資基金認購375萬股，總成本3937.5萬元。上述兩只基金分別于2013年12月20日及2014年6月6日截止，目前已經退市。

而至2008年9月9日，鵬華基金所管理的普豐證券投資基金、鵬華價值優勢證券投資基金(LOF)、鵬華優質治理證券投資基金(LOF)亦曾參與了萬科公司債券(證券代碼：112005、112006)的配售。

更為市場所熟知的合作發生于今年初，彼時鵬華基金作為管理人，發起了前海萬科 REITs 封閉式混合型發起式證券投資基金，本次進行資產證券化的對象正是萬科前海企業公館的租金收入。

對此，有觀點認為，在前海人壽與鉅盛華的一系列騰挪動作中，萬科的主動性幾乎為零，因為這些股東層面的行為并非萬科所能控制的；但另有市場觀察人士則告訴觀點地產新媒體，前海人壽與萬科并未到水火不容的境地，雙方在某些關乎萬科利益的事情上應該會保有某種默契，在股權質押對象的選擇上，可能會選擇更認同和熟悉萬科的一方。

不管怎么樣，當初囫圇吞棗拿下萬科超過15%股份后，前海人壽還是需要通過不斷反芻來促進消化。只是不知道在一番咀嚼之后，前海人壽是否依然認為萬科是一顆甜棗子。