思美傳媒：籌劃收購《好聲音》及《跑男》內容營銷商科翼傳播，整合營銷布陣漸成

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：文浩，許彬日期：2015-11-10

思美傳媒公告擬自籌資金4億元購買科翼傳播80%股權。科翼傳播主營業務包括內容整合營銷傳播服務和互聯網化的內容制作業務，具體主要包括綜藝節目宣發、商業品牌整合營銷和內容制作等。科翼傳媒是《中國好聲音》連續4季的娛樂整合營銷服務提供商，也是《奔跑吧！兄弟》連續3季的互聯網營銷公司。

科翼傳媒致力于通過涵蓋電視及網絡的立體化營銷平臺，幫助商業品牌制定內容營銷策略及整合娛樂營銷方案，并已進入“互聯網+娛樂制作”領域，積極參與互聯網綜藝、影視內容制作。公司積累了一線衛視、優質內容制作機構及主流視頻網站的媒體合作資源，同時積累了眾多跨行業商業客戶，包括上海大眾、可口可樂等。此外已聯合騰訊視頻、愛奇藝等合作伙伴出品了《魅力野獸》、《有料》等網絡自制內容，完成從制作到營銷的產業鏈覆蓋。

基于“傳統板塊+數字營銷+內容營銷”的整合營銷體系逐漸成型，未來協同效應有望不斷放大。公司通過積極多元布局，擬收購的愛得康賽在行業內極具競爭優勢并在移動端業務發展迅速，本次擬投資科翼傳媒，是公司在內容整合營銷領域的強有力出擊，并在互聯網娛樂內容制作方向上形成積極突破，有望借此打通與一線衛視綜藝及網絡優質媒體內容的娛樂營銷通道，形成強大的媒體內容資源互動優勢。

投資建議：2015年度公司凈利潤變動幅度預計為10%-60%，凈利潤變動區間為7790.12-11331.09萬元，則按照2015全年凈利潤同比增長30%實現凈利潤9207萬元的中性預期，預計公司2015年備考1.2億。我們看好公司未來通過內生+外延打造整合營銷公司的執行力，公司16年備考凈利潤有望達到2億以上，維持買入-A評級。

風險提示：傳統廣告業務受大環境影響、新媒體沖擊增速持續下滑的風險；資產整合進程不確定性。

*ST星美：牽手歡瑞世紀，挺進IP泛娛樂文化平臺

類別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：孔令峰日期：2015-11-10

事件：公司于9月23日發布公告稱，擬以7.66元/股發行不超過3.916億股收購歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司100%股權，本次交易標的資產預估值為30億元；并擬以8.72元/股發行不超過1.754億股募集不超15.3億元配套資金，用于標的資產歡瑞世紀電視劇、電影的投資、特效后期制作中心及補充公司流動資金，上述發行成功后總股本約為9.809億股。

歡瑞世紀承諾2015-2017合并報表歸母凈利潤分別不低于1.70/2.41/2.90億元，扣非凈利潤不低于1.52/2.23/2.70億元；若交易于2016年完成，追加承諾2018年歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為3.68億元和3.43億元，承諾歸母凈利潤對應2015-2018年PE分別為17.65/12.44/10.34/8.15倍。

我們的觀點：牽手歡瑞世紀，打造泛娛樂文化平臺：成立于2006年的歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司前身是浙江三禾影視文化有限公司。歡瑞世紀致力于電視電影投資、制作、發行，藝人經紀，游戲以及相關衍生業務。經過多年發展，在內容端歡瑞世紀已投資的電視劇+網絡劇截至2015年5月共有27部，建立了完善的多層次劇本采購網絡，版權儲備充足；并與明道工作室、杜淳工作室、賈乃亮工作室，林心如工作室等建立了合作關系，利于取得上游內容IP的優先權。公司公告指出全體60名股東中除了掌趣科技、光線傳媒等知名影視企業機構之外，還包括當紅藝人李易峰、賈乃亮、杜淳，著名編劇梁振華等34名自然人股東，合作藝人共占有1.98%股份，公司采用將知名影視企業、當紅藝人及核心人員吸收進公司股東位置，形成利益趨同，提高了內部穩定性，同時降低了同業競爭壓力，利于公司可持續發展，符合公司“大明星”“大制作”“大合作”的發展理念。

在渠道端與湖南衛視、浙江衛視、江蘇衛視等一線衛視及愛奇藝、騰訊、搜狐等網絡視頻新媒體公司建立良好合作關系。歡瑞世紀擁有《誅仙》、《樓蘭》、《昆侖》等超級IP，具備影視劇開發的廣闊前景，在文化產業高速增長的大背景下，公司通過優質IP在電影電視劇、游戲等方面進行開發和運作，對優質IP進行全產業鏈開發，實現強內容+多渠道的模式助力公司建立泛娛樂文化平臺。

借助超級IP儲備，影游互動模式可期：歡瑞世紀于2013年創立了歡瑞游戲，作為新晉游戲公司旗下已擁有天枳工作室、魔龍工作室、臥龍團隊、起靈工作室。歡瑞游戲專注于頁游、手游、泛娛樂化平臺的自研及運營，依托歡瑞世紀大量武俠、仙俠、魔幻的影視素材和豐富的院線及影視推廣資源，通過IP授權、自主研發及多元化運營的方式，將影游深度結合，使得雙方互為補充和延續，形成影游一體的商業模式，協同效應顯著。公司持有的神墓OL(與360合作)、盜墓筆記S(內部開發)、青云志、昆侖等優質現象級IP的游戲預計今年年底和明年陸續上線；即將開拍或上映的電影例如《怦然星動》《古劍奇譚》《新蜀山》等都有望成為影游互動很好的內容載體，打造爆款影游案例可期，為公司帶來可觀現金流和利潤增長點。

受益國家文化產業政策紅利：在近期發布的十三五規劃建議中，將文化建設作為“五位一體”建設中的關鍵一環，提出文化產業的增長比例至少每年要達到15%以上，使其成為經濟長期增長的新動力之一。若歡瑞世紀與公司本次交易成功，將直接受益文化產業作為國家支柱產業快速發展階段的政策紅利；同時公司借助資本市場，運用募集的資金提高影視作品的制作質量，購入優質IP吸引優秀編劇及導演，及時完善公司的產業鏈，滿足市場需求，增強公司的自身競爭力。

盈利預測及估值：假如本次交易完成后，歡瑞世紀將成為公司的全資子公司，公司將成為影視劇的制作發行+游戲+藝人經紀+衍生業務為主的上市公司。歡瑞世紀將所掌握的《誅仙》、《樓蘭》、《昆侖》等具備影視劇開發的重量級IP在借助資本市場下，增厚公司資金實力，突破受制于影視劇投資周期長、自身資金實力的限制，盡快完成影視劇的制作，給公司帶來較好的收益。

我們假定公司本次交易能夠完成，預計2015-2017年公司將實現凈利潤1.70/2.41/2.90億元，按照總股本9.809億股攤薄，對應2015-2017年EPS分別為0.17/0.24/0.29元，對應PE分別為91/64/54倍。我們看好公司強內容的制作運營發行能力和經驗豐富的專業團隊，有利于公司將優質超級IP例如《盜墓筆記》第二部和《誅仙》第二部等迅速落地投入制作，并有望通過影游互動創造出爆款作品，與互聯網播出平臺等多渠道展開深入合作，同時看好歡瑞世紀(北京)營銷策劃有限公司未來在營銷領域的布局。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示：本次預案被暫停或被終止的風險；影視劇制作進程不達預期；影游互動模式不達預期等；公司可能存在暫停上市或退市的風險等；