盡管這個夏天，A股市場經歷了太多波折，但在全球最大的共同基金公司——領航集團(The Vanguard Group， Inc)眼中，這些短期的波動并不會改變其對中國股市和經濟的看法。

盡管這個夏天，A股市場經歷了太多波折，但在全球最大的共同基金公司——領航集團(The Vanguard Group， Inc)眼中，這些短期的波動并不會改變其對中國股市和經濟的看法。

“當我們提及A股，就會想到這是全球第二大的股票市場，投資者在多樣化投資時，很難忽略這個市場，我們也應當為投資者提供進入A股投資的渠道。中國市場將是未來10年人們獲得投資回報的一個重要來源。”領航集團首席投資官莫蒂默·巴克利(Mortimer Buckley)在接受《第一財經日報》獨家專訪時表示。

截至今年6月底，領航集團在全球資產管理規模達3.3萬億美元，包括4450億ETF資產，在全球提供280只基金產品。今年10月，領航集團已經動用100億元人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度，開始按富時指數買入A股，旗下ETF還計劃在未來繼續增持A股資產。

另一方面，領航集團也在關注今年7月推出的內地及香港基金互認計劃。“我們在香港的全部5個ETF產品都是在本地注冊，基金互認是一個非常好的發展機會，但現在我們的產品還不滿足申請條件，接下來我們會繼續緊密關注這個機遇。”領航集團大中華區總裁林曉東對《第一財經日報》表示。

《第一財經》：經歷夏天時的暴跌后，A股市場逐漸回穩，上周中國證監會也宣布重啟IPO，市場認為這是政府對救市結果充滿信心的表現，你現在如何看待A股市場？

巴克利：當我們提及A股市場，就會想到這是全球第二大股票市場，投資者在多樣化投資時，很難忽略這個市場，我們也應當為投資者提供進入A股投資的渠道。中國市場將是未來10年人們獲得投資回報的一個重要來源。

今年，A股經歷了很多，有大幅波動，也有政府的干預措施，IPO方面從停止到重啟。我們也一直提醒投資者，當我們增加A股投資時，并不是把A股作為發達市場來對待，現在A股還是一個發展中市場，但是一個相對成熟的發展中市場，投資者仍然會面臨一些資本管制的措施。但無疑，重新啟動IPO是監管機構向正確方向邁出的一步，對市場發展是有益的。

當我們在討論A股的波動時，其實看其他新興市場，也是一樣很震蕩。在新興市場這個范疇里，既有俄羅斯也有埃及這樣的市場，顯然這些市場與德國這種發達市場中的上市公司并不相同。當你在新興市場進行投資時，應當預期到市場的波動，但隨著市場的發展，隨著信息流動更順暢、資金管制逐漸放松，市場也將趨于平穩。

《第一財經》：在A股投資方面，領航有哪些行業上的偏好？

巴克利：要做到完美的板塊輪動是一件很難的事情，所以我們的建議是買入整個市場。如果你只關注中國的宏觀故事，可能大多數時候你看到的都是過剩生產力、負債偏高這類問題，但如果你與基金經理探討時就會發現，他們仍然為一些細分市場，比如消費行業的發展感到驚喜，就算看整體GDP的增速放緩，但中國的經濟增速仍然是發達國家的數倍，市場上存在大量投資機會。人們往往高估了中國經濟放緩這個因素，卻低估了微觀企業的發展，例如百度、騰訊這類企業，他們的飛速發展將帶來巨大改變，這些就是市場能夠看到可觀回報的地方。人們的注意力過多放在宏觀層面，最好多看看那些微觀的企業。

《第一財經》：今年，A股尚未納入被MSCI指數，你認為哪些方面的改進可能幫助A股進入MSCI指數？領航已經開始根據富時指數投資A股，你接觸的客戶如何看待投資A股的建議？

巴克利：無論A股是否被納入MSCI指數，我們都認為投資者應當投資A股，當然目前資本管制還不允許A股被大規模納入MSCI指數，所以還需要做出一些改進。幾年后，可能有更多投資者可以接觸A股市場，資本管制的放開也不可或缺。

領航所接觸的投資者中，很少有無法接受投資A股的建議的，無論是美國、歐洲還是亞洲的投資者。對很多人來說，增加A股投資都是很自然、很在理的一個投資決定，這是全球最大、最重要的新興市場，很少會表現出憂慮之情。即使今年在A股最為波動的時候，投資者可能也只是問我們是否還繼續投資，我們的回應則是，當然繼續投資，短期波動不應該影響到我們的長期投資計劃。

《第一財經》：一些海外投資者對中國經濟增速放緩心存擔憂，站在宏觀層面上，你如何看待中國經濟？

巴克利：我想當美聯儲表示出于對中國經濟的擔憂而決定暫不加息時，正是體現出全球經濟體之間的聯動關系。雖然中國經濟增速放緩，但我們看不到任何硬著陸的可能性，應當說中國經濟增速放緩是在我們預料之中的事情。市場上有些人之所以感到驚慌，是因為他們不確定政府對未來經濟增長的管理能力，反映到股市上，投資者對市場的認知匱乏，又導致波動產生。

在美國，如果你看到股市波動，很自然地會擔心財富效應對消費產生影響，但在中國，很多財富還是與房地產綁定的，所以股市的波動并不會對消費產生巨大影響。而至今我們還沒有看到房地產市場出現大問題，實際上，中國的房地產價格正逐漸趨于穩定。站在西方人的觀點來看，中國是一個存在過剩生產力，同時伴有大量負債的經濟體，但在中國，解決過剩生產力有其他選擇，并不必然帶來大量失業人口，也不意味著會帶來硬著陸。這里所謂的過剩生產力只是資金投入了低回報的基礎設施或傳統行業，是一種資金的錯配，因此解決這些問題的過程中只是會帶來低增長率，而且中國有信心管理好這個過程。

《第一財經》：今年，投資者們談論最多是美聯儲加息這件事，在9月決定延遲加息后，市場的猜測集中在今年底或者明年初兩個選項上，你對于美聯儲加息有自己的預測嗎？加息對于中國經濟是否會帶來影響？

巴克利：老實說，這幾乎無法預測。當然，要決定收緊貨幣政策確實需要很大的勇氣，但我希望看到美聯儲加息。現在美國市場對于中國經濟的看法也已經穩定下來，市場氣氛也比幾個月前有所改善。

我擔心現在的貨幣政策對市場造成扭曲，比如公司債券，我們已經看到破紀錄的發行規模，但很多公司手上的現金并未投資于研發等方面，而是用于回購自己的股票，把估值推高，所以在發達市場上，股價和估值都非常高，投資者持有的股票規模已經超過以往10年的持股量。寬松的貨幣政策制造出這些扭曲效應，現在到了退出的時候了，應當讓市場真正地基于基本面，從經濟角度來說，美國現在的就業情況良好，經濟也已經足夠健康去面對收緊的貨幣政策了。

可以說，美聯儲這次加息是溝通最充分的一次加息，所有的信息應當都已經被市場吸收，在價格中有所反映。可以說，加息無論最終發生在哪個時點，人們都已經討論良久，應當已經完全消化。

《第一財經》：領航一向以低費率著稱，在美國基金公司在費率方面的競爭已經非常激烈，領航在亞洲是否也面臨費率上的競爭？

巴克利：在投資領域并沒有多少鐵律，但其中一個鐵律是，你付出得越多，得到的回報一定越少，不論你在歐洲、美國還是香港市場，這個規律都必然成立。即使一些主動投資基金經理有阿爾法(策略)，但最終的收益還是會毀在高費用手上，高費率是拖累投資回報的重要因素。投資者是很聰明的群體，我們也很有耐心等他們認識到這一點，他們一旦明白費率與投資回報之間的關系，自然會選擇我們，例如我們在美國的表現，整個行業流入的資金中90%選擇了領航。