【戰(zhàn)略新興板吹勁風(fēng) 創(chuàng)業(yè)板估值在顫抖】每一次戰(zhàn)略新興板有新的進(jìn)展，創(chuàng)業(yè)板多少都受到心理調(diào)整，出現(xiàn)一定的回調(diào)。這個(gè)板的開(kāi)通會(huì)對(duì)市場(chǎng)有什么影響？對(duì)此，有投行經(jīng)理表示，目前戰(zhàn)略新興板的推出，包括創(chuàng)業(yè)板改革、注冊(cè)制推出之后，企業(yè)資產(chǎn)化和上市通路會(huì)更多。

上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案已初步擬定，預(yù)計(jì)將在證券法修訂完成后，于明年上半年與注冊(cè)制同步推出。每當(dāng)新興板有消息出爐，創(chuàng)業(yè)板都會(huì)受到情緒影響而造成波動(dòng)。分析人士向南都記者透露，戰(zhàn)略新興板尚未正式推出，但已基本是板上釘釘，而且已經(jīng)納入研究范圍。創(chuàng)業(yè)板目前的高估值或許受到?jīng)_擊，新興板推出肯定會(huì)造成創(chuàng)業(yè)板資金分流，特別是回歸中概股更受歡迎。未來(lái)深交所的新三板轉(zhuǎn)板制度和創(chuàng)業(yè)板聯(lián)手化解新興板的沖擊。

新興板上市標(biāo)準(zhǔn)更多元化

近期，上交所的戰(zhàn)略新興板再度被提及。上海市市長(zhǎng)楊雄在第27次上海市市長(zhǎng)國(guó)際企業(yè)家咨詢(xún)會(huì)議上表示，上海要發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的支持作用，爭(zhēng)取在上海證券交易所設(shè)立戰(zhàn)略新興板。

南都記者在業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上交所戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板方案已初步擬定，預(yù)計(jì)將在證券法修訂完成后，于明年上半年與注冊(cè)制同步推出。上交所將優(yōu)先挑選正在主板排隊(duì)，且符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)在該板上市。

目前包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，上市都必須包含連續(xù)盈利的硬性標(biāo)準(zhǔn)。戰(zhàn)略新興板最大的區(qū)別就是公司不盈利也可以上市。

初擬方案明確了戰(zhàn)略新興板上市標(biāo)準(zhǔn)將注重非盈利性指標(biāo)，并設(shè)置了四套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)：一是市值(10億)+現(xiàn)金流(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2000萬(wàn))+收入；二是市值(15億)+收入(1億)；三是市值+凈利潤(rùn)；四是市值(30億)+股東權(quán)益(2億)+總資產(chǎn)(3億).

對(duì)新興板的上市標(biāo)準(zhǔn)，此前上交所副總經(jīng)理劉世安曾透露，戰(zhàn)略新興板將淡化盈利要求，主要關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力；將引入以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，增加“市值+收入”、“市值+收入+現(xiàn)金流”、“市值+權(quán)益”等多套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，并允許暫時(shí)達(dá)不到要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。最新方案與劉世安的表述是相符的。

“也就是說(shuō)，未來(lái)市值、現(xiàn)金流、收入、凈利潤(rùn)和權(quán)益等因素會(huì)作為上市的條件來(lái)考慮。對(duì)于不少正處于燒錢(qián)階段的公司，有現(xiàn)金流、高估值和收入，對(duì)還沒(méi)有盈利的公司而言是個(gè)非常利好的消息。”國(guó)內(nèi)一家大型稅務(wù)所人士表示。

在這份研討方案中，提到短期內(nèi)戰(zhàn)略新興板登陸主體以境內(nèi)主體為主。而紅籌回歸導(dǎo)致的實(shí)際控制認(rèn)定問(wèn)題及期權(quán)激勵(lì)相關(guān)問(wèn)題，交易所傾向于放松管制，但目前沒(méi)有明確時(shí)間表和標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)拆除紅籌架構(gòu)時(shí)所導(dǎo)致的稅務(wù)成本會(huì)有一些回避和減免途徑。

企業(yè)開(kāi)始籌劃

上交所計(jì)劃推出新興板由來(lái)已久，該研討會(huì)更詳細(xì)地放出新板細(xì)則。

華泰證券分析師羅毅對(duì)南都記者表示，戰(zhàn)略新興板在戰(zhàn)略定位與準(zhǔn)入條件上體現(xiàn)出了與主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不同，未來(lái)有望在融資、交易制度等標(biāo)準(zhǔn)上突出互補(bǔ)性，加強(qiáng)不同層次市場(chǎng)之間分層的合理化、清晰化和差異化，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)與多元化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效對(duì)接。市場(chǎng)資源配置作用將在更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)中得到增強(qiáng)。

普華永道11月4日召開(kāi)“戰(zhàn)略新興企業(yè)進(jìn)駐資本市場(chǎng)”研討會(huì)，普華永道北京機(jī)構(gòu)服務(wù)部主管合伙人陳靜就表示，“目前很多企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)架構(gòu)整理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)梳理以及內(nèi)部控制建設(shè)方面的工作，就是希望在發(fā)令槍響之后能盡快進(jìn)行上市申報(bào)，搶奪先機(jī)。”

陳靜認(rèn)為，中國(guó)需要多層次的資本市場(chǎng)，而戰(zhàn)略新興板將為中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供一個(gè)具有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的資本市場(chǎng)。但對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市還需要等待很長(zhǎng)的時(shí)間，再加上一些法律限制，導(dǎo)致不少新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)通過(guò)復(fù)雜的架構(gòu)，比如V IE等赴境外上市。這從某種角度而言，是中國(guó)資本市場(chǎng)和投資者的一種損失。

雖然，戰(zhàn)略新興板提出優(yōu)先解決國(guó)內(nèi)的IPO堵塞湖，但是，不少中概股已經(jīng)啟動(dòng)了回歸A股市場(chǎng)的準(zhǔn)備。今年第二、三季度，新浪、易居、人人網(wǎng)、奇虎360、陌陌等知名互聯(lián)網(wǎng)公司陸續(xù)表示要從美股回歸A股，對(duì)于提振當(dāng)前上市公司質(zhì)量和市場(chǎng)估值起到了重要作用。甚至國(guó)內(nèi)不少知名企業(yè)也表示，未來(lái)?xiàng)l件允許，將要登陸新興板。

創(chuàng)業(yè)板高估值受挑戰(zhàn)

券商此前也在積極儲(chǔ)備項(xiàng)目。根據(jù)深圳一家中型券商的投資銀行部經(jīng)理向南都記者介紹，戰(zhàn)略新興板已經(jīng)醞釀超過(guò)兩年。目前新股深化改革、證券法修訂、注冊(cè)制討論等都面臨最后的階段。創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，一些優(yōu)質(zhì)的公司因?yàn)樯鲜袟l件依然沒(méi)有納入進(jìn)來(lái)，而且創(chuàng)業(yè)板數(shù)量依然不夠多。戰(zhàn)略新興板則打通了另一條通路。

每一次戰(zhàn)略新興板有新的進(jìn)展，創(chuàng)業(yè)板多少都受到心理調(diào)整，出現(xiàn)一定的回調(diào)。這個(gè)板的開(kāi)通會(huì)對(duì)市場(chǎng)有什么影響？對(duì)此，上述投行經(jīng)理表示，目前戰(zhàn)略新興板的推出，包括創(chuàng)業(yè)板改革、注冊(cè)制推出之后，企業(yè)資產(chǎn)化和上市通路會(huì)更多。

他還表示，過(guò)去幾年來(lái)看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一年發(fā)行300多家企業(yè)，此外，去年有250家企業(yè)發(fā)生并購(gòu)。證券化的上市通路實(shí)際上有600家。未來(lái)注冊(cè)制放開(kāi)后，預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)上市1年會(huì)達(dá)到1000家左右。從這個(gè)角度分析，戰(zhàn)略新興板推出其實(shí)對(duì)于原來(lái)創(chuàng)業(yè)板公司高估值會(huì)是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

深圳一位券商策略分析師向南都記者也表示，國(guó)內(nèi)資本對(duì)于回歸的中概股會(huì)極度追捧，單是這個(gè)原因中概股就有了強(qiáng)力的新引力。暴風(fēng)科技拆除V IE架構(gòu)登陸創(chuàng)業(yè)板后創(chuàng)下連續(xù)29個(gè)漲停的記錄；6月中旬以來(lái)，A股市場(chǎng)出現(xiàn)大級(jí)別回調(diào)，但近日宣布被分眾傳媒借殼的七喜控股復(fù)牌后已經(jīng)連續(xù)7個(gè)漲停。可以預(yù)計(jì)戰(zhàn)略新興板首批企業(yè)如果真如市場(chǎng)傳言的螞蟻金服、中國(guó)商飛等企業(yè)，那么對(duì)于資本的吸引力會(huì)更加巨大。

兩大交易交

鋒日趨激烈

創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)誕生6周年，從第一批28家公司上市，數(shù)量已經(jīng)增至484家上市公司，截至昨日，創(chuàng)業(yè)板總市值已經(jīng)達(dá)54562.62億元。創(chuàng)業(yè)板已有354家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司上市，占該板上市公司總數(shù)的73.14%。

“創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從設(shè)立之初就致力于為中小企業(yè)搭建高效的資本對(duì)接平臺(tái)，推動(dòng)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合。”深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人此前曾表示，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板仍將繼續(xù)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，大力完善各項(xiàng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，全方位支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

民生證券分析師管清友稱(chēng)，在戰(zhàn)略新興板推出之前，新三板改革并未停止，其中的核心變量是轉(zhuǎn)板機(jī)制，天平向創(chuàng)業(yè)板傾斜的概率較大，畢竟創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)是一個(gè)較為成熟的市場(chǎng)。如果新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板政策在戰(zhàn)略新興板推出之前就落地，那么可以預(yù)見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板將分流一部分優(yōu)質(zhì)新三板公司。原先計(jì)劃登陸戰(zhàn)略新興板的企業(yè)可能會(huì)考慮到創(chuàng)業(yè)板上市。