【復盤社保基金堅守32只股 基金經理解密投資管理】社保基金一直是資本市場上較為低調的主力資金之一，持股向來以穩健著稱，復盤歷史重倉股，32只股票前十大流通股東中連續三年以上出現社保基金身影。代表大資金主流方向的社保基金持股動向一直以來備受關注，其操作和管理風格也極受矚目。

社保基金一直是資本市場上較為低調的主力資金之一，持股向來以穩健著稱，復盤歷史重倉股，32只股票前十大流通股東中連續三年以上出現社保基金身影。代表大資金主流方向的社保基金持股動向一直以來備受關注，其操作和管理風格也極受矚目。

社保長期重倉股：業績為王

據統計，上市公司三季報前十大流通股東中，社保重倉股663只，其中，新進170只，增持192只，減持182只。此外，119只股票持股數與中期相比未發生變動。梳理社保歷史各季度重倉股，32只個股連續13個季度以上出現社保基金身影，重倉時間超過三年。雖然部分公司社保組合發生變化，但社保基金重倉的性質未發生改變。引人關注的比如華東醫藥 ，社保首次入駐追溯至2008年四季度，之后的近7年時間社保基金連續入圍前十大流通股東，成為目前為止持股時間最長的個股。老白干酒社保基金連續持有26個季度位列其后。值得一提的是，社保基金109組合自2009年中期進駐以來，未曾退出過前十大流通股東名單。

盤點這32只社保三年以上重倉股，業績為王得以充分體現。數據顯示，社保持有期間上市公司平均近80%的單季業績盈利。同仁堂自2010年一季度社保基金首次現身前十大流通股東以來，公司23個季度全線盈利。其中，社保基金104組合為2012年一季度進駐， 三年多持續出現在前十大流通股東榜；社保基金103組合為去年中期新進，至今年三季度達6個季度。又如，歐亞集團在社保基金重倉的20個季度里，單季業績保持盈利狀態。中小板偉星新材上市后一年即被社保重倉，19個單季公司持續盈利，同時，社保未退出重倉股東名單。

社保基金偏愛醫藥行業

行業特征顯示，社保三年以上重倉股分布于17個申萬行業，最為集中的當屬醫藥生物，7只股票入圍，占比超過兩成。社保基金對于醫藥股的鐘愛與其穩定的業績密不可分。縱觀近八年市場幾輪牛熊演繹，醫藥行業上市公司整體業績保持連年增長態勢，顯示出較強的防御行業特征。

除此之外，同屬于非周期性行業的食品飲料也受到社保基金關注，4只股票重倉時間長達三年以上。近年不斷站上風口的計算機行業則有3只個股社保長期堅守。相比之下，機械設備、有色金屬、房地產等十大行業均有一只股票入圍。

值得關注的是，這32只股票社保持有期間整體表現完勝大盤。飛利信自2012年中期社保入駐以來，股價漲幅高達14倍，遠遠超過上證指數同期63%的漲幅。社保重倉時間最長的華東醫藥近7年累計上漲650%，同樣遠勝大盤100%的漲幅。根據全國社保基金理事會年報數據，社保基金自成立以來年均投資收益率超過8%，去年已實現收益率達7.45%。

基金經理解密社保投資組合管理風格

近期，社保基金年度考評結果出爐，大成基金固定收益部王立所管理的全國社保基金二一四組合(以下簡稱二一四組合)及其本人分別獲得委托組合和投資經理的A檔考評結果。王立表示，其管理的社保基金主要投資于債券，規模較大，操作難度也相應上升。這對債市的資產配置和信用研究要求更高，而社保的考核不僅包括業績、凈值波動，也十分重視風險管理，因此必須高度重視信用風險。

據了解，二一四組合的管理規模將突破90億元。王立透露，規模較大的債券組合較小規模組合操作難度加大。一方面，由于規模較大，交易沖擊成本較高，組合難以靈活實現較小的波段操作。因此管理大規模組合時，比波段操作更重要的是資產配置、組合管理，涉及包括存單在內的貨幣短端、利率債、信用債、可轉債、新股等各類可投資品種。而如何根據宏觀經濟判斷、市場趨勢變化做合適的資產配置，以及如何在各類資產組合中做出絕對收益，是社保管理的關鍵。

與此同時，規模大也對信用研究提出了更高的要求，基金經理需要盡可能做到對信用債市場的全面覆蓋。“社保組合要求對于信用債做分散投資，但信用債發行量通常并不大，較為常見的是發行量約10億的信用債品種，社保組合往往需要投資百只以上的個券，在實際操作中持有的品種數量可能更多。持有信用債品種越多，踩雷的風險就越大，必須更加注重信用研究和分析，加強信用跟蹤。”王立表示，在信用事件愈演愈烈的現階段，需要考慮的不僅是收益率，更重要的是對信用風險的把控。“社保的考核綜合考慮了組合的投資業績、凈值波動以及各類風險管理等。近幾年，信用風險事件頻發，我們非常重視信用研究，信用研究是固收部門研究員人數最多的小組。”

據王立介紹，固定收益投資具有鮮明的“宏觀驅動、主動管理、風險約束”的投資風格。債券投資收益主要來源于大類資產配置和類屬配置，這一特征決定了債券投資“自上而下”的投資策略，基于宏觀政策和經濟運行指標，運用定性與定量相結合的方法識別和把握經濟周期所處階段，正確實施資產配置。在未來的管理中，王立表示，將積極嘗試國債期貨 、ppn、大額存單、中小企業私募債、分級基金等各類新的投資品種。

王立特別強調，未來債券投資需高度重視信用風險。“一旦出現信用風險事件，不單基金凈值有損失，還將引發巨額贖回，陷入惡性循環。”王立表示，高度重視信用風險并不是不去參與信用債的投資。利用信用利差套利是債券基金重要的收益來源之一，因此基金公司必須具備獨立、系統、專業、及時的信用研究和跟蹤能力。“我們不能畏懼信用風險，應不斷完善信用分析框架，規避風險，并獲取因信用利差存在而產生的投資收益。”