【歐美央行“青梅煮酒論政策”！ You Jump I Jump？】歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)周四(11月12日)表示，在12月貨幣政策會議上，央行將重新檢視貨幣政策寬松程度；量化寬松政策(QE)的效力強(qiáng)大且靈活，為達(dá)到通脹目標(biāo)，量化寬松(QE)將持續(xù)到2016年9月之后。

今日(11月12日)對于全球金融市場而言，又將是一個徹徹底底的“央行日”。盡管沒有任何利率決議和紀(jì)要文件發(fā)布，但是歐美央行的各位大佬，不約而同地選擇在今日“青梅煮酒論政策”。目前，市場普遍預(yù)期歐洲央行將在12月采取降息和擴(kuò)大QE“雙管齊下”的寬松舉措，而美聯(lián)儲則可能破天荒地執(zhí)行近十年來首度加息的行動！那么，今日的歐美央行官員，會否釋放出“You jump，I jump”一起行動的信號呢？

日內(nèi)稍早率先登場的歐洲央行行長德拉基，似乎已經(jīng)率先拋出了采取行動的“橄欖枝”。德拉基在周四向歐洲議會表示，歐元區(qū)通脹動能有所減弱，主要是因為油價下跌以及歐元升值的影響，這令市場繼續(xù)認(rèn)為該央行可能在下月推出更多貨幣寬松措施。而在德拉基講話后，歐元也迅速以下跌作為回應(yīng)。目前市場投資者正在等待美聯(lián)儲主席耶倫晚間22:30的講話，屆時她將在美聯(lián)儲后危機(jī)時期貨幣政策實施和傳遞會議上致歡迎辭。

在歷史上，美聯(lián)儲(FED)加息與歐洲央行(ECB)放寬貨幣政策出現(xiàn)在同一個月份，還要追溯到21年前——1994年的5月。當(dāng)時，時任美聯(lián)儲主席的格林斯潘宣布加息50個基點至3.5%，德國央行行長Hans Tietmeyer則宣布降息50個基點至4.5%。令人意外的是，那年美元對德國馬克并未因此走高，直到次年4月，美元才咸魚翻身。“時光荏苒，歲月如梭”，21年前歐美央行同月采取相反行動的一幕很有可能在下月重演。而在匯市上，此次歐元兌美元又將如此演繹這“二十載一遇”的行情呢？

德拉基再秀寬松“肌肉”！直接“點名”歐元拖累通脹

歐洲央行(ECB)行長德拉基(Mario Draghi)周四(11月12日)表示，在12月貨幣政策會議上，央行將重新檢視貨幣政策寬松程度；量化寬松政策(QE)的效力強(qiáng)大且靈活，為達(dá)到通脹目標(biāo)，量化寬松(QE)將持續(xù)到2016年9月之后。

德拉基還表示，通脹動能有所減弱，主要是因為油價下跌以及歐元升值的影響，核心通脹持續(xù)好轉(zhuǎn)的跡象亦有所減弱；此外，盡管經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將逐漸增強(qiáng)通脹的動能，但過去數(shù)年持續(xù)的經(jīng)濟(jì)疲弱態(tài)勢繼續(xù)令名義薪資增長承壓，這將可能在未來緩解物價壓力。

德拉基稱：“我們將密切關(guān)注物價穩(wěn)定面臨的風(fēng)險，并評估減慢通脹回到目標(biāo)水準(zhǔn)步伐的各項因素的強(qiáng)度與持續(xù)性。如果物價穩(wěn)定性面臨風(fēng)險，我們將動用職責(zé)范圍內(nèi)的所有可用工具。”

德拉基指出，數(shù)據(jù)證實歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在溫和復(fù)蘇，且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動面對外部影響展現(xiàn)出一定的韌性，不過源自全球經(jīng)濟(jì)增長與貿(mào)易的下行風(fēng)險顯而易見。

德拉基講話過后，歐元兌美元短線急挫，匯價一度跌破1.0700關(guān)口，刷新日內(nèi)低位1.0691。而德國10年期公債收益率開盤曾上漲1個基點，但之后也轉(zhuǎn)為下跌2個基點至0.59%，延續(xù)本周跌勢。

此前，據(jù)外媒周三援引消息人士報道，歐洲央行正在商討將量化寬松購債計劃范圍擴(kuò)大至市政債券(歐洲城市和地區(qū)，如巴黎市或巴伐利亞地區(qū)等)的可能性。市政債券購買計劃可能是接下來數(shù)月歐洲央行的一系列措施之一，不過，一位消息人士稱，12月啟動該計劃過于倉促，全面啟動尚需時日很可能要等到明年3月。

不過，歐洲央行內(nèi)部目前似乎依然存在對12月釋放寬松的質(zhì)疑聲，這可能依然將成為德拉基此后一個月中急需解決的問題。

歐洲央行(ECB)執(zhí)委科爾(Benoit Coeure)周三(11月11日)在接受采訪時就表示，歐洲央行沒有承諾在12月份的會議上進(jìn)一步寬松貨幣政策，屆時將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來決定。科爾稱，“放寬政策的決定沒有作出，討論還在進(jìn)行，歐元區(qū)還在復(fù)蘇，速度在加快，但依然疲軟，同時通脹預(yù)期沒有進(jìn)展，潛在通脹率遭遇阻力。12月份，歐元區(qū)系統(tǒng)的預(yù)期將證明我們的決定。”

耶倫攜“左右護(hù)法”再登場！會否重復(fù)上周論調(diào)？

在德拉基今日傍晚率先登場后，美聯(lián)儲主席耶倫在北京時間今晚22:30也將隆重亮相，屆時耶倫將在華盛頓召開的美聯(lián)儲后危機(jī)時期貨幣政策實施和傳遞會議上致歡迎辭。而值得一提的是，此次耶倫也依然并非一個人在戰(zhàn)斗，其左膀右臂美聯(lián)儲的二三號人物費(fèi)希爾和杜德利也將和其他高官一同亮相。這也將是時隔一周后，美聯(lián)儲決策層又一次在同一天“傾巢而出”。

根據(jù)日程安排，北京時間周四22:30，美聯(lián)儲主席耶倫在美聯(lián)儲政策會議上致歡迎詞；北京時間周五01:10，紐約聯(lián)儲主席杜德利在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部(The Economic Club of New York)就“論經(jīng)濟(jì)前景及其對貨幣政策之意義”發(fā)表演說；北京時間周五07:00，美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾在華盛頓就金融穩(wěn)定與貨幣政策發(fā)表講話。

除此上述美聯(lián)儲“三巨頭”，圣路易聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)、里奇蒙德聯(lián)儲主席萊克(Jeffrey Lacker)和芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯(Charles Evans)周四也將發(fā)表講話，內(nèi)容都將涉及貨幣政策。

耶倫和杜德利此前均已表示聯(lián)儲最早可能在下月加息，而副主席費(fèi)希爾則表示，他相信通脹率并未遠(yuǎn)低于聯(lián)儲目標(biāo)。

美聯(lián)儲在其10月28日的聲明中稱，將在“下一次會議”上評估上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是否適宜，且耶倫11月4日在面向美國眾議院金融服務(wù)委員會作證時表示，F(xiàn)OMC認(rèn)為12月采取行動可能是合適的，但尚未就12月采取行動作出決定，將監(jiān)控經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)構(gòu)成支持，12月將是作出決定的一次會議。

而數(shù)據(jù)確實為加息再添異彩，上周公布數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大增27.1萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬人，且失業(yè)率從上月的5.1%進(jìn)一步降至5.0%。這表明在12月15-16日的這次會議上，加息具有現(xiàn)實可能性。

彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carl Riccadonna和Josh Wright撰文稱，決策者對最近就業(yè)數(shù)據(jù)的解讀是市場焦點所在，因此未來一周美聯(lián)儲官員講話的影響很可能甚于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響。其中，耶倫、杜德利和費(fèi)希爾周四的講話將格外受到矚目。

目前，聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲12月份加息可能性為68%，而在10月底的時候這一可能性為50%。預(yù)計若日內(nèi)美聯(lián)儲官員的講話進(jìn)一步堅定市場對年內(nèi)加息的判斷，很可能提振美元上測100關(guān)口，金價則料繼續(xù)走低，甚至存在下破1077美元這一關(guān)鍵前低支撐位的風(fēng)險；而若美聯(lián)儲意外淡化12月加息的可能性，并在講話中突出當(dāng)前市場猜測的對強(qiáng)勢美元的擔(dān)憂，則有可能壓制美元，并幫助金價企穩(wěn)反彈。

You jump，I jump！歐美央行12月即將一起行動？

盡管耶倫今晚的講話還沒開始，但至少截止目前美聯(lián)儲和歐洲央行的表態(tài)看，顯然已為各自放寬和收緊貨幣政策做好了準(zhǔn)備。而兩家央行的高級官員們無疑也都清楚——由于央行間貨幣政策的背道而馳，他們將面臨周期性的市場動蕩，而這樣的風(fēng)險難以避免，因為美國和歐洲經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)迥然不同。

據(jù)外媒報道，歐美兩大央行目前對于對方12月將可能采取的行動，或多或少可能已經(jīng)都心知肚明。消息人士稱，美聯(lián)儲和歐洲央行官員通常會在國際清算銀行(BIS)和G30會議間隙進(jìn)行磋商，盡管基本是說明和討論已經(jīng)公開的信息。

央行消息人士稱，進(jìn)行磋商的經(jīng)常是美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)和歐洲央行執(zhí)委科爾。歐洲央行行長德拉基也與費(fèi)希爾有私交，費(fèi)希爾是德拉基1970年代在麻省理工學(xué)院求學(xué)時的教授。

目前，全球央行顯然希望歐美央行能盡量做好各自與市場間的溝通，相互配合將屆時政策取向?qū)κ袌龅臎_擊降到最低！印度央行行長拉詹就說，各個央行應(yīng)該增強(qiáng)對話。央行的政策經(jīng)常達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，特別是很多央行同時放松政策以及力圖壓低本幣匯率的時候。

拉詹稱，“你可能試圖壓低本幣匯率，但如果其他人也在壓低他們的匯率呢？我們彼此不能都貶值，那樣凈效果會有限。按兵不動的代價也可能很大。如果你不做什么，那么本國匯率就會大幅上漲，如果升至太強(qiáng)水準(zhǔn)，就會受不了，”他表示，“我們可能需要采取更多全球性的、雖然不需要太協(xié)調(diào)、但卻是共同的行動。”

據(jù)路透援引歐美央行高層的講話顯示，兩家央行的策略是將雙方政策分歧可能導(dǎo)致的金融市場波動納入考量，但不會試圖通過貨幣政策來抵消。

此前，歐洲央行上月強(qiáng)化了最早12月放寬政策的可能性，讓市場大出意料。相反，隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入活躍狀態(tài)，美聯(lián)儲放出意外強(qiáng)硬的口風(fēng)，提高了下月加息的可能性。目前美國指標(biāo)利率已在近零水準(zhǔn)逗留將近七年。這些信號一起將歐元兌美元在僅數(shù)周時間內(nèi)壓低逾5%，而且隨著多家主要央行行動的臨近，市場動蕩也不大可能到此為止。

山無陵天地合，乃敢止連跌？歐元還有何藥可救？

當(dāng)前美聯(lián)儲(FED)加息與歐洲央行(ECB)放寬貨幣政策可能出現(xiàn)在同一個月份的盛況，很難不令人聯(lián)想到我們開頭提到的21年期歐美央行同月“分道揚(yáng)鑣”的一幕。盡管那時既沒有歐元，也沒有歐洲央行。歐洲基準(zhǔn)利率則是由德國央行(Bundesbank)制定的。

不過，比較令人意外的是，那次美聯(lián)儲加息，歐洲降息并沒有和美元大漲劃上等號。美元甚至持續(xù)下滑近一年之久，隨后才出現(xiàn)一波兩年之久的上漲。

那么，此次歐元會如何走呢？歐元能否像上一次的德國馬克一樣逃出生天嗎？市場人士目前顯然對此并不看好！

最為明顯的一點是，簡單的將1994年和現(xiàn)在作對比可能并不公平。瑞士信貸貨幣策略師Shahab Jalinoos和Matthew Derr在報告中指出，當(dāng)時的情況是德國剛達(dá)到東西德統(tǒng)一之后的繁榮頂峰。即便在美國加息歐洲降息之后，當(dāng)時的德債收益率也明顯高于美債，到1995年中兩者才開始靠攏。但如今的情況則是，美國和德國五年期國債利差升至逾1.80個百分點，創(chuàng)1999年以來最高水平。

Shahab Jalinoos和Matthew Derr預(yù)計美元將走強(qiáng)，并最終和歐元觸及平價。潛在的挑戰(zhàn)是美元過強(qiáng)可能會令美聯(lián)儲感到擔(dān)憂，亦或者歐元跌幅擴(kuò)大令歐洲央行不進(jìn)一步寬松。

花旗宏觀策略主管Jeremy Hale也表示，央行的決策是全球市場波動的主要驅(qū)動力，而歐美兩大央行的背道而馳也是市場一大主題。Hale預(yù)計，在美聯(lián)儲加息之后，短期美債收益率將上行，歐股表現(xiàn)將好于美股，美元則會走高。

瑞士信貸則更為詳盡地指出，該行預(yù)期兩國明顯的政策分歧將會使美元在2016年前進(jìn)一步升值，甚至使歐元/美元在2015年年內(nèi)跌至平價。

瑞士信貸認(rèn)為，交叉貨幣基差擴(kuò)大也在推高美元融資成本。從獲利了結(jié)的角度來說，這使得美元多頭頭寸變得更加吸引人，而且暗示美元融資面臨潛在短缺問題，這可能是年底前一件重要的事情，特別是在美聯(lián)儲可能會加息的背景下。這些進(jìn)一步支撐了該行看多美元的觀點。

不過，瑞士信貸也提到了三種可能將會阻止歐元兌美元進(jìn)一步走軟的情況：

①美元走強(qiáng)令美聯(lián)儲警惕：正如今年3月美聯(lián)儲會議一樣，美聯(lián)儲今年一直對美元走強(qiáng)很敏感。在過去的一個月內(nèi)，美元指數(shù)上漲接近3%，該行預(yù)期在12月16日會議之前的幾個星期內(nèi)，美聯(lián)儲可能會對美元持續(xù)走高保持警惕。在這種情況下(注：美元持續(xù)走強(qiáng))，美聯(lián)儲仍有可能維持利率不變，尤其是當(dāng)歐洲央行如果在12月3日擴(kuò)大寬松政策的情況下。

②12月3日會議之前歐元兌美元創(chuàng)新低：如果歐元兌美元在12月會議之前再創(chuàng)2015年新低，歐洲央行可能會像市場市場預(yù)期的那樣推遲寬松，因為歐元下跌意味著貨幣寬松。瑞士信貸指出，歐元區(qū)的通脹預(yù)期在持續(xù)上漲至可接受的水平。該行最基本的預(yù)期仍然是，歐洲央行行長德拉基可能會一如市場預(yù)期擴(kuò)大寬松政策，來避免通脹發(fā)生大的波動。

③風(fēng)險收益因素：市場預(yù)期的因素例如潛在相關(guān)性正在讓市場對歐元走強(qiáng)的預(yù)期升溫。與之相關(guān)的是歐元有作為融資貨幣的可能性。尤其是，當(dāng)資產(chǎn)市場動蕩的時候，融資貨幣通常會表現(xiàn)強(qiáng)勁，因為歐元通常在8月和10之間表現(xiàn)強(qiáng)勁證明了這一點。如果市場對美元走強(qiáng)可能會打壓股市收益的擔(dān)心加大，將會使歐元出現(xiàn)暫時的反彈。

過往清淡“年終月”恐不復(fù)存在，投資者或需提早準(zhǔn)備！

從以往歷史看，12月的“年終月”通常是過往市場行情最為清淡的月份之一，當(dāng)月波動性不會特別大。不過，考慮到今年美聯(lián)儲和歐洲央行可能集中在12月作出重大政策轉(zhuǎn)變的潛在風(fēng)險，投資者們或許需要扭轉(zhuǎn)慣有思維，提前對可能迎來的爆發(fā)式行情做好心理準(zhǔn)備！

對美國10年期國債期貨交易的分析顯示，2013年12月的交易量降至當(dāng)年月度均值的70%，2014年12月則為86%。從德國國債期貨在2011-14年期間的交易狀況看來，12月成交量相當(dāng)于當(dāng)年月均量的47-80%。

12月路透交易平臺上的現(xiàn)匯交易量也通常出現(xiàn)下滑。2013年月均現(xiàn)匯交易量為1,280億美元，當(dāng)年12月的交易量為1,010億美元，為均值的79%。2014年月均現(xiàn)匯交易量為1,180億美元，12月交易量為1,060億美元，相當(dāng)于月均水平的90%。

但今年顯然將大為不同。有分析指出，考慮到12月一般是一年中流動性最低的一個月，全球央行的政策轉(zhuǎn)變可能變相進(jìn)一步刺激市場波動性。

MarketAxess Europe及Trax營運(yùn)長Scott Eaton表示：“市場對此早已嚴(yán)陣以待，交易員可能將發(fā)現(xiàn)很難在年底建立風(fēng)險倉位，因此他們會嘗試在12月15日之前關(guān)閉賬簿。美聯(lián)儲若加息，或?qū)⒋偈菇灰琢砍稣Ｋ剑瑥亩鴮?dǎo)致市場出現(xiàn)一些意外波動。”