【“健康中國”上升至國家戰略 掘金7只個股】十八屆五中全會公報中，建設“健康中國”上升為國家戰略。多位專家表示，促進健康不僅能直接創造生產力，更和經濟發展相輔相成、緊密互動，未來健康發展觀會日益深入人心，并逐漸融入到各級政府的執政理念之中。

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“健康中國”升至國家戰略 成經濟發展新引擎

十八屆五中全會公報中，建設“健康中國”上升為國家戰略。多位專家表示，促進健康不僅能直接創造生產力，更和經濟發展相輔相成、緊密互動，未來健康發展觀會日益深入人心，并逐漸融入到各級政府的執政理念之中。政府衛生投入和醫療保障水平將進一步提高，“健康影響綜合評價”制度也有望建立。而受益于政策紅利的不斷釋放，“大健康”產業也將引領新一輪經濟發展浪潮。

政策啟動編制健康中國建設規劃

公報提出，推進健康中國建設，深化醫藥衛生體制改革，理順藥品價格，實行醫療、醫保、醫藥聯動，建立覆蓋城鄉的基本醫療衛生制度和現代醫院管理制度，實施食品衛生安全戰略。

人力資源和社會保障部社會保障研究所所長金維剛在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，打造“健康中國”的理念符合國際發展趨勢，是一種更高層次的目標。目前我國居民整體健康水平低于國際平均水平，醫改不僅是解決老百姓“看病難、看病貴”問題，還涉及疾病預防、康復、居民健康意識等多方面。

就發展大局而言，保障國民健康不僅是增加群眾幸福感的重要途徑，更和經濟發展相輔相成、緊密互動。“健康本身就是生產力。”浙江衛生計生委副主任馬偉杭表示，對健康的投入有著實實在在的回報，其中最重要的產出就是國民健康生命年的延長，以及疾病負擔的降低。毋庸置疑，疾病會導致過早死亡、失能與殘疾，以及國家和個人經濟負擔的增加。根據第三次國家衛生服務調查等研究測算，2005年我國疾病總經濟負擔23968億元，相當于當年GDP的13.1%。2009年衛生部公布第四次國家衛生服務調查的主要結果也表明，過去十年，我國居民疾病負擔繼續增加，其中以重大慢性病造成的疾病負擔最為嚴重。

不過，可以預見的是，通過建設“健康中國”，全民的健康素質有望進一步提高。記者了解到，今年9月初，國家衛生計生委已全面啟動《健康中國建設規劃(2016-2020年)》編制工作。據了解，《健康中國建設規劃(2016—2020年)》不同于以往的衛生計生事業發展五年規劃，而是上升至國家戰略規劃的高度，其站位更高、領域更寬，從大健康、大衛生、大醫學的高度出發，突出強調以人的健康為中心，實施“健康中國”戰略并融入經濟社會發展政策之中，通過綜合性的政策舉措，實現健康發展目標。

“我們現在正在著手制訂推進‘健康中國’建設的規劃，未來要進一步深化醫藥衛生體制制度改革，建立更加公平可及的基本醫療衛生制度和現代醫院管理制度。要進一步健全醫保體系，把這張網織得更密、更結實。要進一步開展好分級診療，強基層、補短板，提高醫療服務質量，使人民群眾有更多的獲得感。要堅持以預防為主，加強傳染病、慢性病、地方病、職業病的防治工作。”國家衛生計生委主任李斌表示，“健康中國”的建設人人有責，要倡導健康的生活方式，每個人加強對自我健康的管理，盡量少得病，這是我們的共同目標。

趨勢健康理念逐步融入各類決策

專家認為，隨著政府對國民健康問題的重視上升到一個新高度，健康發展觀會日益深入人心，并逐漸融入到各級政府的執政理念之中。

“目前國際上主流做法是‘將健康融入所有政策’，健康不單純是醫藥衛生領域的事情，還跟環境等其他問題相關。” 北京大學國家發展研究院教授李玲在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，“健康中國”上升為國家戰略后，相關發展政策應圍繞這一目標，進行綜合治理。減少疾病，全民健康才是根本。

在此背景之下，醫藥衛生改革發展方向也會相應調整，從原來的以解決人民群眾看病就醫問題，向促進和保障人民健康轉變。有專家表示，“健康中國”上升為國家戰略后，政府衛生投入和醫療保障水平將進一步提高，“健康影響綜合評價”制度也有望建立。政府在編制區域發展規劃時，應將主要健康指標列入其中并增加權重，同時應將保障人民健康納入政府的重要考核指標。

不過，由于健康促進涉及多個部門和多個層次，對部門之間的協調配合要求較高。專家認為，健康促進應成為所有部門共同追求的目標，從而更順暢地融入所有政策。

“政府機構改革應強化醫療保障與服務治理的一體化。”國家食品藥品監督管理總局副局長焦紅建議，與健康相關的財政、衛生、醫保、產業、監管等政策要體現良好協同性。財政政策要托好保障基本醫療衛生的底；公共衛生政策要以慢病防控為重點；醫療保障要縮小人群間保障差異并重點做好大病保障；健康產業政策要在提升醫藥和醫療器械產業集中度與規模化方面下功夫；要明確基本醫保的邊界，并創造條件讓商業健康保險發揮作用；消費政策要重點強化控煙、限酒等有利于健康的要素。

此外，打造“健康中國”，離不開“環境友好型”、“健康促進型”社會發展模式的建立。中華醫學會黨委書記饒克勤建議，在城市規劃和設計中須體現對健康的保護，合理進行城市工業布局。同時，相關部門要組織開展環境污染健康風險評估，加強對環境污染的控制和監管，加大違法成本。

機遇 “大健康”產業將成重要支點

在“健康中國”背景下，與“大健康”相關的產業有望進入蓬勃發展期，成為未來重要的經濟增長點。

有研究報告顯示，“大健康”產業已成為全球最大的新興產業。然而與美國、日本甚至很多發展中國家相比，中國的大健康產業還處于起步階段。統計數據顯示，美國的健康產業占GDP比重超過15%，加拿大、日本等國健康產業占GDP比重超過10%。而我國的健康產業僅占GDP的4%至5%。

業內人士認為，實施國民健康戰略不僅會帶動藥品與醫療器械生產研發企業、醫療服務業、健康保險業、養老產業及互聯網醫療等行業的興起，也在涉及環保、食品安全等與健康生活息息相關的領域孕育了新的市場機會。建議未來重點扶持自主研發藥品、醫用耗材、醫療器械和大型醫療儀器等新興戰略性支柱產業，以及與健康生活方式和老年護理相關的健康服務業。根據此前衛生部發布的《“健康中國2020”戰略研究報告》提出的發展健康產業行動計劃目標，到2020年，我國各級醫療衛生機構中所購買的藥品中，民族企業要占80%以上；耗材和器械中，民族企業占50%以上。

有券商認為，“十三五”期間，圍繞大健康、大衛生和大醫學的醫療健康產業有望突破十萬億市場規模。隨著藥品價格市場化改革，以及醫保對藥品價格的引導和監督加強，醫療市場運營效率的提升，醫藥行業未來將保持穩定增長。此外，鼓勵社會力量興辦健康服務業，推進非營利性民營醫院和公立醫院同等待遇，將有助于加強醫療服務業發展，實現包括醫養結合、健康保險等在內的全生命周期的醫療健康服務。(來源：經濟參考報)

【個股解析】

健康中國7只概念股價值解析

九安醫療：調整定增方案，加大健康管理云平臺投入

類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：張鐳 日期：2015-10-12

公司10月9日股東大會審議通過了《關于調整公司非公開發行股票方案的議案》，發行價格由不低于18.40元調整為不低于12.67元，發行股票數量由不超過0.44億股調整為不超過0.73億股，募集資金由不超過8.10億調整為不超過9.24億，主要的募投由投資4.81億的移動醫療周邊生態及智能硬件研發基地調整為投資7.31億的移動互聯網+健康管理云平臺項目。

投資要點：

加碼移動醫療，重金打造健康管理云平臺。本次7.31億的募投項目是給醫療服務機構提供一個軟硬件結合的健康管理云平臺解決方案，使用移動智能醫療設備(如智能血壓計、血糖儀等)為入口，以互聯網為載體和技術手段，積累用戶健康數據，為病人和醫生之間搭建紐帶，監測治療效果，并借助移動互聯網建立新的溝通渠道，搭建在線醫患溝通平臺、醫醫交流社區、患患交流社區等新平臺。這是公司“智能硬件+應用程序+云服務”戰略思路的進一步實踐，圍繞用戶形成一個完整循環，幫助用戶繪制個人健康圖譜，公司的健康大數據平臺進而演變為個人健康社會化平臺，通過對經認證的信息使用者開放，提高整個社會的醫療和健康管理效率。同時，調整后的非公開發行方案不再涉及土地問題，有望加快上報審核速度。

與小米合作的新產品-藍牙版iHealth智能血壓計面世，適配機型數量擴大5倍。9月28日藍牙版iHealth智能血壓計在小米商城開售，使用藍牙連接后，適配機型由小米用戶拓展至所有安卓用戶。根據iiMediaResearch最新數據測算，Q2季度中國智能手機總出貨量9890萬臺，小米手機出貨量占比16.6%，同期安卓手機出貨量占比85.2%，粗略測算適配機型直接擴大5倍。同時，藍牙連接省去了以往插拔手機的步驟，用戶體驗更佳。

iSmartAlarm家庭安防公司由孫公司調整成子公司，股權占比30%保持不變。iSmartAlarm主營業務為基于移動互聯網的新型家庭安防產品的研發與銷售，主要產品為智能安防系列產品，無需專業安裝，用戶可以使用手機對家庭進行安防管理，主要銷往歐美等國家。iSmartAlarm，Inc。由參股孫公司調整為參股子公司，理順架構后，便于公司更好的參與iSmartAlarm的管理。

維持“強烈推薦”。目前公司業績受ihealth系列推廣期市場開拓、研發、銷售費用持續較高的影響，15年業績壓力仍較大，我們預計ihealth的收入占比將在16年提升至50%，屆時可實現盈虧平衡。預計15-17年EPS為分別為-0.20、0.01、0.07元，目前正處于由硬件業務向健康大數據服務、健康管理業務的轉型期，建議持續關注。

風險提示：ihealth系列推廣低于預期的風險、銷售費用和研發費用投入持續增加導致盈利水平持續較低的風險

三諾生物：三季度收入增速穩定，關注醫院及海外市場拓展

類別：公司 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：孫建 日期：2015-10-16

投資要點

事件：2015.10.13，公司發布2015年三季報預告，預計2015年前三季度歸屬于母公司凈利潤1.03-1.47億元，同比下降0%-30%；第三季度單季度歸屬于母公司凈利潤0.36-0.62億元，同比下降5%-45%。

點評：業績預告增速區間基本符合預期。公司由于渠道拓展需求以及上半年海外競標的影響，費用上升使得利潤前三季度同比有所下降，但我們認為前期投入致使業績承壓不改公司長期看好邏輯，三諾旨在打開外資品牌壟斷度高的醫院渠道以及海外市場的拓展，我們認為這是國產血糖監測設備放量的必經之路。公司金系列作為敲開醫院大門的產品有望憑借良好的性價比實現進口替代，將助力公司業績進一步增長，同時公司作為國產血糖監測的領導者在海外項目中優勢明顯，外延擴張值得期待。長期來看，公司以規模化+渠道覆蓋的血糖監測優勢為核心，通過對于上下游診療服務和健康管理的延伸逐漸打造血糖的全產業鏈布局，可提高公司的長期投資價值，維持“買入”評級。

公司收入增速穩定，隨著費用正常化，明年利潤增速將有所改善。我們預計公司2015年Q3收入增速為20%左右，全年有望達到25%以上，其中儀器銷售收入增速10%左右，試條銷售增速收入30%左右，基于公司的品牌力以及銷售布局，我們認為未來2年公司主營業務收入還將維持20%左右的增長。公司上半年推出金系列血糖儀，為市場開拓加大了醫院渠道以及高端零售產品的推廣與投入，根據中報以及三季報預告的情況，我們預計Q3以及全年銷售費用率將上升至27%左右。同時公司上半年競標海外項目以及研發費用的增加，預計全年管理費用率將同比上升約2個百分點，約為12%左右。費用的上升使得公司前三季度凈利潤增速同比下降0%-30%，但公司主營業務收入增速穩定，我們認為隨著費用的逐漸正常化，公司明年的業績增速將有所改善。

我們認為公司立足血糖監測市場，旨在打造血糖管理全產業鏈服務專家，目前主要看點在于：

規模化+渠道是血糖監測行業的核心競爭力，公司龍頭效應明顯。受益于我國1億糖尿病人群以及人們健康意識的提升，我們中性預計2015年我國血糖監測系統的市場規模為61.1億元，到2020年為102.7億元，有望實現5年翻倍增長。國產同價位血糖監測產品的差異化不大，各個廠家的核心競爭力主要體現有渠道布局上。三諾生物的經銷商1200家，覆蓋終端達4萬多個，銷售渠道優勢使得三諾在OTC渠道銷售額占比達20%，在國產品牌中占據絕對的第一位。同時，三諾生物OTC渠道銷量占比已達39%，試條的規模化生產使得三諾生物的毛利率65.16%高于行業平均的51.65%。

“設備+應用+服務”旨在打造血糖管理服務專家。我們看好三諾設備+應用+服務的血糖管理生態化布局：

設備：OTC銷售積累大量的用戶基礎。公司致力于血糖監測設備十余年，血糖儀和試條是目前公司的主要收入來源，零售端銷售量占比39%，已占據所有品牌首位，用戶群體龐大口碑良好，是公司血糖管理平臺和醫療服務的付費與流量來源。

應用：互聯網血糖管理平臺是醫患頻繁交流的渠道，患者數據是核心資源。三諾糖護士血糖儀通過耳機插孔與手機的連接，將檢測到的血糖數據儲存在手機端以及云端數據庫，實現了血糖檢測、數據分析和儲存、藥物使用提醒以及病友社交等功能，為患者提供了一個血糖管理和交流的渠道，不僅把患者吸引到了利潤更高的手機血糖儀上，而且通過對于患者數據的掌控，更有望實現后期個性化的廣告投放、藥品以及健康服務，帶來附加收益。

服務：收購三諾健恒糖尿病醫院，獲取專業的診療經驗和優質的醫生資源，對拓展醫院渠道具有示范作用。公司出資2億元成立三諾健康投資公司，并收購了三諾健恒糖尿病醫院，可為患者提供專業的問診以及用藥咨詢等醫療服務，擁有稀缺的醫生資源，形成了監測到平臺管理再到治療服務的血糖管理閉環。

打開外資品牌壟斷度高的醫院渠道和海外市場是未來國產血糖監測產品放量的必經之路，我們看好三諾生物已有的布局和經驗，后續外延擴張仍具期待。公司上半年推出金系列血糖儀，為市場開拓投入導致銷售費用率上升。但我們認為前期投入致使業績承壓不改長期投資邏輯，金系列作為敲開醫院大門的產品有望憑借良好的性價比實現進口替代，將助力公司業績進一步增長。公司上半年競標海外項目，雖然受海外并購政策以及強勁國際競爭對手影響等因素，最后未能成功，但通過此次并購競標，提升了公司產業并購與整合的能力，積累了國際競爭與協作的經驗，為未來公司參與國際收購項目提供了寶貴經驗和快速反應能力。我們認為打開外資品牌壟斷度高的醫院渠道和海外市場是未來國產血糖監測產品放量的必經之路，在目前美國市場試條價格下行壓力的大背景下，并購失利不改公司海外拓展的發展趨勢，公司作為國產血糖監測的領導者在海外項目中優勢明顯，外延擴張值得期待。

盈利預測與估值：我們認為公司以規模化+渠道覆蓋的血糖監測優勢為核心，通過對于上下游診療服務和健康管理的延伸旨在成為血糖管理專家，費用投入為打開外資品牌壟斷度高的醫院渠道和海外市場，是國產血糖監測產品放量的必經之路，同時公司作為國產血糖監測的領導者在海外項目中優勢明顯，外延并購仍具期待。我們預測公司2015-2017年的營業收入分別為7.28億元、8.85億元和10.04億元，同比分別增長33.5%、21.6%和17.1%；歸屬母公司凈利潤分別為2.13億元、2.73億元和3.42億元，同比分別增長8.11%、27.89%和25.51%；對應EPS分別為0.82元、1.05元和1.32元。結合可比公司的估值，我們認為三諾生物的合理價格區間在37.1-47.7元，維持“買入”評級。

風險提示：醫院渠道投入回報不及預期、國際化并購受政策影響大、國際廠商新產品沖擊。