事件：公司收購海云天，長征教育等公司已獲證監會并購重組委無條件通過。

打造K12 綜合教育服務平臺，直擊用戶痛點。公司本次收購智能閱卷領域的龍頭海云天，并推出包括云閱卷、云作業、云課堂等多個模塊的智慧云校園綜合服務平臺。海云天在中考和高考方面市場份額遙遙領先于行業其他的競爭者，高考方面市場份額連續多年超過了55%，在中考方面也連續多年超過了30%。我們認為公司的云閱卷、云作業等業務模塊精準地擊中了老師希望批改作業和閱卷時能夠更便捷的痛點，以及學生希望了解自己在作業和考試中經常在哪些地方犯錯以及為何犯錯的痛點。因此我們相信未來平臺將吸引大量的老師和學生并擁有較強的粘性，為公司后續的變現打下了堅實地基礎。

繼續深化布局幼教，將產生強協同效應。公司本次通過收購幼教解決方案提供商長征教育加強了在幼教領域的布局。長征教育擁有專利194 項、著作權30 項，軟件著作權30 項，自主研發時長超過1 萬多分鐘的動漫視頻教學資源，覆蓋了300多個地市的上萬家幼兒園。公司未來計劃進一步強化親子數字內容平臺，著力打造為幼兒園和幼兒家庭提供全方位服務的家園共育平臺。我們認為隨著二胎政策的全面放開以及中國家庭對幼兒教育的愈發重視，幼教市場的未來空間巨大。此外，幼教作為K12 教育的前端，將與公司的K12 業務產生較強的協同效應。

內生+外延，構建在線教育O2O 生態圈。公司在教育領域已深耕多年，并通過原有的校訊通業務積攢了千萬的流量。公司擁有全國最大的0-18 歲O2O 教育線下渠道，并通過此次并購在在線教育內容和產品端進行有針對性布局。未來，我們相信公司將打造面向0-6 歲幼兒的家園共育平臺、面向K12 的在線作業、智能閱卷、在線學習和家校互動的云校園平臺，并利用其強大的線下服務渠道，構建市場領先的在線教育O2O 生態圈。

我們預計公司2015 年和2016 年實現備考凈利潤2.82 億元和3.57 億元，對應攤薄后的EPS 分別為0.51 元和0.64 元。

目前股價對應2015 年和2016 年PE 分別為56 倍和45 倍。買入評級。

主要不確定因素。收購公司整合風險；公司教育業務開展不及預期。