北京時(shí)間2015年11月14日，國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜 ·拉加德發(fā)表聲明稱，IMF工作人員經(jīng)過評(píng)估認(rèn)為，人民幣符合“可自由使用”(FU)貨幣的要求，因此建議執(zhí)董會(huì)將人民幣納入特別提款權(quán)籃子。拉加德將于11月30日主持召開執(zhí)董會(huì)會(huì)議，預(yù)計(jì)屆時(shí)正式宣布人民幣加入SDR是大概率事件。

北京時(shí)間2015年11月14日，國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜 ·拉加德發(fā)表聲明稱，IMF工作人員經(jīng)過評(píng)估認(rèn)為，人民幣符合“可自由使用”(FU)貨幣的要求，因此建議執(zhí)董會(huì)將人民幣納入特別提款權(quán)籃子。拉加德將于11月30日主持召開執(zhí)董會(huì)會(huì)議，預(yù)計(jì)屆時(shí)正式宣布人民幣加入SDR是大概率事件。

人民幣加入SDR或已成定局

拉加德的聲明全文如下：

IMF工作人員今天向執(zhí)行董事會(huì)提交了一份關(guān)于五年一次的特別提款權(quán)審議的文件。鑒于中國的人民幣繼續(xù)符合加入特別提款權(quán)籃子的出口標(biāo)準(zhǔn)，此次執(zhí)董會(huì)審議的一個(gè)主要焦點(diǎn)是人民幣是否也符合另外一項(xiàng)現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)，“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，即在國際交易中“廣泛使用”以及在主要外匯市場(chǎng)上“廣泛交易”。

在文件中，IMF工作人員經(jīng)過評(píng)估認(rèn)為，人民幣符合“可自由使用”貨幣的要求，因此，工作人員建議執(zhí)董會(huì)認(rèn)定人民幣可自由使用，并將其作為除英鎊、歐元、日元和美元之外的第五種貨幣納入特別提款權(quán)籃子。工作人員還認(rèn)為，對(duì)于工作人員今年7月向執(zhí)董會(huì)提交的初步分析中指出的所有懸而未決的操作性問題，中國當(dāng)局也均已解決。

我支持工作人員的分析和建議。當(dāng)然，關(guān)于人民幣是否應(yīng)被納入特別提款權(quán)貨幣籃子的決定將由IMF執(zhí)董會(huì)作出。我將于11月30日主持召開執(zhí)董會(huì)會(huì)議，討論這一問題。

在聲明公布后，接近IMF的人士也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“看來好事將近，人民幣入籃或八九不離十。”

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》了解，人民幣能否加入SDR的最終評(píng)估，已由早先確定的今年11月初推遲到11月晚些時(shí)候。屆時(shí)， IMF將正式公布是否將人民幣納入SDR貨幣籃子。

SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)，旨在彌補(bǔ)布雷頓森林體系中美元和黃金不足的問題，以確保不斷發(fā)展的全球貿(mào)易和金融市場(chǎng)有充足的流動(dòng)性。目前，SDR貨幣籃子由美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣組成，所其占比例分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

今年8月，IMF曾通過電話會(huì)議透露，人民幣在11月一定會(huì)獲得三個(gè)結(jié)果中的一個(gè)，三個(gè)結(jié)果分別是——納入、不納入以及補(bǔ)充更多信息。

之后，IMF又發(fā)布報(bào)告稱，無論人民幣是否納入SDR，IMF評(píng)估報(bào)告建議將現(xiàn)有貨幣籃子延期9個(gè)月至2016年9月30日，讓SDR用戶能有更多確定性和可預(yù)測(cè)性。

人民幣已符合“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)

IMF對(duì)籃子貨幣有兩條標(biāo)準(zhǔn)，第一是該貨幣的發(fā)行國在過去5年內(nèi)貨物和服務(wù)出口額位居前列，第二則是IMF認(rèn)定該貨幣“可自由使用”，具體包括在國際儲(chǔ)備、國際銀行借貸、國際債券和外匯交易中的自由使用情況。這一標(biāo)準(zhǔn)也在此前對(duì)人民幣構(gòu)成較大挑戰(zhàn)，

此次，IMF工作人員認(rèn)為人民幣符合“可自由使用”貨幣的要求，可謂為人民幣正式加入SDR掃除了路障。

從人民幣在國際儲(chǔ)備中的份額看，主要基于IMF的COFER數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫目前公開的單獨(dú)統(tǒng)計(jì)的貨幣僅為美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亞元這七種貨幣，人民幣尚不在其列。在2015年第一季度的考察中人民幣被歸入占比為3.11%的“其他貨幣”中，份額微薄。

國際銀行借貸的指標(biāo)主要參考國際清算銀行所編制的國際銀行業(yè)負(fù)債統(tǒng)計(jì)，同樣沒有人民幣的單獨(dú)統(tǒng)計(jì)。不過，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)比BIS的統(tǒng)計(jì)，人民幣是僅次于四只SDR貨幣之后的第五大幣種。

從國際債券角度看，BIS Securities 數(shù)據(jù)庫是權(quán)威數(shù)據(jù)來源。該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年第四季度在國際債券計(jì)值中使用最多的前十大貨幣中人民幣位列第八，所占份額為從2010年的0.1%提升至0.54%。

針對(duì)全球外匯市場(chǎng)交易量的評(píng)估，BIS最新披露的數(shù)據(jù)顯示，人民幣2013年占全球外匯成交量的1.1%，雖然規(guī)模依舊甚小但排名已由2010年的第17位一躍成為第9大最活躍貨幣。

此外，據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：2015年8月人民幣首超日本已經(jīng)成為全球第四大全球支付貨幣，目前僅次于美元、歐元和英鎊。同月，人民幣以9.1%的占比成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣

人民幣改革快速推進(jìn)

除了上述硬指標(biāo)外，據(jù)IMF官方人士透露，一個(gè)新貨幣加入SDR還需要滿足利率如何設(shè)定、如何在國際市場(chǎng)上快速實(shí)現(xiàn)兌換等技術(shù)環(huán)節(jié)。近期，圍繞人民幣的一系列改革正在趨近這些技術(shù)要求，這也或是使人民幣獲IMF工作人員認(rèn)可的關(guān)鍵。

中國央行在4月末批準(zhǔn)大量境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債市。7月14日，央行又進(jìn)一步宣布，境外央行、主權(quán)財(cái)富基金以及國際金融組織這三類境外機(jī)構(gòu)參與銀行間債市的額度將通過備案制完成，而無需審批，并且可投資范圍也將擴(kuò)大至更多品種。

8月11日的新一輪人民幣匯改則具有里程碑意義。央行宣布將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，中間價(jià)將參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，同時(shí)，人民幣短期貶值幅度約3%。對(duì)此，IMF也給出了積極評(píng)價(jià)。IMF亞洲及太平洋部副主任Markus Rodlauer在電話會(huì)議中表示，“中國正在不斷從一個(gè)緊緊盯住美元的有管理的匯率體系向一個(gè)更開放、靈活、更基于市場(chǎng)條件的匯率制度轉(zhuǎn)型，人民幣應(yīng)該能在2-3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。”

此外，據(jù)悉，中國央行可能于近期宣布延長銀行間外匯市場(chǎng)交易時(shí)段， 從目前的 16:30 延遲到 23:30，以覆蓋歐洲交易時(shí)段，滿足 SDR 所要求的在“全球主要外匯市場(chǎng)”廣泛交易的要求。計(jì)劃可能在 11 月底前開始實(shí)施。

特別值得一提的是，9 月底，中國首次向 IMF 公布其官方外匯數(shù)據(jù)，成為披露季度數(shù)據(jù)的 96 個(gè)國家之一，從而極大地提高了透明度。10月，中國宣布采納IMF數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)。

利率方面，財(cái)政部將從四季度起按周滾動(dòng)發(fā)行 3 個(gè)月記賬式貼現(xiàn)國債。從技術(shù)上，SDR利率將可在其構(gòu)成貨幣三個(gè)月期國債利率的基礎(chǔ)上形成，有效的三個(gè)月期國債市場(chǎng)是加入 SDR 籃子的技術(shù)前提之一。從第一期 3 個(gè)月貼現(xiàn)國債發(fā)行狀況來看，認(rèn)購積極，利率也較好的反應(yīng)了短端利率。

盡管人民幣在各方面已經(jīng)取得了長足進(jìn)步，但從具體程序上看，能否加入SDR， 決定性一關(guān)還在于執(zhí)董會(huì)的投票。從目前各成員國的投票權(quán)重來看，擁有一票否決權(quán)的美國加上日本共擁有23%的投票權(quán)，而人民幣加入SDR需要70%的投票通過，因此美日對(duì)此事并不具有所謂的“一票否決權(quán)”。

SDR貨幣權(quán)重如何分配？

如果人民幣被正式納入調(diào)整后的SDR貨幣籃子，人民幣將在其中占多大比例？

根據(jù)IMF，貨幣權(quán)重本身是結(jié)合發(fā)行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲(chǔ)備而持有的金額而得出，均以SDR單位表示。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，出口和儲(chǔ)備相對(duì)比重分別為60%和40%。

朱海斌表示，基于上述兩項(xiàng)指標(biāo)，中國的出口在2014年為23,410億美元，相比日本和英國高出兩倍，僅小幅低于美國的水平。相反，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示人民幣計(jì)值敞口在2014年僅為760億美元，遠(yuǎn)低于美元、歐元、英鎊和日元。

“如果人民幣納入新SDR貨幣籃子，其權(quán)重將遠(yuǎn)高于英鎊和日元的權(quán)重，但仍將遠(yuǎn)低于美元和歐元。IMF在8月報(bào)告中建議人民幣在新的SDR籃子中權(quán)重將為14%-16%。我們計(jì)算得出的結(jié)果也基本相同。” 朱海斌表示。

野村證券則表示，人民幣在國際儲(chǔ)備中的份額約占1.1%，預(yù)計(jì)人民幣在SDR中的權(quán)重為12.5%。

人民幣加入SDR將如何影響全球？

各界關(guān)注的是，如果人民幣在11月成功納入特別提款權(quán)，這將對(duì)中國、IMF和世界有何影響？這是否將造成短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的資產(chǎn)重新配置？

朱海斌認(rèn)為其象征意義是非常重要的。人民幣的納入將被解讀為IMF對(duì)人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，同時(shí)也標(biāo)志著中國在國際金融市場(chǎng)中日益突顯的重要性得到了國際認(rèn)可。這還將進(jìn)一步推動(dòng)中國國內(nèi)金融改革以及資本項(xiàng)目開放進(jìn)程。

當(dāng)然，人民幣進(jìn)入SDR籃子對(duì)國際貨幣體系改革同樣有意義。上海發(fā)展研究基金會(huì)副會(huì)長兼秘書喬依德此前對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“SDR籃子的擴(kuò)大有助于增強(qiáng)SDR的代表性和合法性。當(dāng)前的SDR籃子貨幣全部是發(fā)達(dá)國際貨幣。隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，四國GDP占全球的比例不斷下降，到2012年已下降到 40%左右。目前新興經(jīng)濟(jì)體的GDP增速仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家，僵化的SDR籃子使SDR不能真實(shí)反應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)力量格局的變化，其代表性不斷降低，合法性受到質(zhì)疑。 ”

野村證券認(rèn)為，人民幣加入SDR或推動(dòng)中國債市的全球吸引力。當(dāng)前中國債市體量約為400億美元，境外投資者僅占2.4%，然而這一比例在印度為5.7%，韓國為6.5%，泰國為18.6%，馬來西亞為18.6%，印尼為36.5%，可見中國機(jī)會(huì)巨大。此外，野村也認(rèn)為，進(jìn)一步貨幣政策寬松的預(yù)期將進(jìn)一步利好債市，開放境內(nèi)債券市場(chǎng)將會(huì)減緩?fù)赓Y流出和國內(nèi)資本外流，這在人民幣存在貶值預(yù)期的背景下尤為重要。

不過其在短期內(nèi)的直接影響將非常有限。“對(duì)人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權(quán)財(cái)富基金基金已經(jīng)對(duì)人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。同理，人民幣在全球金融市場(chǎng)的使用水平短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅提升。”朱海斌指出。

從長遠(yuǎn)角度講，中國資本賬戶和匯率機(jī)制的演變，以及人民幣計(jì)價(jià)金融工具的發(fā)展對(duì)投資者產(chǎn)生的影響均將比獲得SDR這一籃子貨幣的標(biāo)簽更具深遠(yuǎn)意義。國務(wù)院參事夏斌也表示， 人民幣最終能否成為主要儲(chǔ)備貨幣，不主要取決于是否加入SDR，而是取決于中國自身的改革和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。