【東方證券策略周報(bào)：莫愁前路無(wú)機(jī)會(huì)】滬指沖高回落，投資者開(kāi)始趨謹(jǐn)。滬指沒(méi)有突破3700后上漲乏力，指數(shù)走弱，投資者開(kāi)始謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，獲利資金開(kāi)始撤離市場(chǎng)，個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)分化。具體而言，上證綜指下跌0.26%，收于3580.84。深成指上漲1.05%，收于12402.04。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別上漲0.97%和1.83%。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來(lái)看，綜合、電氣設(shè)備和汽車(chē)等行業(yè)漲幅相對(duì)靠前，分別上漲6.29%、5.58%和3.56%。商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾和國(guó)防軍工等跌幅靠前。主題上，充電樁、創(chuàng)投和新能源汽車(chē)等概念表現(xiàn)相對(duì)活躍。IPO即將重啟，恐怖事件也在沖擊市場(chǎng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，但場(chǎng)外配資清理結(jié)束后，政策繼續(xù)寬松，市場(chǎng)仍以震蕩行情為主，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)的震蕩還將孕育新的機(jī)會(huì)。

滬指沖高回落，投資者開(kāi)始趨謹(jǐn)。滬指沒(méi)有突破3700后上漲乏力，指數(shù)走弱，投資者開(kāi)始謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，獲利資金開(kāi)始撤離市場(chǎng)，個(gè)股開(kāi)始出現(xiàn)分化。具體而言，上證綜指下跌0.26%，收于3580.84。深成指上漲1.05%，收于12402.04。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別上漲0.97%和1.83%。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來(lái)看，綜合、電氣設(shè)備和汽車(chē)等行業(yè)漲幅相對(duì)靠前，分別上漲6.29%、5.58%和3.56%。商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾和國(guó)防軍工等跌幅靠前。主題上，充電樁、創(chuàng)投和新能源汽車(chē)等概念表現(xiàn)相對(duì)活躍。IPO即將重啟，恐怖事件也在沖擊市場(chǎng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，但場(chǎng)外配資清理結(jié)束后，政策繼續(xù)寬松，市場(chǎng)仍以震蕩行情為主，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)的震蕩還將孕育新的機(jī)會(huì)。

巴黎恐怖襲擊事件加劇地緣政治動(dòng)蕩，但不能左右經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。911事件的影響是多方面的。在經(jīng)濟(jì)上，911事件嚴(yán)重沖擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)。2001年三四季度美國(guó)GDP同比僅0.49%和0.21%。加速了全球經(jīng)濟(jì)衰退。但911事件也有積極的因素。在經(jīng)濟(jì)上，寬松的貨幣政策將對(duì)沖事件的負(fù)面影響。911后美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)回購(gòu)、再貼現(xiàn)等方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，9月17日又宣布降息。事后來(lái)看，911事件并沒(méi)有根本上動(dòng)搖經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。受益于寬松的貨幣政策，美國(guó)在2001年四季度開(kāi)始反彈。全球經(jīng)濟(jì)在2001年經(jīng)濟(jì)下滑后，連續(xù)多年保持了較快增長(zhǎng)。911對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響也是短暫的。2001年四季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)僅7.6%，但此后直至金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)GDP同比增速?zèng)]有低于8%。突發(fā)事件的沖擊如果未能根本扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要素資源配置，往往并不能從根本上改變經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)。展望這次恐怖事件，12月份歐洲央行有望繼續(xù)QE，如果這次事件復(fù)雜化，美國(guó)加息的可能性也在降低。對(duì)中國(guó)而言，短期的沖擊并不小，這有望倒逼寬松政策的推出。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，市場(chǎng)將以震蕩行情為主。周末新聞紛至沓來(lái)，融資保證金率提高、高管被查、IPO即將重啟、恐怖襲擊等無(wú)不沖擊著投資者的神經(jīng)。這些事件的發(fā)生可能影響到目前市場(chǎng)的趨勢(shì)以及結(jié)構(gòu)變化。融資保證金比率上調(diào)將有效控制市場(chǎng)的融資杠桿率的上升速度，對(duì)市場(chǎng)起到一定的逆周期調(diào)節(jié)作用。此次調(diào)整僅限于新開(kāi)融資合約，并未涉及存量資金。根據(jù)規(guī)定，當(dāng)前存量合約以及需要展期的可以延續(xù)已有的合同約定，投資者不需要因此次調(diào)整追加保證金或平倉(cāng)。此舉對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響偏小，但反映出管理層對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的控制態(tài)度。暫停了4個(gè)月之久的新股發(fā)行，將在下周正式開(kāi)閘。由于仍將按現(xiàn)行規(guī)則發(fā)行，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金近1萬(wàn)億元，其次18家新股，凍結(jié)資金近2.5萬(wàn)億，可能對(duì)資金面產(chǎn)生一定沖擊?？植朗录唐诳赡芙档屯顿Y者風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)然從中長(zhǎng)期角度而言，我們依然樂(lè)觀(guān)，明年經(jīng)濟(jì)下行空間鎖住以及對(duì)于各方面改革的提速均是市場(chǎng)慢牛行情的基石。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)短期仍以震蕩為主。

觀(guān)點(diǎn)總結(jié)：短期市場(chǎng)一方面受到獲利資金影響，另一方面受到恐怖事件和IPO重啟影響，短期有震蕩調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們也認(rèn)為在政策寬松大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被兜底，調(diào)整震蕩會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。我們看好電力、醫(yī)藥和軍工等板塊，主題上看好國(guó)企改革、工業(yè)4.0、迪斯尼、新能源和環(huán)保等。