中信證券策略周報:避險情緒提升 聚焦穩增長與惠民生交集

    【中信證券策略周報:避險情緒提升 聚焦穩增長與惠民生交集】流動性環境或向中性過渡,本周五打新影響有限。短端貨幣市場和長端國債市場都顯示流動性處于相對寬松狀態。我們預計,本周寬松猶在,但流動性環境或向中性過渡。上兩周公開市場上,央行都進行零凈投放操作,顯示其有意維持現在較寬松的流動性局面,但政策傾向也向中性過渡。本周五首批10家IPO將登陸招股,總計募資規模在400億左右,按0.5%的平均中簽率將凍結資金8000億,會對資金面產生一定的影響,但相比之前動輒2-3萬億的IPO凍結規模,此次對資金面的沖擊料有限。政策方面,證監會宣布融資保證金比例上提至100%,僅針對增量。新規定針對新增融資,對老合約不產生影響(延期合約也無需追加保證金),對存量沖擊有限,體現出目前政策對于規范杠桿的審慎態度。更重要的是,巴黎恐怖事件的短期沖擊將導致全球資金避險情緒提升。

    流動性環境或向中性過渡,本周五打新影響有限。短端貨幣市場和長端國債市場都顯示流動性處于相對寬松狀態。我們預計,本周寬松猶在,但流動性環境或向中性過渡。上兩周公開市場上,央行都進行零凈投放操作,顯示其有意維持現在較寬松的流動性局面,但政策傾向也向中性過渡。本周五首批10家IPO將登陸招股,總計募資規模在400億左右,按0.5%的平均中簽率將凍結資金8000億,會對資金面產生一定的影響,但相比之前動輒2-3萬億的IPO凍結規模,此次對資金面的沖擊料有限。政策方面,證監會宣布融資保證金比例上提至100%,僅針對增量。新規定針對新增融資,對老合約不產生影響(延期合約也無需追加保證金),對存量沖擊有限,體現出目前政策對于規范杠桿的審慎態度。更重要的是,巴黎恐怖事件的短期沖擊將導致全球資金避險情緒提升。

    需求在好轉,供給側改革將提升市場長期信心。市場認為10月份數據顯示宏觀經濟下滑加快,主要是基于工業增加值增速的進一步下降,但從需求端來看,無論是固定資產投資,還是消費品零售以及出口,增速都環比回升,顯示需求有所,特別是固定資產投資新開工項目增速的大幅回升。這表明,經濟并沒有市場想象的那么差。在需求好轉的情況下,產出下降是去庫存拖累。11月10日中央財經領導小組第10次會議首次提出供給側改革,針對產能嚴重過剩問題。這意味著在刺激需求穩增長的同時,開始加大對僵尸企業清理。這有利于提升投資者對經濟改革前景長期信心。

    市場判斷:巴黎恐怖事件提升避險情緒。上周末,巴黎發生繼美國911后最大規模的恐怖襲擊。我們在月報與周報中強調,11月流動性最大的不確定性來自匯率和外部資金流動。短期內,市場避險情緒進一步上升,國內資本市場也會受到一定波及,資金回流到美國意愿增強,美元升值導致人民幣近期已面臨貶值壓力加劇,而人民幣加入SDR的決議也漸行漸近。外匯占款或再次下降,若降準低于預期,對流動性環境和市場情緒都將有負面影響。

    配置建議:基礎配置繼續駐守三條主線。基礎配置維持月報觀點,建議繼續配置三條主線:1)“十三五”落地比較明確的經濟增長與惠及民生的交集領域,重點關注“環保”、“一帶一路”“中國制造2025”;2)受益于寬財政與準財政加碼的細分領域;3)業績亮點,景氣度有望提升,代表中國未來消費方向,產業轉型方向。維持亮馬組合不變,截止11月13日,亮馬組合10大金股累計收益率為14.1%,超額收益率為8.1%。

    主題投資:“穩增長”與“惠民生”加速推進,短期聚焦東北振興與養老服務。短期建議聚焦第一條主線,即經濟增長與惠及民生的交集領域。近期的輿情顯示這兩個領域的主題投資有望爆發:《人民日報》11月13日聚焦東北振興,未來落地前景可期;國新辦11月13日舉辦國務院政策吹風會表示即將制定一批養老試點項目。東北振興重點在于優化農墾改革、加快產業優化升級和推進生態文明建設三個方面。具體來看,關注東北地區糧食作物產銷公司、制造業轉型和高端裝備領域以及環保、污染治理等相關標的。對應個股建議關注北大荒、博實股份、沈陽機床、國中水務。養老產業的發展受益行業主要包括地產、醫療以及其他轉型布局養老產業的公司。對應個股建議關注金陵飯店、華業資本、三諾生物、凱利泰、樂普醫療。

    階段性機會:金價反彈將帶來黃金股機會。隨著上周六的恐怖襲擊事件成為全球關注熱點,重燃投資者對地緣政治以及經濟狀況的擔憂,資金將階段性流向黃金等避險資產,金價有望迎來反彈。而基于我們對2010年以來國際黃金和A股黃金股的3個月滾動投資回報率進行分析發現:國際金價的反彈往往伴隨著A股黃金股的投資機會。建議關注A股黃金股的階段性行情,個股層面,具體為紫金礦業、恒邦股份、山東黃金、中金黃金。

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