油脂油料系列品種作為國內(nèi)期貨市場上發(fā)展最早、最為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，隨著品種體系和市場機(jī)制的逐步完善，油脂油料期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能也不斷深化，在大豆壓榨、飼料加工、禽畜養(yǎng)殖等實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，成為企業(yè)現(xiàn)代市場經(jīng)營的有力工具。

油脂油料系列品種作為國內(nèi)期貨市場上發(fā)展最早、最為成熟的產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，隨著品種體系和市場機(jī)制的逐步完善，油脂油料期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能也不斷深化，在大豆壓榨、飼料加工、禽畜養(yǎng)殖等實體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境復(fù)雜多變的情況下，成為企業(yè)現(xiàn)代市場經(jīng)營的有力工具。特別是近幾年來，基差定價、庫存管理、壓榨利潤避險等在產(chǎn)業(yè)中得到普遍運用，看盤經(jīng)營、參與期貨經(jīng)營已經(jīng)成為企業(yè)的必修課，油脂油料期貨在助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展上發(fā)揮了積極的作用。

“大豆危機(jī)”改變企業(yè)市場參與程度

提起期貨交易對油脂油料行業(yè)的作用，行業(yè)人士對兩次“大豆地震”產(chǎn)業(yè)企業(yè)遭遇仍記憶猶新。大豆作為我國最早開放的大宗糧食品種，大豆壓榨企業(yè)較早地經(jīng)歷了來自國內(nèi)外市場的考驗。2004年，彼時國內(nèi)大豆企業(yè)對大豆期貨的參與還處于嘗試摸索期，當(dāng)年4月，之前長期以來持續(xù)上漲的大豆市場風(fēng)向突變，國際市場上CBOT大豆短期內(nèi)暴跌27.9%，一直習(xí)慣了現(xiàn)貨高庫存，同時偏好在期貨市場上做多的國內(nèi)壓榨企業(yè)受到重創(chuàng)。據(jù)市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，當(dāng)時國內(nèi)油廠虧損約80億元，外資企業(yè)趁機(jī)并購境內(nèi)的大豆壓榨企業(yè)，民營大豆壓榨業(yè)幾乎全軍覆沒。歷經(jīng)國際市場價格波動考驗的產(chǎn)業(yè)人士意識到，在開放的市場環(huán)境、大豆原料越來越依靠國際市場的情況下，不參考不運用期貨市場、完全被動接受國際市場價格風(fēng)險，企業(yè)難以持續(xù)發(fā)展。在此之后，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與到油脂油料期貨市場中來，2004年~2008年，法人客戶大豆持倉占比從30%增長到50%。

2008年，受金融危機(jī)沖擊，美國CME大豆期貨價格由7月初的1654美分/蒲式耳下跌至10月中旬的825美分/蒲式耳，短期跌幅達(dá)50%。受美盤價格巨幅下挫影響，我國大豆期貨價格從7月初的5855元/噸下跌至10月中旬的3081元/噸，跌幅為47%，同期現(xiàn)貨市場大豆跌幅相近。市場機(jī)構(gòu)測算，在大豆價格波動最為激烈的9月至10月中旬，如從美國進(jìn)口一船大豆，以每船大豆按6萬噸計，船一靠岸即虧損7200萬元。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計，9月份我國大豆進(jìn)口量為410萬噸，行業(yè)理論損失近百億元。但因為此時的行業(yè)企業(yè)普遍在采購大豆的同時通過國內(nèi)期貨市場賣出豆粕、豆油避險或套利，使行業(yè)躲過了這場災(zāi)難。據(jù)市場機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，僅10月份，參與期貨避險的前20名大豆經(jīng)營企業(yè)期貨頭寸盈利額達(dá)到10.41億元，彌補了相應(yīng)的現(xiàn)貨損失。實際上，據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，盡管當(dāng)時大豆價格跌幅慘烈，但在期貨市場的保護(hù)下，當(dāng)年大豆壓榨行業(yè)的損失至10月底不超過14億元。

從2004年和2008年兩次大豆危機(jī)的對比中不難發(fā)現(xiàn)，我國大豆產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨市場的認(rèn)識在不斷走向深入，期貨市場已經(jīng)成為企業(yè)風(fēng)險管理的有效工具。

價格發(fā)現(xiàn)：基差定價改寫行業(yè)定價模式

回歸期貨市場的最初功能，其價格發(fā)現(xiàn)功能作用伴隨著國內(nèi)油脂油料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而受到重視，并被企業(yè)廣泛利用。2006年以來，隨著油脂油料品種鏈的完善，豆粕、豆油等期貨品種交易日益活躍，期貨價格影響力不斷增強，國內(nèi)行業(yè)企業(yè)經(jīng)營逐步從“隨行就市”發(fā)展成“看期貨盤報價”，進(jìn)而演進(jìn)為“基差定價”。目前，在油脂油料行業(yè)，“基差定價”已經(jīng)是一個無人不曉的概念。

在期貨市場發(fā)展初期，企業(yè)現(xiàn)貨價格的形成依據(jù)過去和當(dāng)期供需變化來判斷。如據(jù)市場人士介紹，在期貨市場發(fā)展早期，豆粕市場價格主要由大型油廠所主導(dǎo)，而隨著油脂油料期貨市場的發(fā)展，油廠的豆粕報價一般都要參考前一交易日的期貨價格走勢和當(dāng)天豆粕期貨的開盤價。在下游行業(yè)，一些企業(yè)對期貨價格信息的利用已從“定性”轉(zhuǎn)為“定量”，將期貨價格的變化即時體現(xiàn)在企業(yè)銷售采購的定價中。隨著“期貨價格”的普及，市場各方對期貨價格的認(rèn)識達(dá)到一個新的高度，更是催生了“基差定價”的廣泛運用。

基差定價在發(fā)育成熟的國際農(nóng)產(chǎn)品市場被廣為使用，2006年，嘉吉、路易達(dá)孚等外資公司為避免合作伙伴因價格波動而出現(xiàn)信用風(fēng)險，開始在國內(nèi)豆粕和豆油銷售中對基差定價進(jìn)行系統(tǒng)的推廣。受益于豆粕期貨市場良好的價格發(fā)現(xiàn)功能，基差定價很快得到市場的積極響應(yīng)，一些南方民營榨油企業(yè)也加入豆粕基差定價中來。到了2010年，以九三油脂為代表的國有油脂企業(yè)開始了從國內(nèi)原料收購到成品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈基差定價經(jīng)營。

據(jù)了解，2013年下半年，在油脂油料消費需求放緩的背景下，通過基差交易進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易的油脂油料和飼料企業(yè)大量增加，華東、華南地區(qū)幾乎所有大型油脂企業(yè)都在使用基差交易，基差交易的貿(mào)易量高時占市場總量50%以上。大豆系品種價格波動劇烈，市場面臨巨大風(fēng)險，企業(yè)避險意愿強烈，這些現(xiàn)實需求進(jìn)一步推動了基差交易的使用，在油脂油料價格大幅波動背景下，基差交易已經(jīng)發(fā)展成為整個行業(yè)的普適交易模式。

隨著市場價格發(fā)現(xiàn)功能的彰顯和影響力的擴(kuò)大，油脂油料品種在國際定價話語體系中也不斷增加著權(quán)重。如棕櫚油是我國唯一一個純進(jìn)口期貨品種，我國作為世界上最大的棕櫚油消費國和進(jìn)口國，自棕櫚油2007年上市以來，期貨成交量不斷放大，影響力日益擴(kuò)大，目前棕櫚油期貨價格廣為國際棕櫚油商家參考，對國際棕櫚油價格形成產(chǎn)生了重要影響，在國際棕櫚油話語權(quán)中已具有舉足輕重的地位。此外，國內(nèi)企業(yè)在豆粕等品種的國際貿(mào)易中，已經(jīng)開始采用國內(nèi)期貨價作為基準(zhǔn)價，國內(nèi)期貨價格的國際影響力正日益擴(kuò)大。