【滬深高開(kāi)高走 金融板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)】周二早盤(pán)，滬深兩市雙雙高開(kāi)，滬指漲0.64%，截止發(fā)稿，滬指報(bào)3629.98點(diǎn)，漲23.02點(diǎn)，漲幅0.64%，深成指報(bào)12744.79點(diǎn)，漲124點(diǎn)，漲幅0.99%，創(chuàng)業(yè)板報(bào)2834.98點(diǎn)，漲37.82點(diǎn)，漲幅1.38%。

周二早盤(pán)，滬深兩市雙雙高開(kāi)，截止發(fā)稿，滬指漲1.21%，滬指報(bào)3650.77點(diǎn)，漲43.81點(diǎn)。IPO刺激主板補(bǔ)漲板塊強(qiáng)勢(shì)，國(guó)投安信、國(guó)海證券漲停，西部證券、國(guó)金證券、太平洋、方正證券、華泰證券、海通證券、招商證券、中信證券等個(gè)股漲幅居前。

板塊方面，智能機(jī)器、生態(tài)農(nóng)業(yè)、券商漲幅靠前。

科德投資：本周盤(pán)面中兩大事件的影響不可忽視。首先，發(fā)審會(huì)重啟對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)要特別關(guān)注的事情。這意味著新股發(fā)行預(yù)計(jì)要很快重啟，雖然證監(jiān)會(huì)已宣布完善規(guī)則，但是從現(xiàn)在來(lái)看新規(guī)則實(shí)施還需要時(shí)間。在老規(guī)則之下，前10只新股發(fā)行還是會(huì)凍結(jié)大量的市場(chǎng)資金，這點(diǎn)帶來(lái)的影響不可忽略。第二，從盤(pán)面整體來(lái)說(shuō)缺乏量能的情況比較嚴(yán)重。未來(lái)新增資金的進(jìn)場(chǎng)速度對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)才是最重要的。在目前的量能狀態(tài)之下預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體反彈的空間有限，后期還是會(huì)以題材股走強(qiáng)為主。

源達(dá)投顧：目前，有兩個(gè)方面的因素值得關(guān)注。一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息預(yù)期臨近，將引發(fā)資金提前避險(xiǎn)，成為最大的不確定因素；另一方面，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)放式偏股型基金倉(cāng)位已達(dá)83.86%，股票型倉(cāng)位更是接近90%，彈盡糧絕的多方也成為市場(chǎng)上行桎梏。短期利空疊加的滬指可能會(huì)回落，但是幅度卻不會(huì)很大，在3373點(diǎn)的平臺(tái)附近有較強(qiáng)支撐。

天信投資：從指標(biāo)來(lái)看，滬指在60日均線(xiàn)處得到強(qiáng)力支撐，3600點(diǎn)附近的支撐力度很強(qiáng)，中期技術(shù)走勢(shì)向好。目前滬指的點(diǎn)位也是7月份至8月份平臺(tái)整理時(shí)期的區(qū)域，剛剛解套的個(gè)股拋售壓力也會(huì)加大。因而，反復(fù)震蕩整理之后再選擇上行應(yīng)該是大概率事件。另外，從昨日午后的攻勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板所引領(lǐng)的題材股仍是主力資金反復(fù)炒作的對(duì)象，后期依然機(jī)會(huì)較多。

【券商策略】

券商策略周報(bào)：反彈依舊 震蕩難免

興業(yè)證券

震蕩蓄勢(shì)方能延續(xù)中級(jí)反彈行情

一、展望：震蕩蓄勢(shì)才能延續(xù)中級(jí)反彈行情

短期震蕩調(diào)整，為延續(xù)中級(jí)反彈行情蓄力。目前中級(jí)反彈行情的主邏輯依然存在，即匯率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定背景下錢(qián)多、資產(chǎn)荒、經(jīng)濟(jì)政策積極。但近期越漲越要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益，得意但不可忘形，三季度成交密集區(qū)阻力重重，震蕩蓄勢(shì)才能向上。

首先，IPO凍結(jié)資金、降低融資杠桿的政策調(diào)整以及海外風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)，短期將順勢(shì)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。(1)周末降低融資杠桿的政策，短期對(duì)相對(duì)亢奮的市場(chǎng)情緒有抑制作用，洗洗更健康，但實(shí)質(zhì)性影響不大。降低融資杠桿率說(shuō)明管理層吸取了上半年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)造可持續(xù)的良性氛圍而非暴漲暴跌。(2)外部環(huán)境擾動(dòng)影響短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幾成定局，歷史規(guī)律看，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息之前一個(gè)月的全球股市特別是新興市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。另外，巴黎恐怖襲擊事件短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。(3)IPO重啟伊始還是老辦法。

其次，立冬之后的年內(nèi)行情會(huì)比“愛(ài)在深秋”弱，降低收益預(yù)期是關(guān)鍵。一方面，考慮到增量資金入場(chǎng)規(guī)模有限、監(jiān)管政策管控融資杠桿，行情想要突破阻力只能依靠震蕩蓄勢(shì)，深秋之后此輪中級(jí)行情已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)。從博弈角度看，隨著券商 、次新股所帶動(dòng)的一輪落后補(bǔ)漲行情，特別是中大盤(pán)價(jià)值股的補(bǔ)漲，帶動(dòng)指數(shù)進(jìn)入三季度成交密集區(qū)，行情繼續(xù)向上對(duì)資金的需求會(huì)更強(qiáng)。另一方面，市場(chǎng)情緒往往是后知后覺(jué)的，當(dāng)市場(chǎng)情緒亢奮時(shí)就更要考慮風(fēng)險(xiǎn)收益。近期投資者和輿論高呼牛市歸來(lái)的不在少數(shù)，顯示后知后覺(jué)的投資者已經(jīng)入場(chǎng)。這時(shí)應(yīng)該留一半清醒留一半醉，因?yàn)槭袌?chǎng)亢奮時(shí)往往也是“非專(zhuān)業(yè)投資者”進(jìn)來(lái)“買(mǎi)單”的時(shí)候。

總結(jié)來(lái)看，深秋行情上漲之后利多逐步兌現(xiàn)，衡量風(fēng)險(xiǎn)之后的賺錢(qián)效應(yīng)在縮小。雖然市場(chǎng)情緒后知后覺(jué)引發(fā)空頭回補(bǔ)，但是流通市值規(guī)模的擴(kuò)張對(duì)資金的消耗更大，而增量資金卻不足，反而會(huì)更快到達(dá)資金和籌碼的相對(duì)均衡。從而在沖擊三季度成交密集區(qū)時(shí)大股票補(bǔ)漲引發(fā)的“逼空”行情難以持續(xù)，后續(xù)結(jié)構(gòu)性行情震蕩向上概率更大。

二、策略：加強(qiáng)波段交易，中小成長(zhǎng)股和主題投資仍是熱點(diǎn)所在

加強(qiáng)波段交易可以在下階段獲得更大的超額收益。短期市場(chǎng)將在三季度成交密集區(qū)附近進(jìn)行震蕩調(diào)整，但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，中級(jí)反彈行情的下半場(chǎng)尚未結(jié)束。本周市場(chǎng)如果繼續(xù)順勢(shì)調(diào)整，投資者不必過(guò)度悲觀，建議趁機(jī)逢低增持。畢竟當(dāng)前“錢(qián)多、資產(chǎn)荒”的大背景下，至少優(yōu)質(zhì)新興成長(zhǎng)股和主題投資將持續(xù)反復(fù)活躍。

首先，短期調(diào)整時(shí)成長(zhǎng)股波動(dòng)大，之后優(yōu)選成長(zhǎng)股有望有超額收益。成長(zhǎng)股不僅是本輪中級(jí)反彈的核心，也是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、改革、創(chuàng)新的主戰(zhàn)場(chǎng)。中期來(lái)看，成長(zhǎng)股可以通過(guò)外延式收購(gòu)、不斷加杠桿，從而推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)上漲的正反饋。短期來(lái)看，大漲之后的成長(zhǎng)股從板塊角度的相對(duì)收益可能會(huì)弱化，但是要獲得超額收益還得優(yōu)選那些更新、更炫的細(xì)分行業(yè)的中小成長(zhǎng)股。繼續(xù)看好先進(jìn)制造業(yè)(新能源汽車(chē)、核電、高鐵、機(jī)器人等)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(傳媒、健康、體育、文化等)、互聯(lián)網(wǎng) ，特別是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈和虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈可以深入淘金。

第二，追逐更新的主題投資：智能制造(世界機(jī)器人大會(huì)臨近)、碳交易(月底巴黎氣候大會(huì))、醫(yī)藥電商(處方藥網(wǎng)售牌照有望解禁).

第三，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的交易型機(jī)會(huì)。一方面，可以在國(guó)企改革受益板塊中尋找補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。另一方面，券商、保險(xiǎn) 、高鐵、電力、軍工、電力設(shè)備這些行業(yè)景氣度還好或者政策還比較友善，板塊容易吸引人氣，適合在箱體震蕩階段進(jìn)行交易。

第四，配置型機(jī)會(huì)：(1)消費(fèi)型績(jī)優(yōu)股攻守兼?zhèn)洌m合此前踏空的投資者。傳統(tǒng)的包括白酒、家電、醫(yī)藥等；消費(fèi)升級(jí)包括傳媒、旅游 、輕工制造等行業(yè)的績(jī)優(yōu)股，四季度估值切換帶來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。(2)維持穩(wěn)定高股息率的大盤(pán)權(quán)重股：“類(lèi)債券”，適合擁有較低資金成本的機(jī)構(gòu)進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置。

東興證券

降低倉(cāng)位對(duì)“重建期”的市場(chǎng)環(huán)境宜謹(jǐn)慎

歐洲“9·11”的深遠(yuǎn)影響。2015年11月13日晚間巴黎發(fā)生連環(huán)暴恐襲擊，我們懷著沉重的心情對(duì)這一事件之后全球政經(jīng)格局和大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)談幾點(diǎn)看法：(一)從全球大類(lèi)資產(chǎn)角度看，隨著全球避險(xiǎn)情緒的提升，美元將加速上漲、黃金可能存在事件驅(qū)動(dòng)型的交易機(jī)會(huì)、新興市場(chǎng)資金可能會(huì)加速流出、歐元將“雪上加霜”、全球資金可能加速回流美國(guó) .(二)從地緣政治角度講，法國(guó)暴恐事件將打破全球既有博弈格局，意味著歐洲已經(jīng)被吸進(jìn)中東“漩渦”，歐洲必須對(duì)反恐做出反應(yīng)。歐元區(qū)財(cái)稅與貨幣體系的割裂因此將加劇，歐洲必將尋求“結(jié)盟”。如果美國(guó)調(diào)整亞太戰(zhàn)略，支持歐洲，意味著其將重新卷入中東的渾水之中，削弱對(duì)亞太布局的力量。那么對(duì)于中國(guó)而言，一定程度上就緩解了中國(guó)的博弈壓力，縮小了經(jīng)濟(jì)托底的必要性，擴(kuò)展了內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和“供給管理”的空間；如果美國(guó)作壁上觀，很可能意味著將歐洲推向俄羅斯 ，或間接性地放大歐亞合作空間。那么對(duì)于中國(guó)而言，歐亞資本環(huán)流(人民幣國(guó)際化+“一帶一路 ”)將獲得加速推進(jìn)的時(shí)機(jī)。(三)對(duì)于A股市場(chǎng)而言，無(wú)論從全球風(fēng)險(xiǎn)偏好角度還是地緣政治角度來(lái)看，整體偏負(fù)面，僅有少數(shù)主題因這一事件驅(qū)動(dòng)存在一定的想象空間，其中包括“一帶一路”、軍工、安防。

“重建期”的判斷進(jìn)一步強(qiáng)化。在法國(guó)暴恐事件發(fā)生之前，另外兩條信息對(duì)A股市場(chǎng)的影響也非常大，一條關(guān)于金融反腐，另一條是滬深交易所將兩融業(yè)務(wù)擔(dān)保比率從50%提升至100%，從11月23日開(kāi)始實(shí)施。我們的看法如下：(一)從實(shí)際操作環(huán)節(jié)來(lái)看，由于券商在現(xiàn)有融資融券業(yè)務(wù)中很少采用50%的擔(dān)保比率，很多券商一直以來(lái)采用100%的擔(dān)保比例操作，因此，即便執(zhí)行新規(guī)對(duì)A股現(xiàn)實(shí)層面的杠桿壓縮也比較有限。但從政策意圖來(lái)看，監(jiān)管層控制A股市場(chǎng)杠桿水平的意圖非常明確。(二)兩融保證金比率下調(diào)對(duì)A股市場(chǎng)的影響，需要聯(lián)系監(jiān)管層最近一系列的動(dòng)作來(lái)考慮。未來(lái)A股新牛市的資金供給將以銀行理財(cái)資金、社保資金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和海外資金為基礎(chǔ)，難以復(fù)制上一輪的杠桿牛市。但在探索新一輪牛市之前，A股的“市場(chǎng)化”重建和“市場(chǎng)化”改革是充分必要條件，A股目前已從“保護(hù)期”進(jìn)入“重建期”。

最近一段時(shí)間，從逐漸深入的金融反腐，到超預(yù)期的IPO重啟，再到兩融擔(dān)保比率下調(diào)，信號(hào)越來(lái)越強(qiáng)烈地指向A股的“市場(chǎng)化”重建，而不是重溫上輪牛市的大水牛、杠桿牛。我們預(yù)期，年底之前關(guān)于救市籌碼的處置方案也可能進(jìn)一步明朗，甚至證券法修訂的節(jié)奏也會(huì)快于預(yù)期。

“重建期”和“改革期”的意義。我們認(rèn)為，從大類(lèi)資產(chǎn)周期和全球政經(jīng)格局角度來(lái)看，中國(guó)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)在未來(lái)五年左右的時(shí)間內(nèi)，在大類(lèi)資產(chǎn)格局中將處于優(yōu)勢(shì)地位，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融構(gòu)架重塑將起到至關(guān)重要的作用。對(duì)外而言，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)將成為人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的推力；對(duì)內(nèi)而言，將成為央行資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)的重要組成部分。我們認(rèn)為現(xiàn)階段A股已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)化的“重建期”，其核心是融資功能的恢復(fù)(供給增加)、定價(jià)模式的調(diào)整(金融反腐、打擊坐莊、杠桿控制)，注冊(cè)制可能真的離我們已經(jīng)不遠(yuǎn)。我們對(duì)年末的A股市場(chǎng)交易環(huán)境保持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議投資者降低倉(cāng)位。

海通證券

小風(fēng)寒勿恐慌

小風(fēng)寒來(lái)襲，大格局未變。①流動(dòng)性寬松格局未變，斜率變平緩。流動(dòng)性是本輪行情最大的影響變量。10月M2同比繼續(xù)回升至13.5%，回購(gòu)、貼息、拆借利率均小幅下行，流動(dòng)性寬松格局未變，資金流入股市的邏輯和趨勢(shì)仍在。回到微觀面，9月市場(chǎng)上漲以來(lái)，增量資金主要來(lái)源于場(chǎng)內(nèi)公募基金、私募基金等加倉(cāng)以及融資余額增長(zhǎng)，融資余額從低點(diǎn)以來(lái)增長(zhǎng)2000億，公募及私募基金新發(fā)規(guī)模200多億，而代表散戶(hù)的銀證轉(zhuǎn)賬暫未出現(xiàn)資金明顯流入現(xiàn)象。上周末交易所提高融資保證金比例，針對(duì)增量不影響存量，政策意在控制市場(chǎng)節(jié)奏，短期資金入市斜率略平緩。②恐怖事件影響短期情緒，跟蹤12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。13日法國(guó)遭遇數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)重的恐怖襲擊，會(huì)影響短期情緒，但預(yù)計(jì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響程度有限。年內(nèi)最值得關(guān)注的仍然是12月16-17日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

風(fēng)格難以大變，重視新亮點(diǎn)。①不必過(guò)慮短期風(fēng)格大變。11月來(lái)投資者一直關(guān)心風(fēng)格會(huì)不會(huì)大變，我們認(rèn)為，券商和成長(zhǎng)股共舞，不會(huì)出現(xiàn)2014年12月銀行、地產(chǎn)狂舞情形。②重視新亮點(diǎn)，關(guān)注環(huán)保。第一，近期霧霾越來(lái)越嚴(yán)重，環(huán)保關(guān)注度上升。第二，聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)即將召開(kāi)。第三，環(huán)保公司四季度業(yè)績(jī)有望改善。

總體來(lái)看，市場(chǎng)小風(fēng)寒來(lái)襲，但反彈大格局未變，建議繼續(xù)持有券商和成長(zhǎng)股。新熱點(diǎn)方面重視環(huán)保，尤其是與大氣治理、碳減排相關(guān)個(gè)股 。此外，大上海主題催化劑不斷涌動(dòng)，后市將亮點(diǎn)不斷。

安信證券

震蕩上行格局不改

市場(chǎng)可能在前期快速上漲后進(jìn)行短暫的震蕩調(diào)整并尋找新的進(jìn)攻主線(xiàn)，11月下旬仍將保持上行格局。

基本面：10月份工業(yè)增加值同比增速下滑至5.6%，10月企業(yè)短期、長(zhǎng)期貸款均出現(xiàn)不同程度下滑，疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面仍是現(xiàn)狀，但不是短期A股市場(chǎng)的主要矛盾，風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金面情況才是核心變量。回頭看，9月中旬到10月底小盤(pán)股的上漲主要來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，即對(duì)“十三五規(guī)劃”、五中全會(huì)以及流動(dòng)性持續(xù)寬松的預(yù)期；11月初二線(xiàn)藍(lán)籌和小盤(pán)股的齊漲則主要來(lái)自增量資金的推動(dòng)，期間兩融余額出現(xiàn)明顯的快速上漲。

政策面：上周五管理層要求新開(kāi)倉(cāng)信用賬戶(hù)融資保證金比例不得低于100%，即不得超過(guò)1倍杠桿。從11月12日的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，信用賬戶(hù)平均融資擔(dān)保比例為280%，約為0.56倍杠桿，整體水平遠(yuǎn)低于1倍杠桿，因此，此次新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響非常有限。

資金面：一方面，流動(dòng)性的供給端，為完成未來(lái)每年6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，M2同比增速仍然必須保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流動(dòng)性的需求端，轉(zhuǎn)型期存量資產(chǎn)利用率的提升將使得增量資產(chǎn)需求出現(xiàn)下降，同時(shí)資本投入回報(bào)率的下降以及反腐降低了企業(yè)和地方政府的投資欲望，從而實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資對(duì)流動(dòng)性的吸收能力難以明顯上升，甚至可能減弱。充沛的流動(dòng)性供給疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金的吸收能力趨勢(shì)性下行，意味著虛擬經(jīng)濟(jì)(金融系統(tǒng))將維持充裕的流動(dòng)性環(huán)境。

中金公司

未到轉(zhuǎn)折時(shí)波動(dòng)將加大

市場(chǎng)自8月底以來(lái)走出了一輪反彈行情，目前大盤(pán)股指數(shù)已經(jīng)反彈最多接近30%，中小市值股票指數(shù)反彈超過(guò)50%。以此為背景并基于如下幾方面的原因，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)加大：(1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)依然疲弱。上周披露完畢的10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，鮮有亮點(diǎn)，特別是具有前瞻性指引的10月份新增貸款數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在未來(lái)幾個(gè)月可能也難見(jiàn)明顯起色；(2)指數(shù)累積上漲幅度已經(jīng)不小，特別是中小市值個(gè)股反彈幅度更大，累積了一定的獲利壓力。特別是近期創(chuàng)業(yè)板單日成交超過(guò)2100億元，接近6月中旬調(diào)整前的水平，顯示市場(chǎng)有局部過(guò)熱苗頭；(3)監(jiān)管層近期的動(dòng)作傾向有警示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和逆周期調(diào)節(jié)之意，包括新股發(fā)行重啟(預(yù)計(jì)在11月20日左右有重啟后的首批新股)、限制融資買(mǎi)入杠桿(保證金比例從此前50%提升至100%)，未來(lái)隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步穩(wěn)定，也不排除在此前為穩(wěn)定市場(chǎng)而引入的一些臨時(shí)措施逐步退出，包括大股東減持的解禁等等；(4)外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在加大：美國(guó)可能迎來(lái)持續(xù)幾年低利率之后的首次加息，上周末巴黎的恐怖襲擊短期影響市場(chǎng)情緒，從中期來(lái)看可能對(duì)歐洲的復(fù)蘇蒙上陰影。

而對(duì)市場(chǎng)影響積極的因素則包括：人民幣可能會(huì)被納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃子；在宏觀偏弱背景下政府“穩(wěn)增長(zhǎng)之手”可能仍會(huì)不停地發(fā)力，改革進(jìn)程也有可能加快。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)雖然未到轉(zhuǎn)折時(shí)，但波動(dòng)將有所加大。

國(guó)金證券

曙光仍在結(jié)構(gòu)行情繼續(xù)

一、融資保證金比例上調(diào)，意在平滑而非改變市場(chǎng)趨勢(shì)

隨著市場(chǎng)回暖，融資規(guī)模和交易額再次快速上升，監(jiān)管層適時(shí)逆周期調(diào)節(jié)，提高融資保證金比例，適當(dāng)降低杠桿水平。但此次調(diào)整僅限于新開(kāi)融資合約，并未涉及存量資金。目前各家券商根據(jù)融資買(mǎi)入標(biāo)的的不同制定不同的保證金比例，一般來(lái)講，多數(shù)個(gè)股保證金比例在50%至100%之間，少數(shù)高估值小盤(pán)股保證金比例在100%以上。因此，此次上調(diào)最低保證金比例實(shí)際影響有限。

二、“巴黎恐怖襲擊事件”視為“歐洲版的蝴蝶效應(yīng)”，傳導(dǎo)至A股的影響相對(duì)有限

歷史上很少由因?yàn)閱我坏目植朗录绊懯袌?chǎng)中短期趨勢(shì)，除非引發(fā)持續(xù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。上周末突發(fā)的“巴黎恐怖襲擊事件”更多的可視為“歐洲版的蝴蝶效應(yīng)”，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有短期影響，會(huì)促使全球資金流入美元指數(shù)、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，但僅僅為短期行為。

三、新股首發(fā)心理層面壓力大于實(shí)際資金分流影響

暫停4個(gè)月之久的新股發(fā)行將在本周正式開(kāi)閘，對(duì)于首發(fā)的10只新股，由于仍按現(xiàn)行規(guī)則發(fā)行，還是要先凍結(jié)繳款，再配號(hào)中簽 ，預(yù)計(jì)首批10家新股凍結(jié)資金近1萬(wàn)億元，實(shí)際分流資金作用有限。

四、在對(duì)于“明年春季躁動(dòng)”的憧憬前提下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不太可能持續(xù)回落

目前距離2015年年底還有一個(gè)半月，由于市場(chǎng)每天都在接納不同的信息傳遞，市場(chǎng)震蕩波動(dòng)在所難免。但目前時(shí)點(diǎn)又是極為特殊的時(shí)點(diǎn)，隨著年底臨近各家機(jī)構(gòu)開(kāi)始展望2016年A股市場(chǎng)，對(duì)于2016年一季度A股行情大多有一個(gè)較為樂(lè)觀的預(yù)期。如果假設(shè)2016年一季度A股仍然存在比較明顯的“賺錢(qián)效應(yīng)”，機(jī)構(gòu)投資者一般都會(huì)選擇提前布局“春季行情”。那么，這個(gè)所謂的“提前布局”的時(shí)間窗口也就僅僅在這一個(gè)半月時(shí)間里，由此，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上不會(huì)主動(dòng)選擇持續(xù)大幅降倉(cāng)。

五、投資建議：存量市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)行情

盡管近期出現(xiàn)了一些偏負(fù)面的因素，均制約了市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，但考慮到整體市場(chǎng)大環(huán)境并未變化，我們認(rèn)為當(dāng)前的存量行情仍將演繹，至少在11月份依舊是“成長(zhǎng)與主題”為主的結(jié)構(gòu)性行情。

西部證券

短調(diào)后再度上行概率大

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從上周公布的CPI、PPI與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值等各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體仍處于收縮階段。國(guó)家主席習(xí)近平對(duì)于“2016年至2020年經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)底線(xiàn)是6.5%以上”的表態(tài)亦對(duì)市場(chǎng)信心起到較強(qiáng)的提振作用，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期亦大幅提升。另一方面，雖然我們看到，繼鋼鐵、煤炭行業(yè)之后水泥行業(yè)近日也出現(xiàn)了首例債務(wù)違約，但以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興經(jīng)濟(jì)的快速崛起亦較為顯著。宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期上行周期依然明確，這是市場(chǎng)持續(xù)向好的基本基礎(chǔ)。

從來(lái)自市場(chǎng)層面的信息來(lái)看，根據(jù)最新公告 ，上交所、深交所決定修改融資融券交易實(shí)施細(xì)則。考慮到近日兩融余額快速增長(zhǎng)，交易所此時(shí)提高保證金比例旨在對(duì)短線(xiàn)市場(chǎng)的過(guò)熱情緒進(jìn)行降溫。這雖然有可能對(duì)市場(chǎng)造成一定的短時(shí)沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為這是管理層對(duì)信用交易管理手段的改進(jìn)與完善，將有效降低市場(chǎng)再度出現(xiàn)非理性波動(dòng)的可能性，有助于促進(jìn)市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，長(zhǎng)期影響偏正面。

技術(shù)面觀察，當(dāng)前各主要指數(shù)15日均線(xiàn)與30日均線(xiàn)均呈穩(wěn)步上行態(tài)勢(shì)，且30日均線(xiàn)突破60日均線(xiàn)形成金叉，市場(chǎng)整體已出現(xiàn)較為明顯的多頭特征。成交量方面，雖然上證指數(shù)成交量近日有明顯下滑，但整體來(lái)看市場(chǎng)日均成交量仍維持較高水平。這說(shuō)明當(dāng)前投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步回升，做多熱情亦顯著提升。雖然短線(xiàn)市場(chǎng)仍難免出現(xiàn)反復(fù)，但中期技術(shù)面持續(xù)向好概率較大。

平安證券

短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所加大

當(dāng)前市場(chǎng)情緒仍然較為高漲，市場(chǎng)受益于流動(dòng)性寬松環(huán)境，使得整個(gè)成長(zhǎng)股板塊得以維持較高的估值和較高的換手。但我們認(rèn)為，2015年剩下的一個(gè)半月內(nèi)依然有很多事情的影響難以評(píng)估，不排除部分資金存在避險(xiǎn)需求，市場(chǎng)波動(dòng)將難免有所加大。

第一，法國(guó)恐怖襲擊的影響尚難確定。之前的“9·11”是世界反恐戰(zhàn)爭(zhēng)的起點(diǎn)，而這期間中東發(fā)生了巨大變化，原油價(jià)格一度曾高達(dá)近150美元/桶。“11·13”巴黎恐怖襲擊意味著反恐形勢(shì)的再度緊張，波蘭在第一時(shí)間宣布停止接受敘利亞難民，后續(xù)影響難以評(píng)估。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊尚難以完全被市場(chǎng)吸收。12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息概率日益上升，這個(gè)影響全球資產(chǎn)價(jià)格和資本流動(dòng)的決策一旦落地，其影響恐怕尚未被市場(chǎng)完全吸收。

第三，上周管理層宣布融資保證金最低比例由50%提高至100%。雖然只針對(duì)增量，但透露出的監(jiān)管目的是為嚴(yán)控杠桿比例。

第四，國(guó)內(nèi)監(jiān)管氛圍日益趨嚴(yán)，在IPO宣布重啟后戰(zhàn)略新興板、新三板分層、深港通、《證券法》修訂、注冊(cè)制改革等事項(xiàng)將逐步提上日程。監(jiān)管當(dāng)局將加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)于內(nèi)幕交易、做莊、利益輸送等行為進(jìn)行更為嚴(yán)厲的打擊。

我們傾向于認(rèn)為短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所加大，風(fēng)格方面仍以成長(zhǎng)股為主，板塊方面軍工、安防等可能會(huì)成為近期市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。長(zhǎng)期我們?nèi)钥春铆h(huán)保、新能源和農(nóng)業(yè)機(jī)械等板塊的投資機(jī)會(huì)。(來(lái)源：上海證券報(bào))

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