【充電樁主題投資機遇凸顯 掘金兩大主線(附股)】多部委印發《電動汽車充電基礎設施發展指南》,將加速我國充電樁的建設速度,行業中企業將最先受益。
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未來五年充電樁百倍速度增長 主題長期機遇凸顯
11月17日,國家發展改革委、國家能源局、工業和信息化部、住房和城鄉建設部等4部委聯合下發《電動汽車充電基礎設施發展指南(2015-2020年)》(以下簡稱《發展指南》)。指南指出,到2020年,新增集中式充換電站超過1.2萬座,分散式充電樁超過480萬個,以滿足全國500萬輛電動汽車充電需求,在城際高速公路服務區,2020年之前形成“四縱四橫”(四縱:沈海、京滬、京臺、京港澳,四橫:青銀、連霍、滬蓉、滬昆)城際快充網絡,建成超過1000座城市快充站。截至2014年底,全國共建成充換電站780座,交直流充電樁3.1萬個,為超過12萬輛電動汽車提供充換電服務。相當于未來五年,全國充電樁建設,將增長150倍。
隨著我國空氣污染治理的不斷推進,減少汽車尾氣排放,加大發展新能源汽車已經成為我國的趨勢,目前從中央到多個地方政府都給予了積極的支持,并且新能源汽車近年來也取得了很好的發展勢頭。但充電設施跟不上是目前制約新能源車發展的一項重大問題,多部委印發《電動汽車充電基礎設施發展指南》,將加速我國充電樁的建設速度,行業中企業將最先受益,可關注:
充電樁建設:國電南瑞、和順電氣、科陸電子、動力源、特銳德、中恒電氣、思源電氣、上海普天、萬馬股份、許繼電氣等。
新能源車,優先關注公交車系統:安凱客車、曙光股份、江淮汽車、比亞迪、亞星客車等。(來源:證券時報)
【個股研報】
國電南瑞:三季度業績大幅提升,經營拐點出現
2015 年三季報營業收入和凈利潤均比年中大幅好轉。國電南瑞公布15 年三季報,2015 年前三季度實現營業收入45.80 億元,同比降低12.57%,實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.95 億元,同比降低54.9%,EPS 為0.12。就2015 年第三季度單季而言,實現營業收入17.80 億元,同比上升11.4%,與今年二季度相比,環比增長9.65%;實現凈利潤2.70 億元,同比上升179%,環比增長1624%。市場預期前三季度凈利潤同比下降50%-60%,三季報符合市場預期。上半年由于經濟增速下行壓力加大,同時電網公司處于審計高峰期,訂單確認出現延期現象,使得公司的經營狀況出現較大波動。三季度公司經營狀況明顯好轉,訂單確認量明顯提升,同時利潤率水平更有大幅增長,顯示公司年內做平業績的強烈意愿,看好年底至明年一季度公司實現業績反轉。
前三季度預計節能業務高增長,電網自動化業務基本持平,新能源業務和軌交業務有所下滑,四季度將繼續好轉。前三季度中表現最好的業務是節能服務,上半年已保持高速增長,預計三季度仍是營業收入和利潤增長的主要貢獻部分,也將是公司后續的一個重點業務;主干電網自動化業務從訂單上看今年國網二次設備招標量仍有小幅攀升,南瑞份額較為穩定,預計也有小幅的增長,而配網自動化推進仍低于預期,當然三季度以來配網投資有所加大,公司也將受益,四季度將有所好轉,明年預計配網業務有較好的增長,調度自動化業務因為地縣調的改造啟動比預期要遲,前三季度貢獻不明顯,有待四季度和明年放量,用電自動化業務因為去年以來招標量增長較大預計今年前三季度增長不錯;新能源業務和軌交業務同比有所下滑,第三季度預計延續上半年的下滑趨勢,新能源業務主要是公司采取主動收縮的戰略,軌交業務是暫時的下滑,明年公司的寧和城際業務總包開始進入交貨期,預計將有很大的增長。三季度利潤同比大幅增長,主要來自毛利率和營業外收入的增長,預計公司四季度持續向好。公司今年上半年整體毛利率下滑嚴重,三季度毛利率實現大幅提升,今年1-3 季度單季毛利率分別為17%、15%和29%,去年1-3 季度單季毛利率為27%、28%和21%,說明公司的經營重入正軌,并比去年同期有一定提升,公司確認的產品收入重回正軌,一些高毛利的產品比如軌道交通、電網自動化產品交付增多,而上半年主要確認了一些低毛利率的業務比如節能業務。同時今年三季度營業外收入同比有一定增加,去年1-3 季度單季營業外收入為29、49、25(單位百萬元),今年1-3 季度單季營業外收入為43、16、44,三季度同比增加76%。四季度是傳統旺季,公司14 年四季度單季度收入占全年總額的41%,凈利潤占全年總額的50%,目前公司從內部經營和外部環境上已步入正軌,年底仍將保持高利率水平,同時公司訂單豐富,預計公司四季度持續向好。
第三季度銷售、管理費用率均低于前兩季度,對于利潤大幅增長也有明顯貢獻,成本控制效果明顯。公司2015 年前三季度銷售費用為2.5 億元,同比增加7.7%,銷售費用率為5.5%,去年同期費用率為4.4%;第三季度發生銷售費用為0.81 億元,同比增加3.8%,銷售費用率為4.5%,去年同期費用率為4.9%。前三季度管理費用為3.89 億元,同比增加13.7%,管理費用率為8.5%,去年同期費用率為6.5%;第三季度發生管理費用1.3 億元,同比增加9.2%,管理費用率為7.3%,去年同期費用率為7.4%。第三季度費用率相比前三季度均有一定程度的降低,對于利潤貢獻也有一定程度。前三季度財務費用為流入666 萬元,同比下降206%,主要為公司前三季度短期借款減少所致。
前三季度現金流出有一定增加,應收賬款減少,存貨上升。經營活動凈現金流出2 億元,較去年同期凈流出2.8 億元大幅減少。籌資活動凈現金流出8.35 億元,較去年同期凈流出4.35 億元增加較多,主要由于公司本期提高分紅金額,并加強資金管理、降低外部融資所致。應收賬款、應付票據較年初均有所減少,應收賬款64.18 億,比期初減少1.5%;存貨23.30 億,比期初增長11%;應付票據5.78 億,比期初減少18%;預收款12.63 億,比期初減少12%。
一帶一路、電改、能源互聯網三大方向南瑞都有較大優勢,南瑞集團避免同業競爭承諾也是后續重大看點。公司國際化業務發展順利,2014 年簽訂國際項目合同額13.8 億元,同比增長150%,占總合同的8%。國家2015 年開始著力推行“一帶一路”大戰略,南瑞在國際業務上已有所儲備,將借力政策的春風,推動中國電力裝備的出口。隨著中共中央和國務院聯合發布《關于深化電力體制改革的若干意見》,用電端新的需求迸發、能源互聯網大發展的條件也愈加成熟,南瑞作為智能電網龍頭企業,產品線已經覆蓋調度、配網、用電、變電等各個領域,是國家規劃布局內重點軟件企業,經過40 多年的創新發展和技術沉淀積累,在能源互聯網的革命中將有很強的競爭優勢,或將產生新的商業模式來獲得更快的發展。此外,公司此前公告的“國電南瑞發行股份購買資產暨關聯交易報告書”當中提到了三年之內解決南瑞繼保的同業競爭問題,也就是在2016 年底前腰解決,結合當前國企改革的大背景,國電南瑞的國企改革方案隨時有推出的可能性,南瑞集團收入和利潤是上市公司的2-3 倍,南瑞集團整體資產整合存在很大的想象空間。
盈利預測與估值:考慮到四季度收入占比高和國企改革的大背景,我們暫不調整盈利預測,預計2015-2017年EPS 分別為0.43/0.59/0.74 元,同比增長-18/35/27%,考慮到公司在電網自動化領域的品牌地位、節能環保和工業控制方面的增長潛力、以及南瑞集團對于解決同業競爭的承諾而可能的國企改革,給予2016 年35 倍PE,目標價21 元,維持買入評級。
風險提示:電網投資進度和款項交付進度低于預期、海外業務開拓低于預期、新業務開拓低于預期。(中泰證券)
和順電氣:充電+電改新銳
事項: 近期我們調研了和順電氣。
平安觀點:
新形勢,謀轉型: 公司成立于 1998 年,傳統主業為電力成套設備、防竊電電能計量裝置和電能質量改善裝置,主要用于電網的配電和用電側。 近年來,受國內工業增速放緩、企業新建廠房數量減少及國網招標體系變動等因素的影響,公司的傳統主業持續承壓, 1H15 電力成套設備/防竊電電能計量裝置的營收達 0.34/0.67 億元,同比下降 38.3%/32.7%,毛利率分別下滑 13.15 和 1.99 個百分點,拖累公司整體營收下滑 18.54%,歸母后凈利潤下滑 42.76%。在此形勢下,公司積極探索行業的變革趨勢,依托自身的區位優勢和技術積累,力圖把握新能源汽車與電改的發展契機,實現向綜合能源服務商的轉型。
成立艾能特、和順能源,搶灘充電市場: 公司于 2014 年 7 月出資 1,684萬元成立艾能特能源技術有限公司,主攻電動汽車充電站相關產品。 2014年, 公司承建及中標蘇州金龍、上海天山路等多個 3000kw 以上的電動汽車充電站, 充換電設備在國內十多個城市投入運行; 2015 年,公司的電動汽車充電裝置銷售訂單進一步充實。 2015 年 8 月,為落實“全面布局新能源行業,聚焦新能源汽車上下游產業”的新能源板塊發展方針,公司出資4000 萬元作為一期初始投資成立蘇州和順能源投資發展有限公司,著力發展四大業務單元:電動汽車充電服務,電動汽車分時租賃及運營,分布式發電及儲能,新能源電站及充電設施的 EPC 項目。 隨著 10 月份以來總理、能源局的相繼表態,國內大規模的充電投資正式拉開序幕,近期國網啟動新一輪充電招標,規模近 15 億;南網全面部署云聯網+充電建設,繼高層的發令槍響之后,兩網率先展開實質性動作,預計后續鐵塔公司、三大運營商、兩油有望相繼進入充電領域,今明兩年國內充電投資規模有望達數百億。公司目前正積極與政府相關部門、大型國有企業、行業內知名公司等商談電動汽車充電站的運營項目,今后可能以合資控股或參股的形式進入到電動汽車充電的運營服務領域。
依托蘇州試點優勢,收購中導電力切入電改需求側管理: 公司位于蘇州工業園區,蘇州是國家發改委在 2011 年確定的首批 4 個電力需求側管理試點城市之一。 2015 年 9 月,公司出資 2,128 萬元收購江蘇中導電力有限公司 100%股權,同時對中導電力增資 1,778.21 萬元。
中導電力成立于 2006 年,是江蘇省經信委需求側管理平臺下的電能服務企業,主營業務為配合國家電網承擔著區域內公變及輸電線路的巡視、運維及高壓帶電工作,公司 2015 年 1-7月實現營收 1,012萬元,凈利潤 198 萬元。中導電力具有國家電力監管委員會頒發的《承裝(修、試)電力設施許可證》,同時也獲得了住房和城鄉建設局頒發的建筑業企業資質證書、安全生產許可證證書。
本次收購后和順電氣將增資中導電力用以迅速擴大平臺的簽約用戶數量;并籌劃收購一家主要從事電力系統一次設備智能化、智能檢測儀表及相關軟件開發的企業,以夯實中導電力在能源云聯網的基礎數據采集工作。在具備技術、經驗及用戶基礎后,公司未來有望依托資本市場的融資能力以及和順能源公司進一步豐富中導亐管理平臺的業務內容,契合電改對發、配、用電側的變革,發力能源云聯網。
盈利預測與評級: 預計公司 15~17 年 EPS 為 0.20、 0.64 和 1.35 元,對應 11 月 9 日收盤價 PE 分別為 135.2、 41.6 和 19.8 倍,我們看好公司的區位優勢,及充電、電改變革下的發展契機,首次覆蓋,給予“推薦”評級,目標價 35 元。
風險提示: 1)充電業務拓展不及預期; 2)收購公司整合不利。(平安證券)