今年6月中旬的股市回調(diào)，至今仍讓不少投資人心有余悸。為自己的資產(chǎn)尋找到一處能穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的去處成為不少投資人、尤其是高凈值人群的當(dāng)務(wù)之急。近期，固定收益類基金銷售的火爆也從側(cè)面印證了這一點(diǎn)。那么，在挑選這類產(chǎn)品時(shí)需要注意些什么？投資人又該如何合理配置自己的資產(chǎn)才能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益比的最大化呢？

日前，大眾證券報(bào)和財(cái)信網(wǎng)記者與中歐天禧純債基金擬任基金經(jīng)理孫甜進(jìn)行了深入交流。交流中，孫甜不僅分享了中歐基金固定收益策略組獨(dú)創(chuàng)的“九宮格”債券篩選法，而且關(guān)于該如何正確選擇債券基金，高凈值人群應(yīng)怎樣進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化配置，她都給出了獨(dú)到的見(jiàn)解。

獨(dú)創(chuàng)“九宮格”評(píng)估體系

“基本面和估值兩個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng)信用債定價(jià)的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，為了配合雙輪驅(qū)動(dòng)投資策略，我們自建了一套‘九宮格’債券評(píng)估體系”。孫甜告訴記者，“九宮格體系”和傳統(tǒng)信用評(píng)估體系最大的區(qū)別，就是它不做非黑即白的判斷，而是將債券發(fā)行主體置于行業(yè)和公司的二維評(píng)估之下去拿捏程度。

我們做信用研究的起點(diǎn)是行業(yè)，把公司和個(gè)券的分析放在對(duì)行業(yè)比較深入理解的基礎(chǔ)之上。我們不謀求越過(guò)行業(yè)直接研究公司的所謂精選個(gè)券，而是對(duì)行業(yè)賦予更大權(quán)重，如果行業(yè)景氣度不高或者趨勢(shì)不好，除非公司具備特別亮點(diǎn)才能進(jìn)入視野。

“傳統(tǒng)信用體系對(duì)債券個(gè)體的評(píng)估，要么包含在池內(nèi)，要么堅(jiān)決排除在池外，壁壘分明；可事實(shí)上，很多公司是處于灰色地帶的，比如景氣行業(yè)中的較差公司和不景氣行業(yè)中的龍頭公司，既有機(jī)會(huì)也有風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們的落腳點(diǎn)是程度的判斷，是機(jī)會(huì)在哪里，風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？”孫甜說(shuō)，通過(guò)對(duì)“九宮格”對(duì)角線上的企業(yè)做進(jìn)一步的研究、評(píng)估，投資經(jīng)理多數(shù)情況下不僅能夠回避掉景氣行業(yè)中的“地雷”企業(yè)，同時(shí)又能發(fā)現(xiàn)一些傳統(tǒng)“兩分法”下容易被排除在外的優(yōu)秀企業(yè)，從而更高效地挖掘出性價(jià)比較高的投資標(biāo)的。

債基仍有配置價(jià)值

除了獨(dú)創(chuàng)的“九宮格”信用評(píng)估體系，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)還享有公司開(kāi)放式的公共研究平臺(tái)，這不僅使固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)能獲得更多的內(nèi)、外部研究資源，也體現(xiàn)出中歐基金對(duì)固收市場(chǎng)的前景信心堅(jiān)定。

“前段時(shí)間，股市回暖、IPO重啟以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等，引發(fā)了不少投資人對(duì)債市的擔(dān)憂，但在我們看來(lái)，債基依然具備良好的配置價(jià)值”，孫甜指出，中長(zhǎng)期來(lái)看實(shí)體經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階，利率中樞下行。“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，資源大概率會(huì)重新配置，現(xiàn)在無(wú)論實(shí)業(yè)資本還是金融資本，大都在找好行業(yè)、好公司、好資產(chǎn)。如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期會(huì)持續(xù)2-3年時(shí)間，那么如果能找到一個(gè)好的投資標(biāo)的，就應(yīng)該拿住；如果能以一個(gè)好的價(jià)格獲得它，那就更好了。有些債券，現(xiàn)在恰恰就處于這種狀態(tài)。”

華爾街著名的投資大師霍華德·馬克斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“我更愿意在價(jià)格低、對(duì)未來(lái)期望不太高的時(shí)候投資，而非在價(jià)格高、對(duì)未來(lái)期望過(guò)高的時(shí)候投資。”債券基金在經(jīng)歷了IPO重啟的沖擊之后，似乎正在孕育新的配置時(shí)點(diǎn)。

擇基首看回撤控制

配置離不開(kāi)選擇。孫甜指出，判斷一個(gè)債基產(chǎn)品是否值得配置，有一個(gè)非常重要的指標(biāo)——夏普比率。

“這個(gè)指標(biāo)越高，說(shuō)明單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的回報(bào)越高，這樣的基金越值得投資。通俗地說(shuō)，就是看基金凈值走勢(shì)，是不是在市場(chǎng)好的時(shí)候跟得近，在市場(chǎng)不好的時(shí)候又能守得住。”她指出，一只債券基金的凈值走勢(shì)，如果在市場(chǎng)上漲的時(shí)候，能排名前1/2；下跌的時(shí)候，又能夠有效控制住回撤，那么長(zhǎng)期來(lái)看，大概率能跑得比較靠前。

“夏普比率是策略組考核基金經(jīng)理的一項(xiàng)重要指標(biāo)，因?yàn)橹挥凶龅竭@一點(diǎn)，才能力爭(zhēng)在中長(zhǎng)期給投資者一個(gè)穩(wěn)定、適度的投資回報(bào)。”在孫甜看來(lái)，固定收益投資，尤其是純債類產(chǎn)品，投資周期相對(duì)權(quán)益產(chǎn)品更長(zhǎng)，但通常情況下投資收益也較為穩(wěn)定，更適合高凈值客群長(zhǎng)期持有。

追求適度的絕對(duì)收益

采訪中，記者發(fā)現(xiàn)，絕對(duì)回報(bào)這一理念的種子早在孫甜工作之初就已經(jīng)種下。

“我的第一份工作是在一家企業(yè)年金管理公司，指導(dǎo)我的師傅就是70后，從他那里承襲來(lái)的第一個(gè)理念就是‘不能讓投資者虧錢’，要給客戶適度的絕對(duì)回報(bào)。”這么多年來(lái)，孫甜始終踐行著這一點(diǎn)。

孫甜坦言自己從績(jī)效分析員和基金研究員做起，一路走來(lái)，最初那幾年最大的收獲，就是有機(jī)會(huì)和市場(chǎng)上著名的基金經(jīng)理溝通，一起分析、拆解基金產(chǎn)品，這也堅(jiān)定了她最終選擇信用債作為最偏愛(ài)的投資標(biāo)的。“因?yàn)樽龅氖亲约合矚g的事情，所以雖然工作強(qiáng)度不小，但也覺(jué)得很自在。”

“如果有一天，不做投研了，會(huì)去做什么呢？”面對(duì)記者的這一問(wèn)題，這位自認(rèn)很“爺們”的湘妹子流露出對(duì)家鄉(xiāng)的深情。“可能會(huì)去開(kāi)個(gè)米粉店吧。”孫甜爽快地坦承無(wú)比想念家鄉(xiāng)的米粉，因此時(shí)常會(huì)與湖南老鄉(xiāng)相約米粉店，溫習(xí)家鄉(xiāng)的味道。