【融資保證金調整新老劃斷 監管層試圖降杠桿實現慢牛】此次的新規調整，不少投資者認為，融資保證金比例提高了，可以融到的資金數量就少了，短期對大盤肯定會有較大的沖擊。但多家機構分析認為，監管層旨在通過降低杠桿率來平抑市場的波動，實現慢牛。

上周五晚，證監會發布消息，提高融資保證金比例至100%，不少投資者認為，融資保證金比例提高了，短期對大盤肯定會有較大的沖擊，但多家機構分析認為，監管層旨在通過降低杠桿率來平抑市場的波動，從長遠看，此次去杠桿化有助于市場更加健康的發展，這是市場正規化、慢牛化的必經之路。

融資保證金比例調高一倍

滬、深交易所13日對兩融細則進行修改，將融資保證金比例由原規定不得低于50%調高至不得低于100%，從11月23日開始實施。證監會相關部門負責人指出，此舉旨在限制融資交易過程中的杠桿率，在市場波動時適當地讓波動合理化，以保護投資者權益、防范系統性風險，這也體現了逆周期調節機制在逐步完善。

融資保證金比例是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。融資保證金比例決定了客戶融資買入交易的杠桿率。

例如，當融資保證金比例為50%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資200萬元買入證券，該筆融資交易的杠桿率為2倍。而當融資保證金比例提高至100%時，客戶用100萬元的保證金最多只能向證券公司融資100萬元買入證券，此時融資交易的杠桿率為1倍。

證監會新聞發言人張曉軍11月13日在例行發布會上介紹，此次調整融資保證金比例，將原規定不得低于50%，調高至不得低于100%。也就是說，調整后新開倉融資合約的杠桿水平，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍。融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%要求。各證券公司在符合監管要求前提下，可以根據客戶和自身風險承受能力，自主確定具體比例。

“新老劃斷”存量不受影響

值得一提的是，該方案存在兩個亮點。其一，在具體操作上采取新老劃斷。張曉軍強調，此次調整僅限于新開融資合約，調整后的《實施細則》實施前已存續的融資融券合約仍按照調整前的相關規定執行。因此，現存融資合約不需要立即了結，合約的金額和期限也不受影響，投資者不需要調整追加保證金或平倉，已存續的融資融券合約可以按照相關規定以及合同約定辦理展期。

財通證券分析師董聰認為，由于此次提高融資比例只針對新增融資合約，存量融資融券合約可以按照相關規定以及合同約定辦理展期，因此對市場的影響是不大的，更多是心理層面的影響。

其二為“限杠桿不限規模”。證監會相關部門負責人介紹，本次兩融規則調整并非限制融資融券的規模，而是限制融資交易過程中的杠桿率，降低風險，在市場波動時適當地讓波動合理化，以保護投資者權益，避免系統性風險。

10月8日以來兩融業務規模持續攀升，市場整體上漲節奏有所加快，這是最近一段時期A股市場的真實寫照。統計數據顯示，截至11月12日，滬深兩市融資余額已實現“八連升”，達到了1.16萬億元，較9月30日9000億元左右的水平，短短一個半月時間，就增加了2000多億元，幾乎平均每個交易日增加近百億元。而伴隨著融資余額快速增長的是，融資客買入越來越多的高市盈率股票，集中持有單只股票的風險也越來越大。

國泰君安副總裁蔣憶明指出，兩融余額快速增長，一方面表明投資者對資本市場的信心得到很大程度恢復，對股指企穩回升起到積極作用；另一方面，融資余額短期快速擴張將給市場和投資者帶來一定風險，兩融杠桿正在進入“警戒區”。

在此背景下，正如張曉軍所言：“細則適當提高融資保證金比例，降低新開倉融資合約杠桿水平，有利于防范系統性風險，保護投資者合法權益，促進市場持續健康發展?！?/p>

提融資促慢牛健康發展

此次的新規調整，不少投資者認為，融資保證金比例提高了，可以融到的資金數量就少了，短期對大盤肯定會有較大的沖擊。但多家機構分析認為，監管層旨在通過降低杠桿率來平抑市場的波動，實現慢牛。

瑞郎投資分析師周達強認為，融資保證金比例的提高，表面上看起來是特大利空。但是仔細分析可以看出來，此次上調杠桿保證金，對于金融市場的健康發展可以起到長久穩定的作用。現在真正融資的人并不多，依然還是此前的那些人，新增客戶十分有限，管理層此時提高融資保證金應該是有數據依據的，對于股市的非融資盤占比只有到了一定程度才會逐步限制“兩融”。而且這也預示著大盤的向好預期，提前限制“兩融”規模總比大盤在5000點上方再出臺政策打壓要好得多，對普通投資者也更有利。

財通證券分析師董聰認為，監管現在給市場“降溫”，并不是為了打壓行情，而是為了抑制股市再次出現“瘋牛”、“狂牛”，在明年股市注冊制推出之前，維持一個“慢牛”行情。此次提高融資保證金比例，對二級市場不會產生特別大的影響，關鍵還是看投資者對后市的信心如何。只要大盤震蕩向上的趨勢沒有改變，投資者就可以繼續耐心持股做多。

招商證券上周五發布研報稱，從新規的執行時間來看，并未要求立即執行，而是把新規的執行時間延后至11月23日，由此給市場留出了一些可操作的空間。由此可以看出監管層對市場的呵護之心，投資者不必過分擔憂。