【主力戰(zhàn)線暗中收縮 后市布局兩大主線】滬指早盤小幅高開后維持震蕩走勢，創(chuàng)業(yè)板漲幅較強。截至上午收盤，滬指報收3566.83點，下跌0.05%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.35%。高送轉(zhuǎn)填權行情火爆，龍頭光洋股份一字板，光華科技更是瘋狂，10個交易日拉9個漲停板，龍津藥業(yè)、昆侖萬維等大漲。虛擬概念龍頭水晶光電漲停。

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滬指早盤小幅高開后維持震蕩走勢，創(chuàng)業(yè)板漲幅較強。截至上午收盤，滬指報收3566.83點，下跌0.05%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.35%。高送轉(zhuǎn)填權行情火爆，龍頭光洋股份一字板，光華科技更是瘋狂，10個交易日拉9個漲停板，龍津藥業(yè)、昆侖萬維等大漲。虛擬概念龍頭水晶光電漲停。

雖然大盤周三跳水殺跌失守年線，但在當前三路資金做多股指情況下，周四兩市股指開盤便止住跌勢頑強反彈，兩連跌后的創(chuàng)指更是大幅拉升擔當反彈急先鋒。投資者在場外資金開始入場下，可適當參與板塊個股結(jié)構性機會。

在跳水殺跌后力挺A股的三路做多大軍分別為：首先，10月末持股市值超億元的賬戶12079個，比上月末增加了1010個，超級大戶的入場力挺股指止跌反彈；其次，上周(11月9日至13日)證券保證金凈流入351億元，結(jié)束了連續(xù)兩周的凈流出，場外資金開始大舉入場封殺股指深度空間；最后，兩融余額繼續(xù)攀升，17日也已增至11944.7億元，比10月末大舉增加了1643億，風險偏好資金的劇增說明對后市行情便樂觀。而在這三股做多大軍力挺下，大盤結(jié)構性機會自然不會少，這也今日虛擬現(xiàn)實、全息概念飆漲可看出。因此我們認為在結(jié)構性行情中，對業(yè)績大增、想象空間大、近期抗跌與主力深入個股我們不應錯殺。

在場外資金涌入下，短期大盤深跌空間確實較小。不過今日量能再次大幅萎縮，這意味著主力戰(zhàn)線暗中已大幅收縮，我們認為在前期券商股沉淪后，后市主力炒作路線將更多會回歸到政策利好與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊上來，如以下兩大主線。

1，共筑美麗生態(tài)家園——我國國有林場改革穩(wěn)步推進。環(huán)保是本屆政府的重頭戲，而林場改革作為環(huán)保題材以及國有經(jīng)濟改革題材相結(jié)合下的概念，有望在前期市場還沒反應充分的情況下，在大盤走穩(wěn)后迎來扭轉(zhuǎn)炒作熱潮。

2，習近平：發(fā)揮亞太引領作用推動全球經(jīng)濟增長。在最新，APEC會議上，習近平再次強調(diào)加快亞太自由貿(mào)易區(qū)建設，市場也再次瘋傳如果亞太自貿(mào)區(qū)能夠達成，將給全球經(jīng)濟帶來2.4萬億美元的貢獻的消息，短期亞太自貿(mào)區(qū)相關概念市場預期增強，相關個股望走強。

綜合來看，在三大做多大軍力挺、大盤量能又在萎縮下，短期行情波動仍較大，個股也將面臨著劇烈分化的走勢。因此，當前我們應多一份理想、少一份沖動，對上面兩大主線防范好風險下，再擇機逢低大膽布局。

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瑞銀證券：明年市場波動率大 關注四個投資主題

瑞銀證券首席策略分析師高挺在接受中國證券報記者采訪時表示，在經(jīng)濟下行的背景下，許多結(jié)構性趨勢不容忽視，如服務業(yè)在實體經(jīng)濟中的份額不斷攀升；旅游 、娛樂以及醫(yī)療等消費開支明顯增加；投資在過剩產(chǎn)能行業(yè)快速下行；對外直接投資則快速增長等。而這些將成為影響2016年各板塊表現(xiàn)的重要因素之一。鑒于對A股明年整體盈利預期不高，將滬深300指數(shù)年末目標點位設為3700點，對應2016年13.5倍PE。而2016年投資關鍵主題為消費、股息收益率、財政政策和國企改革 .

市場波動率大

瑞銀證券認為，2016年中國經(jīng)濟增長依然面臨較大的挑戰(zhàn)，市場的波動率仍然較大。

瑞銀宏觀團隊預計，受房地產(chǎn)建設活動走弱以及產(chǎn)能過剩行業(yè)的拖累，2016年中國實際GDP增長率將從2015年的6.9%-7.0%降至6.2%；由于通縮壓力增大，2016年名義GDP增速也將從2015年的6.0%進一步滑落到4.9%。在通過全面深化改革來實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構再平衡的同時，預計貨幣和財政政策工具將被繼續(xù)運用來應對經(jīng)濟減速。此外，備計提壓力增大，明年銀行業(yè)利潤或?qū)⒊霈F(xiàn)負增長；而非銀金融也將難以維持今年上半年由牛市帶來的強勁增長。

高挺表示，在經(jīng)濟增長放緩、企業(yè)高杠桿以及通縮壓力的共同作用下，明年企業(yè)面臨的還債壓力將進一步增大。一旦發(fā)生嚴重信貸違約事件或者不良貸款快速攀升，將對金融系統(tǒng)造成沖擊，市場的風險偏好也將因此大幅下挫。

對于近期滬港通資金的流出現(xiàn)象，高挺認為，這一方面是因為美元將加息的背景下，新興市場普遍表現(xiàn)不好；另一方面是國際投資者對于反彈的持續(xù)性出現(xiàn)分歧。

此外，近期創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)反映出投資者對“新經(jīng)濟 ”熱情過高，這一點也值得警惕。今年前三季度創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤同比增長23%，目前的市盈率為85倍，而滬深300指數(shù)的市盈率僅為13倍。在創(chuàng)業(yè)板中，信息技術和醫(yī)療保健板塊股票的平均估值水平已經(jīng)是滬深300指數(shù)同類成分股的兩倍以上。然而自2009年設立以來，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績并未持續(xù)超過滬深300成分股；事實上，過去兩年創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績較好的一個主要原因是其成分股中幾乎沒有整體利潤出現(xiàn)大幅下滑的能源企業(yè)。

結(jié)構性趨勢醞釀機會

高挺表示，預計結(jié)構性調(diào)整將影響各板塊的表現(xiàn)，且適用范圍并不局限于TMT等少數(shù)幾個“新經(jīng)濟”領域。隨著中高收入群體的壯大、人口老齡化以及城鎮(zhèn)化的推進，消費結(jié)構的演變正在對保險 、醫(yī)療、旅游以及娛樂傳媒等諸多領域產(chǎn)生廣泛的影響。

因此，2016年瑞銀證券給出的投資關鍵主題有四個方面。首先是消費需求的演變。隨著居民可支配收入增長，城鎮(zhèn)化推進以及人口結(jié)構的變化，人們對可選和服務性消費的需求不斷增加。預計醫(yī)療、保險、教育、娛樂、境內(nèi)/出境游以及在線/移動購物等領域?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)快速的增長。第二是股息收益率。在經(jīng)濟增長放緩、貨幣寬松帶動收益率下行的大環(huán)境下，股息收益率較高、且具有良好基本面的個股將更具吸引力。第三是財政政策將在穩(wěn)增長方面發(fā)揮更大的作用，除基建板塊外，節(jié)能環(huán)保等領域中享受稅收優(yōu)惠/補貼的個股預計將會受益。第四，繼指導意見公布后，國企改革N+1配套文件或于2016年陸續(xù)出臺，預計電力、石油和天然氣、鐵路、電信、航空和軍工行業(yè)改革將取得明顯進展。

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