【天然氣價改5只概念股價值解析】吉艾科技：測井服務(wù)下滑收，安普勝利保障利潤。

吉艾科技：測井服務(wù)下滑收，安普勝利保障利潤

類別：公司 研究機構(gòu)：中國中投證券有限責(zé)任公司 研究員：張鐳 日期：2015-10-26

2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增加1.37%，實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤3561.06萬元，同比增長2.59%。

投資要點：

測井服務(wù)下滑收窄。受油價下跌行業(yè)低迷影響，測井服務(wù)收入較去年同期出現(xiàn)大幅度下滑，但從三季度子公司石家莊天元航地和山東榮興業(yè)績表現(xiàn)來看，業(yè)績下滑開始收窄，其中三季度期內(nèi)天元航地已經(jīng)扭虧，實現(xiàn)盈利約481萬。預(yù)計四季度公司將繼續(xù)開源節(jié)流，應(yīng)對行業(yè)不景氣。

測井儀銷售略有下滑，安普勝利保障利潤。前三季度公司測井儀銷售略有下滑，由于公司測井儀客戶通常在第四季度完成整個采購流程，測井儀收入確認(rèn)存在季節(jié)性。安普勝利自6月份并表以來貢獻(xiàn)凈利潤約2770萬，安普勝利鉆井服務(wù)收入確認(rèn)也受完工確認(rèn)節(jié)點影響，隨著四季度收入逐步確認(rèn)，我們預(yù)計全年0.97億業(yè)績承諾完成概率較大。

計提壞賬損失影響本報告期利潤。本期末公司應(yīng)收賬款達(dá)5.14億，三季度期內(nèi)計提了765萬的壞賬損失，對本期利潤造成一定影響。公司應(yīng)收賬款主要集中在中石油和中石化下屬測井服務(wù)單位，還款能力較強，但回收周期較長，預(yù)計公司將加大應(yīng)收賬款回收力度。

煉廠項目進(jìn)展順利，預(yù)計16年4月投產(chǎn)。CPE新疆油建已中標(biāo)公司塔吉克斯坦丹加拉煉油廠一期設(shè)備建設(shè)項目，按照合同要求一期工程將于2016年4月前建成并投用，經(jīng)測算我們預(yù)計塔國煉廠項目16、17年分別給上市公司貢獻(xiàn)凈利潤0.97億和1.62億，后續(xù)隨著催化加氫裝置和120萬噸設(shè)計產(chǎn)能的建設(shè)完成，將逐步增厚利潤。繼在塔吉克斯坦新建煉油廠之后，公司擬收購哈薩克斯坦煉化企業(yè)，繼續(xù)加碼中亞石油煉化產(chǎn)業(yè)，通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)對沖油價風(fēng)險，保障業(yè)績平穩(wěn)快速發(fā)展。

維持“強烈推薦”評級?？紤]定增攤薄，預(yù)測公司15~17年EPS分別為0.23/0.50/0.68元，對應(yīng)PE為76/34/25倍?？紤]公司LWD產(chǎn)品即將推出填補國內(nèi)空白，塔國煉廠項目即將建成大幅增厚利潤，后續(xù)隨產(chǎn)能提高將逐步增厚利潤，業(yè)績成長確定性強，以及哈國煉廠并購?fù)瓿珊髱順I(yè)績提升，給予公司2016年45倍PE對應(yīng)目標(biāo)價22.5元。

風(fēng)險提示：國內(nèi)測井服務(wù)下滑超出預(yù)期，塔吉克斯坦煉油廠進(jìn)展低于預(yù)期

富瑞特裝2015年三季報點評：三季度下滑明顯，短期業(yè)績有壓力

類別：公司 研究機構(gòu)：世紀(jì)證券有限責(zé)任公司 研究員 日期：2015-11-03

期間業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9.0億元，同比下滑41.8%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1688萬元，同比下滑91.5%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2467萬元，同比下滑86.4%；實現(xiàn)攤薄基本EPS 0.08元。

物流需求放緩及油氣價差收窄致使LNG 重卡市場需求放緩。公司前三個季度營業(yè)收入同比增速分別為-29.1%、-30.5%及-68.2%，歸屬母公司凈利潤同比增速分別為-55.5%、-50.7%及-147.4%，尤其第三季度同比下滑較為明顯，下滑幅度呈逐季擴(kuò)大態(tài)勢。主要原因一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、物流市場需求不旺的影響，全國重卡銷量同比下降約30%，對公司車用LNG 裝備等主要產(chǎn)品的銷售帶來了較為不利影響；另一方面國際原油價格和國內(nèi)成品油價格持續(xù)保持低位，天然氣價格卻一直未進(jìn)行調(diào)整，油氣價差收窄使天然氣作為汽柴油替代能源的經(jīng)濟(jì)性大幅降低，導(dǎo)致國內(nèi)LNG應(yīng)用裝備市場需求持續(xù)低迷。

天然氣價格下調(diào)將利于需求提升。天然氣價格改革方案此前已上報國務(wù)院，業(yè)界預(yù)計會有20%至30%的下降空間，非居民用天然氣門站價普降約0.7元/立方米。當(dāng)天然氣價格是柴油的65%時，LNG重卡運營就有盈利，非居民用天然氣價格下調(diào)，車用氣價格與成品油相比優(yōu)勢擴(kuò)大，天然氣價格下調(diào)將對下游用氣企業(yè)構(gòu)成成本端的利好。四季度天然氣價格有下調(diào)預(yù)期，但由于向下游裝備市場傳導(dǎo)的滯后性，市場可能還需要一段時間才好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2015-2017年實現(xiàn)的EPS 分別為0.35/0.62/0.92元； 對應(yīng)2015/2016年P(guān)E 分別為54及31倍。天然氣價格下調(diào)利于需求提升，同時公司積極進(jìn)行海工、氫能源及城市能源等并購業(yè)務(wù)，維持對公司“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示：油氣價差持續(xù)擴(kuò)大；市場競爭持續(xù)加劇；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。