危機(jī)往往慢慢開始，然后突然爆發(fā)，股市總是最后才反應(yīng)過來。

貿(mào)易加權(quán)的美元匯率在過去18個月已經(jīng)漲了近19%，這是記錄中最大增幅。目前美元正處于自2003年以來的最高水平。正如此前指出的那樣，這不一定有利于美國公司增加利潤。美聯(lián)儲的斯坦-費(fèi)舍爾曾表示，攀升的匯率的最糟糕影響即將來臨。匯率波動的大部分影響在第一年過后出現(xiàn)，美元走強(qiáng)對美元經(jīng)濟(jì)的影響正漸漸滲入企業(yè)領(lǐng)域，那么美聯(lián)儲還將上調(diào)利率嗎？

圖1:

BlondeMoney的海倫-托馬斯近日就斯坦-費(fèi)舍爾的“匯率變化對產(chǎn)值和通脹的影響”觀點(diǎn)發(fā)表了評論，具體如下：“相關(guān)模型顯示美元走強(qiáng)通過凈出口對國內(nèi)生產(chǎn)總值造成的直接影響極大，國內(nèi)生產(chǎn)總值較三年前的基線跌了超過150%。更重要的是，這些影響會漸漸顯現(xiàn)出來，其對國內(nèi)市場總值造成的大部分不利影響將在一年多后才會出現(xiàn)。”

以下是它對凈出口的影響：

大部分的影響在第一年后慢慢浮現(xiàn)。分析師們已經(jīng)深入探討了美元走強(qiáng)在企業(yè)領(lǐng)域?qū)γ绹?jīng)濟(jì)的影響。那么美聯(lián)儲將上調(diào)利率嗎？托馬斯的結(jié)論是——“盡管美元升值和外國貨幣疲軟會對美國經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)大的沖擊，但是美國經(jīng)濟(jì)看起來正平穩(wěn)承受這樣的沖擊，當(dāng)然其對經(jīng)濟(jì)特定部門的影響之大已經(jīng)凸顯在國際貿(mào)易上。通過推遲上調(diào)利率以實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，貨幣政策在這個過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。”

因此他現(xiàn)在的觀點(diǎn)是美聯(lián)儲一再推遲上調(diào)利率表明了美聯(lián)儲已經(jīng)保持足夠的溫和。這些是危險(xiǎn)的貨幣政策，分析師們將告訴你在利率真正上調(diào)后美聯(lián)儲將進(jìn)一步放寬政策。

哪些經(jīng)濟(jì)部門受到最嚴(yán)重的沖擊

圖2:

正如德意志銀行詳述的那樣，在很長一段時間內(nèi)，美元走強(qiáng)，油價跌至低位以及全球經(jīng)濟(jì)增增減速、投資開支減少，這些都將給標(biāo)普所衡量的許多大宗商品和工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)商們帶來挑戰(zhàn)。自去年以來，投資者們因上述因素以及預(yù)期這些部門在2015年、2016年、甚至未來更長一段時間的表現(xiàn)將弱于大盤而堅(jiān)持了能源類股票、原材料類股票和工業(yè)類股票。除非股價進(jìn)一步走低提供給投資者們一個更有吸引力的切入點(diǎn)，否則他們還將繼續(xù)減持。

標(biāo)普所衡量的許多企業(yè)對外國利潤依賴程度高，美元走強(qiáng)，他們在海外獲得的利潤兌換的美元就變少了，這將給它們的每股盈利造成風(fēng)險(xiǎn)。這些企業(yè)包括了大多數(shù)科技公司、工業(yè)公司、消費(fèi)品行業(yè)、醫(yī)療保健以及必須消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)。除非我們能獲悉美元將對美聯(lián)儲上調(diào)利率作何反應(yīng)，否則這仍是一個很難消除或量化的風(fēng)險(xiǎn)。按照目前的外匯比率，外匯匯率對企業(yè)的阻力將于2016年第二季度結(jié)束。分析師們預(yù)期工業(yè)類企業(yè)將面臨最大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)槠涓弑壤暮Ｍ饫麧櫼约拜^其他貿(mào)易伙伴的劣勢。

但是企業(yè)高管們并沒有忽視這個現(xiàn)實(shí)。正如一些分析師之前提出的那樣，“這并非經(jīng)濟(jì)，而是美元，這看起來是標(biāo)普500企業(yè)發(fā)出的信息。FactSet的報(bào)告顯示，標(biāo)普23家公布了財(cái)報(bào)的公司中有18家將美元走強(qiáng)作為影響其盈利的負(fù)面因素。”

圖3

然而，這些企業(yè)忽略了一點(diǎn)，即美元是一個表征，而不是問題的起因。資本流動旨在令美元走強(qiáng)，因?yàn)榛A(chǔ)經(jīng)濟(jì)正在走下坡路。

如果美聯(lián)儲有一個不上調(diào)利率的原因，那就是它將面臨來自公司首席執(zhí)行官們的龐大壓力。

圖4:

但是在一些情況下，“美元對亞洲或新興市場國家貨幣走強(qiáng)將無情碾壓企業(yè)利潤”以及“一些估計(jì)將難以增長”還是不可避免的，除非美聯(lián)儲政策出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變。

謹(jǐn)記，危機(jī)往往慢慢開始，然后突然爆發(fā)，股市總是最后才反應(yīng)過來。