6個問題：小議美聯儲加息

時間：2015-11-19 15:34:32 來源：

【6個問題：小議美聯儲加息】10月FOMC會議上，美聯儲最終選擇按兵不動不是啥稀奇事兒；但這之后美聯儲“鐵三角”——主席耶倫、副主席費希爾以及FOMC副主席、紐約聯儲主席杜德利都表示12月加息存在可能。

10月FOMC會議上，美聯儲最終選擇按兵不動不是啥稀奇事兒；但這之后美聯儲“鐵三角”——主席耶倫、副主席費希爾以及FOMC副主席、紐約聯儲主席杜德利都表示12月加息存在可能。

美聯儲公然將加息企圖擺上桌面——這才是最近讓人費解的地方。

美國經濟到底怎么樣？

必須承認，在如今多數發達國家經濟陷入通縮、新興市場動蕩、遭遇資金流出的背景下，美國經濟誠然有著相對亮眼表現。

10月美國非農人口數據錄得27.5萬人的增幅，刷新年內最高紀錄；同時其也使得失業率跌至5.0%，與美聯儲設定的4.9%充分就業標準僅一步之遙。

10月美國小時平均工資環比增長0.4%，超出預期的0.2%。

不過，美國經濟真的強勁到能夠撐起加息緊箍咒的程度嗎？

我們不妨做個對比：

1986-1989加息周期之前，美國GDP增速為3.2%；

1994-2000加息周期之前，美國GDP增速為2.65%；

2004-2006加息周期之前，美國GDP增速為4.3%；

截止今年第三季度末，美國GDP年化季率初值為1.5%，遠低于去年的3.9%。

用海通證券首席分析師姜超的話來說，如今就是一個比爛的年代——只不過在全球市場上，美國這只蘋果，爛得稍微少一點兒。

說完了經濟增速，我們再來聊一聊美國經濟老生常談的話題：通脹。

11月初美聯儲主席耶倫在向眾議院金融服務委員會作證詞時表示美聯儲可能將于12月加息——這是耶倫首次作出如此公開表態；杜德利表示完全“100%贊同”。

不過從通脹預期來看，目前通脹預期水平已經跌至歷史最低水平。

美聯儲兩大職責即：1。就業最大化 2。物價穩定化

截止9月，美國核心通脹PCE年率為1.3%，相較美聯儲的2%目標相差甚遠。同時加上未來5-10年通脹預期數據無比慘淡，這是目前美聯儲加息面臨的最大阻礙。

不過美聯儲副主席費希爾卻表示：沒有足夠證據表明通脹水平過低；美聯儲與2%通脹目標已經相距不遠。

這到底是怎么一回事兒？根據美國勞工部昨日公布的數據，10月美國扣除能源商品的未季調核心CPI年率為1.9%——這應該就是費希爾作如此表態的依據所在。能源價格今年以來受到歐佩克增產的影響持續走低，美聯儲因此也順水推舟把通脹的“鍋”丟給了油價。

那么，關于通脹水平受到油價拖累的言論，對嗎？

我們的答案是：對，也不對。油價持續滑坡所帶來的，不僅僅是能源支出減少，導致美聯儲所說的CPI受拖累；另一方面，它也帶動了相關產品——比如汽車的銷售，同時也使得部分企業的能源支出規模減少，從而提升其利潤水平。

消費行業是美國的支柱產業，占其GDP的70%以上。之前我們已經提到，截止9月美國的核心通脹PCE年率僅為1.3%；而根據上周五晚間美國商務部公布的數據，美國10月零售銷售環比近增長0.1%，核心零售銷售增長0.4%——雙雙低于預期。

這意味著什么？

受到8、9月間全球金融市場動蕩、中國經濟增速放緩的影響(至少美聯儲在9月FOMC會議上就把不加息的鍋分給了中國一口)，美國9月零售銷售數據可謂慘淡；而10月，美聯儲在FOMC會議上暗示12月或將加息、對全球經濟的擔心程度從“擔憂”調低至“關注”——但是從以上數據來看，零售銷售并沒有出現太大好轉，表現相當平淡。或許，美聯儲把砝碼壓在了11月的美國版“光棍節”以及12月的圣誕季采購上。

所以從這個角度來說，我們很難說美國的通脹水平足夠良好。

經濟增速不夠強勁、通脹停滯，這就是美國經濟的現狀。聽起來是不是有點兒像日本？在日本經濟連續兩個季度呈衰退態勢、通脹水平接近緊縮的背景下，日本央行今日依舊在重復“溫和復蘇”——可以打賭一毛錢，下一次12月日本央行議息會議上，他們還會繼續重復“溫和復蘇”。

那么為什么要加息呢？

我們在此引用華爾街資深預言家、EuroPacificCapital的CEO及首席全球策略師Peter Schiff的觀點：

如果美聯儲不能加息，那么它將在下次經濟危機到來時面臨無法降息的窘境。因此當下一次經濟衰退到來之時，必然伴隨著又一輪QE.QE4的結果并不如前3輪QE那么成效顯著，因此美聯儲可能將被迫考慮日本央行如今實行的政策。

這就是QE的終結：債臺高筑，金融扭曲，經濟停滯，衰退反復，政府逐漸接手工業以及整個經濟。政治家與銀行界似乎并不愿意讓市場自由主導經濟運行。

如果央行從未干預利率、QE從未出臺，那么自由市場可能早在數年前就已自行將經濟衰退治愈；盡管當時經濟倒退幅度可能更甚，但是其也必然更加短暫——在那之后是一輪更加穩定也更加強勁的經濟復蘇。

另外從截止今年9月底，美聯儲逆回購操作的規模來看，其向市場注入的流動性遠超過2008年金融危機之前。目前來說，關于美聯儲這樣做的動機如何我們無從得知——只有在傷疤揭開之后我們才能知曉其下的傷口到底有多深。但有一點可以肯定：美國金融，病得不淺。

因此，美聯儲如此急切加息的背后，應當是為了使經濟危機到來時，給自己留有更多的降息余地。

另外，我們再將目光投向美國的房產市場：根據哈佛大學房屋研究中心的研究結果來看，未來美國的房屋租賃市場通脹速率最低也將達到3%，最高可能將達到3.6%。這遠遠超出美國總體經濟的通脹水平(以1.9%計算).

這意味著，相對于薪資水平來說，美國的租房客們每年都不得不付出更多的房租；長此以往，將使得美國貧富差距進一步拉大。

說了這么多，我們再來看一看讀者們最關心的：美聯儲，真的會加息嗎？