【美債遭集體減持 中國持有量創7個月新低】隨著美聯儲加息預期的不斷加強，持續多年的美債牛市或將終結。昨日，美國財政部發布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，9月美國國債前五大持國均削減了美債持有量。而我國的美債持有量已創七個月新低。另外，值得注意的是，由于人民幣年內納入SDR已成為大概率事件，中國國債對于海外投資者來說，正在散發出較大吸引力。

隨著美聯儲加息預期的不斷加強，持續多年的美債牛市或將終結。昨日，美國財政部發布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，9月美國國債前五大持國均削減了美債持有量。而我國的美債持有量已創七個月新低。另外，值得注意的是，由于人民幣年內納入SDR已成為大概率事件，中國國債對于海外投資者來說，正在散發出較大吸引力。

繼8月份逆勢增持美債后，9月份中國與其他主要美債持有國不約而同的選擇縮減美債規模。隨著多項經濟數據回暖，美聯儲12月加息預期不斷增強，持續多年的美債牛市或將終結。

而與此同時，因人民幣年內納入特別提款權(SDR)貨幣籃子已成為大概率事件，中國國債無論從收益率、長期貨幣回報率以及風險分散配置等角度考慮，對于海外投資者都將具有較大吸引力。

“人民幣若成功加入SDR，則意味著中國經濟與國際規則的相互認可，雖然短期內對中國債券市場的影響以象征意義為主。但從中長期看，中國政府已采取和將采取的一系列改革勢必會給債券市場帶來多重影響。”民生證券研究院執行院長管清友對《第一財經日報》表示，中期內套息利差的存在會持續吸引境外資金，而長期內，債券收益率必將下行，套息利差得以消除。

美債遭集體減持

昨日(11月18日)，美國財政部發布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，9月美國國債前五大持國均削減了美債持有量，依然穩坐頭把交椅的中國減持美債125億美元，持有量創七個月新低；排名第二的日本則同樣大幅減持199億美元，持有美債規模創近兩年新低。然而，一直備受市場關注的比利時所持美債規模則在9月份明顯增加了251億美元。

具體數據顯示，美國前五大債主在9月份均不約而同的減持了美債。其中，中國持有的美債規模為1.258萬億美元，日本為1.177萬億美元創2013年10月以來新低；排名第五的巴西也小幅減持37億美債，持有量為0.252萬億美元。

其實，根據TIC公布的數據，大部分美債持有國在近幾個月已經出現明顯減持。8月份，外國政府和央行拋售的長期美國國債規模創紀錄，凈賣出規模達到411億美元。

此前，德意志銀行證券部首席經濟學家Torsten Slok援引TIC數據表示，截止今年7月份的12個月內，海外央行對一年期以上美債的凈出售額高達1230億美元，成為該數據自1978年有記錄以來的最大降幅。

對于外國央行今年來拋售美債的原因，目前業內普遍認為，受全球大部分國家經濟復蘇緩慢、美國經濟增長速度不及預期、大宗商品價格下跌以及市場對于美聯儲(FED)今年加息的預期不斷走強，吸引大量資金回流美國，導致新興市場國家不得不拋售美債以支持本幣匯率。

從去年9月至今年2月，中國曾連續6個月減持美債，減持規模總計達460億美元。今年2月，日本一度超越中國成為美國最大債主，但隨著3月份中國大幅增持373億美元美債再次超過日本重回第一寶座。此后的4月、5月、6月中國繼續增持美債，規模分別為24億美元、69億美元和9億美元。直到7月份，中國突然減持美債，隨后又在8月份時逆勢增持美債17億美元。

值得注意的是，長期以來市場對于中國是否通過其他渠道調整美債規模的疑問。

8月份時，中國逆勢小幅增持美債，同期比利時卻大幅減持美債的對比下，有諸多分析人士認為，這或是由于中國借道比利時實現美債的減持。而根據最新公布的9月份數據，在中國減持美債的同時，比利時所持美債規模為1358億美元，較8月增加了251億美元。

由于TIC數據公布的只是第三方托管賬戶持倉情況，并不能反映債券的真正所有權。媒體報道認為，中國被認為調整美債持有量的渠道包括直接賣出美債、通過比利時、瑞士等代理買賣美債。

美國TIC報告是由美國財政部每月公布的國際資本流動數據，包括外國購買和出售美國國債、政府債券、企業債券和公司股票的動向，用以衡量外國對美國債務和資產的需求狀況。與股市更多受到本國經濟狀況和企業盈利狀況的影響不同，美國國債數據的變動更能體現國際資本的流動趨勢。

中美債市或分道揚鑣

11月17日最新數據顯示，美國10月份CPI再度回升，達到市場預期0.2%，此前美聯儲曾在利率聲明中指出，當通脹穩步朝著中期2%的目標邁進時，將會充足的信心開始加息。此外本月初公布的美國非農就業數據大幅好于預期，使得市場對于美聯儲12月加息的預期前所未有的高漲。

海通宏觀債券首席分析師姜超告訴《第一財經日報》，美聯儲加息后，收益率將出現明顯上行，債市或整體走弱。

“在美聯儲前三輪加息中，有兩輪加息后美國10年期國債收益率均出現上行。本輪美國加息是在三輪QE之后進行，聯邦基金利率在0附近徘徊，所以加息對資金成本的推動會更加明顯，美債走弱是大概率事件。”同時，姜超認為，在美國加息從全球回收流動性的同時，不少國家由于匯率依然盯住美元，可能會被動從市場抽走流動性，債市也會出現走弱，其中，俄羅斯、馬來西亞、阿根廷、智利、印尼、巴西等國債務風險需要警惕。

對于中國而言，11月份最重要的事情之一——國際貨幣基金組織(IMF)即將公布對于人民幣能否年內納入SDR貨幣籃子的審核結果，從目前情況來看，市場普遍認為這將成為大概率事件。

渣打銀行預計，得益于人民幣被納入SDR，未來五年流入中國的資金將達到1.1萬億美元。

當大量資金流入國內市場尋求投資標的時，收益率仍處高位的中國債券市場勢必會受到青睞。

與很多發達國家相比，目前中國國債的收益率優勢明顯。據統計，今年以來，澳大利亞10年期國債收益率已經上升約17個基點至2.91%，但仍不及同期中國國債3.14%的收益率。與同期美國、英國、日本、德國國債相比，10年期中國國債收益率依然高出上百個基點。投資管理機構Invesco Ltd。預計，中國國債價格在未來會出現反彈。

管清友認為，人民幣加入SDR及其配套的金融自由化政策對債券市場的長期影響深遠。

“從中長期看，人民幣加入SDR并為滿足‘自由使用’標準而進行的一系列改革將為債券市場帶來市場參與主體和配置資金，促進中國債券市場的開放和成熟。”