【航空行業：國內供需改善，國際下月將承壓】中國國航、南方航空、東方航空公布2015 年10 月運營數據：總周轉量同比增速分別為9.59%、11.73%和12.28%，其中客運周轉量同比分別上升14.54%、12.15%和16.45%；投入運力方面，國航、南航、東航9 月可用噸公里分別同比上升12.01%、12.19%和14.52%；總載運率方面，國航、南航、東航分別同比變化-6.44pct、-2.22pct 和-6.24pct 至68.83%、69.22%和70.27%。

事件描述

中國國航、南方航空、東方航空公布2015 年10 月運營數據：總周轉量同比增速分別為9.59%、11.73%和12.28%，其中客運周轉量同比分別上升14.54%、12.15%和16.45%；投入運力方面，國航、南航、東航9 月可用噸公里分別同比上升12.01%、12.19%和14.52%；總載運率方面，國航、南航、東航分別同比變化-6.44pct、-2.22pct 和-6.24pct 至68.83%、69.22%和70.27%。

事件評論

國內客運：供需環比改善。10 月，三大航國內航線客運周轉量方面，國航、南航、東航國內航線客運周轉量同比分別上漲10.94%、7.14%和11.25%；投放運力方面，國航、南航、東航國內航線可用座公里同比分別上漲8.07%、3.45%和8.64%；客座率方面，國航、南航、東航國內航線10 月同比分別變化2.19pct、2.82pct 和1.94pct 至83.99%、81.63%和82.91%。國航、東航運量增速基本與前三季度持平，南航增速放緩主要因其運力同比增速較上月減小幅度約為國航和東航的2 倍。由于10 月后至春運前，行業將進入淡季，三大航維持旺季后減小運力增速的策略。受益于國慶長假刺激、運力擴張放緩，10 月供需環比改善明顯，客座率提升顯著。

國際客運：維持高速擴張。 10 月，國際航線客運周轉量同比增幅走勢如下：國航、南航、東航國際航線客運周轉量同比分別增長23.57%、29.44%和32.04%；投放運力方面，國航、南航、東航國際航線可用座公里同比分別增加22.42%、34.48%和31.36%；客座率方面，國航、南航、東航9 月同比分別變化0.73pct、-3.04pct 和0.40pct 至74.33%、78.90%和77.50%。客座率同比較上月基本持平，新增需求由新增運力滿足。考慮到法恐影響，歐線需求受抑制，北美、東南亞地區供給增加的可能，11月國際線將承受一定壓力。

首推春秋航空和吉祥航空。綜合考慮匯兌損溢、油價、估值、催化劑等，我們首推差異化競爭、具備成長屬性、受益中短航線旅游熱的春秋航空，以及高效率民營企業、迪斯尼彈性最大的吉祥航空；同時推薦對油價與國內航線彈性最高的南方航空和日韓線龍頭東方航空。

長江證券