【鋰電池概念股強(qiáng)者恒強(qiáng)】鋰電池概念股強(qiáng)勢(shì)拉升，截至發(fā)稿，西藏城投、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天賜材料等股均漲停；其他個(gè)股中，億緯鋰能漲、鵬輝能源、錢江摩托、德爾未來等多只個(gè)股均大幅上漲。

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鋰電池概念股強(qiáng)勢(shì)拉升，截至發(fā)稿，西藏城投、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、天賜材料等股均漲停；其他個(gè)股中，億緯鋰能漲、鵬輝能源、錢江摩托、德爾未來、江特電機(jī)等多只個(gè)股均大幅上漲。

【產(chǎn)業(yè)前景】

新能源汽車擴(kuò)產(chǎn)碳酸鋰價(jià)暴漲 動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)10年內(nèi)將超1600億

“預(yù)計(jì)未來10年內(nèi)，我國單純的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破1600億元，上游鋰礦資源、中游關(guān)鍵材料與下游電芯組裝市場(chǎng)將迎來持續(xù)利好。”11月11日，在第3屆中國(武漢)鋰電新能源產(chǎn)業(yè)國際高峰論壇上，行業(yè)專家預(yù)計(jì)，作為新能源汽車核心零部件，今年動(dòng)力鋰電池的市場(chǎng)份額會(huì)達(dá)到38%，產(chǎn)能也將高達(dá)50億安時(shí)，市場(chǎng)需求的饑渴有望在明年下半年得到緩解。

值得注意的是，11月10日，工信部官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，我國10月新能源汽車生產(chǎn)5.07萬輛，同比增長8倍；1~10月份新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)20.69萬輛，同比增長3倍。“預(yù)計(jì)接下來的兩月，每月新能源汽車生產(chǎn)還將繼續(xù)超5萬輛，全年汽車將累計(jì)生產(chǎn)有望突破30萬輛。”中國電池網(wǎng)CEO于清教對(duì)此表示。

電動(dòng)汽車成最大動(dòng)力

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來，隨著新能源汽車市場(chǎng)的持續(xù)火爆，眾多企業(yè)明確了動(dòng)力電池為未來發(fā)展方向，定增投資、拓展產(chǎn)品線、新建工廠等現(xiàn)象不斷出現(xiàn)，“動(dòng)力電池供不應(yīng)求”不斷被業(yè)內(nèi)提及，影響最明顯的，是鋰鹽的供應(yīng)出現(xiàn)嚴(yán)重的短缺，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格從今年初的4萬元/噸一路上漲至7萬元/噸，且仍然搶手。

賽迪顧問的數(shù)據(jù)顯示，今年以來，包括比亞迪、五龍電動(dòng)車、中航鋰電等在內(nèi)的二十多家企業(yè)大規(guī)模投資動(dòng)力電池，合計(jì)投資349.63億元，投資產(chǎn)能達(dá)5960萬KWh；另一方面，大量資本通過并購進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，2014年以來，產(chǎn)業(yè)鏈并購金額已經(jīng)高達(dá)357億元，其中預(yù)計(jì)今年全年將達(dá)300億元，遠(yuǎn)超2014年的235.12億元。

中國汽車技術(shù)研究中心新能源汽車發(fā)展研究部主任任美林指出，目前動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)主要集中在四大區(qū)域，分別是：珠江三角洲、長江三角洲、中原地區(qū)和京津地區(qū)，已經(jīng)合計(jì)有近200億元產(chǎn)業(yè)資金投入、近15GWh年產(chǎn)能以及近100家規(guī)模化的動(dòng)力電池企業(yè)。

據(jù)悉，鋰電池的下游應(yīng)用市場(chǎng)分別為消費(fèi)類電子產(chǎn)品、電動(dòng)交通工具、工業(yè)和儲(chǔ)能三大板塊。中國電池網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，全球消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)鋰電池的需求占比呈現(xiàn)出萎縮勢(shì)頭，從2011年的80%以上快速下降到2014年的55.7%，預(yù)計(jì)到2020年將會(huì)持續(xù)下降到30.5%。相比之下，電動(dòng)交通工具、工業(yè)和儲(chǔ)能在內(nèi)的后兩大市場(chǎng)需求占比不斷攀升，前者從2011年的11%增加到2014年25.1%，后者從2011年的9%增加到2014年的19.2%。

“未來幾年，鋰電池市場(chǎng)規(guī)模增長的最大動(dòng)力確定無疑將來自電動(dòng)汽車市場(chǎng)。”真鋰研究首席分析師墨柯提供的數(shù)據(jù)顯示，2011年電動(dòng)汽車對(duì)鋰電池需求量為176.7萬kWh，占整個(gè)鋰電池市場(chǎng)需求比重僅為6.6%，2014年已經(jīng)增長到1110.2萬kWh，4年增長了6倍多，預(yù)計(jì)到2016年就將以2071萬kWh的需求量和22%的市場(chǎng)份額超越智能手機(jī)成為鋰電池最大細(xì)分市場(chǎng)，到2020年將以31.4%的市場(chǎng)份額超越整個(gè)消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場(chǎng)，屆時(shí)需求總量將超過6200萬kWh.

日韓企業(yè)仍占技術(shù)優(yōu)勢(shì)

一直以來，全球鋰電池產(chǎn)業(yè)基本集中在中、韓、日三個(gè)國家。2011年，韓國企業(yè)以958.9萬kWh的出貨總量超越日本位居全球第一，但這個(gè)優(yōu)勢(shì)只保持了兩年，2013年，中國企業(yè)以1899.8萬kWh的出貨總量超越韓國位居全球第一，2014年，中國企業(yè)總出貨量的全球占比已經(jīng)超過40%，而日本只有24%，韓國只有31.4%，原因便是來自于中國電動(dòng)汽車市場(chǎng)的飛躍式發(fā)展。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)均認(rèn)為，雖然中國鋰電產(chǎn)量越來越大，但在今后的較量中，中國依然不占優(yōu)勢(shì)，相反，還有不少可能存在的隱憂或問題需要警惕。

墨柯指出，與韓日巨頭相比，中國企業(yè)數(shù)量眾多，但規(guī)模普遍不大，比如在2014年的全球6646.5萬kWh的總供應(yīng)量中，韓國的三星SDI和LG化學(xué)、日本的松下這三家企業(yè)的供應(yīng)量分別是1128.3萬kWh、940.5萬kWh、928.8萬kWh，合計(jì)市場(chǎng)份額為45.1%，幾乎占到了一半。中國是年供應(yīng)量超過100萬kWh的企業(yè)只有10家，占中國企業(yè)總供應(yīng)量的70.6%，其中前三強(qiáng)天津力神、ATL和比亞迪的供應(yīng)量雖然都超過了300萬kWh，但三者之和僅為1047.3萬kWh，不及三星SDI一家。

在鋰電產(chǎn)品品質(zhì)上也存在明顯差距，一位鋰電企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，目前，韓日巨頭的產(chǎn)品合格率已經(jīng)達(dá)到1ppm級(jí)別，即生產(chǎn)的一百萬只電芯中，不合格率只有一只甚至沒有，而中國企業(yè)的電芯產(chǎn)品合格率能達(dá)到90%就很不錯(cuò)，且這90%中還一般分為質(zhì)量好的A品和質(zhì)量次一點(diǎn)的B品兩檔。

此外，在動(dòng)力電池路線問題也存在諸多爭(zhēng)議。墨柯表示，前幾年國內(nèi)一邊倒發(fā)展磷酸鐵鋰電池技術(shù)，而日韓企業(yè)則一邊倒發(fā)展錳酸鋰和三元電池技術(shù)，前者理論上相對(duì)安全，技術(shù)開發(fā)重點(diǎn)是提升能量密度，后者正好相反。但幾年下來后，后者開發(fā)的比較成功，而前者在能量密度提升方面進(jìn)展極為緩慢，且在安全方面并未體現(xiàn)出什么優(yōu)勢(shì)。

“導(dǎo)致的結(jié)果是中國企業(yè)目前正在普遍由磷酸鐵鋰路線轉(zhuǎn)向三元路線，連一直最堅(jiān)定的比亞迪也是如此，比亞迪的下一款電動(dòng)汽車產(chǎn)品基本確定使用三元電池。”墨柯對(duì)記者表示。(來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞)

【個(gè)股研報(bào)】

天齊鋰業(yè)：擁礦為王，鋰價(jià)上漲對(duì)盈利彈性加速釋放

業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

公司2015年1-9月實(shí)現(xiàn)收入13.07億元，同比增長45%，凈利潤6127萬元，同比增長150%，扣非凈利潤8922萬元，同比增長22倍，每股收益0.24元，符合市場(chǎng)預(yù)期。

經(jīng)營分析

鋰價(jià)上漲對(duì)盈利彈性逐步顯現(xiàn)，非經(jīng)常性損失掩蓋盈利能力暴增的光芒：在供給擴(kuò)張極度受限、動(dòng)力電池需求放量帶動(dòng)的電池級(jí)碳酸鋰需求猛增的合力作用下，今年以來鋰鹽價(jià)格持續(xù)大幅上漲，進(jìn)入10月份以來，受到FMC公開提價(jià)刺激，國內(nèi)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)加速上漲，令公司鋰礦開采及鋰鹽加工毛利率均大幅上升，盈利能力提升顯著。江蘇工廠調(diào)試期的虧損、澳洲鋰鹽加工廠項(xiàng)目終止的減值影響、以及大額匯兌損失等非經(jīng)常性因素對(duì)2015年凈利潤的影響嚴(yán)重掩蓋了鋰價(jià)大漲背景下公司盈利能力暴增的事實(shí)。

擁有壟斷性固體鋰礦資源，最充分受益鋰價(jià)上漲：公司目前鋰鹽加工產(chǎn)能超過3萬噸，且控股目前全球壟斷性固體鋰礦資源(澳洲塔利森)，無論是從產(chǎn)能規(guī)模還是從擁有的資源品質(zhì)及規(guī)模看，都無疑是全球鋰業(yè)巨頭級(jí)別。目前電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格較年初上漲近50%，較6月底上漲約25%，由于鋰輝石價(jià)格將跟隨鋰鹽上漲，且占到鋰鹽成本一半以上，因此只有擁有穩(wěn)定自有礦源供應(yīng)的企業(yè)才能最充分受益鋰價(jià)的上漲。

動(dòng)力電池產(chǎn)能大幅擴(kuò)張支撐電池級(jí)鋰鹽需求及價(jià)格，未來兩年盈利將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：公司擁有穩(wěn)定的自有礦源供應(yīng)，且其他生產(chǎn)成本基本維持穩(wěn)定(江蘇工廠隨著調(diào)試技改推進(jìn)，成本還有下降空間)，而我們預(yù)計(jì)鋰鹽價(jià)格則在新能源汽車和儲(chǔ)能用鋰電池需求確定性放量的支撐下維持穩(wěn)定甚至繼續(xù)上漲(供應(yīng)端增量十分有限且擴(kuò)產(chǎn)周期較長)，即毛利率有望維持高位甚至繼續(xù)攀升，公司未來兩年的盈利將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

盈利調(diào)整

根據(jù)最新的鋰業(yè)市場(chǎng)和公司情況，我們預(yù)測(cè)公司公司2015~2017E年凈利潤分別為1.1,4.3,6.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43,1.66,2.59元。

投資建議

從PE的角度看，隨著盈利暴增，公司多年以來的高估值從明年起將得到有效消化，目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2016年45倍和2017年29倍PE；從市值角度看，作為擁有新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈最上游壟斷性資源的公司，目前200億元的市值則完全不足以反應(yīng)公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的稀缺性地位。維持“買入”評(píng)級(jí)。(國金證券）