伴隨著新股發行的改革，第九次IPO暫停后宣布重啟。但是，新規的諸多細節尚待明確，這不，證監會日前就下發了承銷發行相關修訂的征求意見稿。在征求意見稿中，證監會首次明確了直接定價發行只針對網上投資者，網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發規模70%的可中止發行，并對老股轉讓發行等做了進一步細化約定。

伴隨著新股發行的改革，第九次IPO暫停后宣布重啟。

但是，新規的諸多細節尚待明確，這不，證監會日前就下發了承銷發行相關修訂的征求意見稿。

在征求意見稿中，證監會首次明確了直接定價發行只針對網上投資者，網上網下投資者繳款認購的股份數量合計不足首發規模70%的可中止發行，并對老股轉讓發行等做了進一步細化約定。

直接定價發行全部給網上投資者

對比此次下發的征求意見稿和2014年3月頒布的相關管理辦法，有兩個最明顯的變化：一個是再次明確網下和網上投資者在申購時無需交付申購資金；二是規模不高于2000萬股的IPO項目發行直接網上發行。

征求意見稿表示，公開發行股票數量在2000萬股(含)以下且無老股轉讓計劃的，應通過直接定價的方式確定發行價格。

不僅如此，征求意見稿還進一步明確：首發采用直接定價方式的，全部向網上投資者發行，不進行網下詢價和配售。

11月6日，證監會宣布，在完善新股發行制度的同時，重啟新股發行。在完善新股發行環節，除了取消新股申購預繳款制度外，另一個引人注目的變化就是“公開發行2000萬股以下的小盤股發行一律取消詢價環節，由發行人和主承銷商協商定價，直接向網上投資者定價發行，以簡化程序，縮短發行周期，提高發行效率，降低中小企業發行成本”。

“按照征求意見稿，首發股份不超過2000萬股且無老股轉讓計劃的，一律直接采取定價發行，且都向網上投資者，不詢價不網下配售，這倒減少了很多繁瑣環節，也可為發行人節約不少發行成本。”一位投行人士說。

根據目前在證監會排隊且披露了發行計劃的575家候審企業中，首次公開發行股份不超過2000萬股的有141家。按照此次修改后的發行新規，這些企業如果屆時沒有老股轉讓計劃，預計都可以采用直接由發行人與承銷商定價發行。

投資者繳款不足七成將中止發行

取消預繳款申購后，為約束網上網下投資者申購新股行為，征求意見稿也對IPO項目和投資者進行了約定。

在IPO項目上，征求意見稿明確表示，網下和網上投資者繳款認購的股份數量不足本次公開發行數量的70%時，可以中止發行。而此前，認定中止發行的條件僅為網下投資者有效報價家數。

對參與新股認購的投資者也有約定，規定網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內不允許參與新股申購。該規則此前因為實行的是預繳款制度，網上投資者新股申購直接對申購資金進行凍結，中簽后直接扣款余款退還。

為防止證券公司代理投資者進行新股申購，征求意見稿明確規定“網上投資者應自主表達申購意向，不得全權委托證券公司進行新股申購”。

相較于上一次的發行承銷辦法，此次征求意見還增加了一項老股轉讓發行。規定：發行人股東擬進行老股轉讓的，發行人和主承銷商應于網下網上申購前協商確定發行價格、發行數量和老股轉讓數量；無老股轉讓計劃的，發行人和主承銷商可通過網下詢價確定發行價格或發行價格區間；網上投資者申購時僅公告發行價格區間、未確定發行價格的，主承銷商應當安排投資者按價格區間上限申購。

投行人士認為，不超2000萬股取消詢價環節、直接全部讓網上投資者定價申購，這對發行人而言，因為成本的節省和環節的快捷，必將開啟一個“先小規模IPO，后大規模再融資”新融資模式。

“最近和幾家打算遞交材料的發行人溝通，大家一致的觀點是，先按2000萬股IPO，然后快速啟動再融資。”深圳一位投行團隊負責人介紹說。