【軍民融合大戰略進入實質發展期看好五股】軍民融合再現推動力。日前，工信部與國防科工局聯合印發了《軍用技術轉民用推廣目錄(2015年度)》，該目錄對軍用技術轉民用做出了范圍的劃定，公共安全、智能制造、應急救援、節能環保、動力與傳動、核技術應用、航天技術應用、通用航空、海洋工程裝備等9個領域150項技術對民用轉移。

軍民融合再現推動力。日前，工信部與國防科工局聯合印發了《軍用技術轉民用推廣目錄(2015年度)》，該目錄對軍用技術轉民用做出了范圍的劃定，公共安全、智能制造、應急救援、節能環保、動力與傳動、核技術應用、航天技術應用、通用航空、海洋工程裝備等9個領域150項技術對民用轉移。

據報道，根據此次公布的目錄，包括航空工業集團、航天科技(000901)集團、核工業集團、船舶工業集團、電子科技集團、兵器裝備集團、中科院沈陽自動化研究所等在內的國內主要軍工企業集團均在列。這些集團旗下均有大量A股公司，未來也有望在軍轉民技術推廣過程中。

隨著政策陸續公布，軍民深度融合戰略將進入實質發展期。近日，國家軍委副主席許其亮在《人民日報》發表署名文章《重塑軍隊組織形態黨委政府要支持軍改》，再次闡述了十三五中推進軍民融合國家戰略的重大意義，文章提出要形成全要素、多領域、高效益的軍民深度融合發展格局，并推動在海洋、太空、網絡空間等領域重點領域軍民融合發展，全面推進國防和軍隊建設，到 2020年基本完成國防和軍隊改革目標任務，基本實現機械化，信息化取得重大進展，構建能夠打贏信息化戰爭、有效履行使命任務的中國特色現代軍事力量體系。

招商證券認為，未來五年，軍民融合戰略將是十三五、軍改的重頭戲，進入實質性發展期，融合成果將逐步顯現。

相關概念股：

宗申動力(01696)：參股神舟飛行器公司轉型軍、民用無人機整機制造，混合所有制推進軍民融合

(1)參股神舟飛行器公司，轉型無人機整機制造。

神舟飛行器公司主要從事航空無人機及其相關產品的設計、制造、 銷售及與之相關的高新技術產品的研發和制造、銷售，集彩虹系列無人機(詳見附錄)研發、測試和生產為一體，其民用無人機產品曾參與蘆山震后搜救，是公司航空發動機的重要客戶。本次投資將實現公司與航天十一院、神舟飛行器公司在無人機制造業務的優勢互補，有利于提升公司和神舟飛行器公司的綜合實力。

(2)參與混合所有制改革，推進軍民深度融合。

公司此前與航天十一院合作，僅用 8 個月時間完成了 TD0 無人機發動機研制和試飛，目前制造平臺已進入產業化階段，預計未來將隨無人機批量列裝迅速放量。我們認為，本次投資是公司參與混合所有制改革取得的重大進展，公司將持續推進軍民深度融合。

(3)積極推動無人機、金融、汽車后市場三大新興產業戰略轉型

民用無人機領域公司與中國無人機行業技術標準制定的參與企業之一宏百川公司合作，進軍高端無人機整機；金融方面，公司依托產業鏈開展小額貸款和保理業務，公司近期收購重慶外灘摩交所，加強供應鏈金融發展；汽車后市場方面，公司根植川渝兩地，通過拓展改造已有的左師傅門店的方式切入汽車后市場，并同西南地區最具影響力的汽車后市場 O2O 平臺之一車護寶合作。我們判斷金融與汽車后市場業務未來將相互促進，實現快速發展。

盈利預測：預計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.34/0.44/0.61 元，對應 PE 分別為 48/37/27 倍。公司轉型升級進行中，三大新興業務無人機+金融+汽車后市場潛力巨大，未來將持續受益于集團資本運作。

海特高新(002023)：軍民融合、國防信息安全、通用航空戰略配置標的

(1)航空研制：航空發動機控制系統、直升機絞車業務持續發力

公司航空動力核心控制系統為核心軍品，技術含量和壁壘極高。根據公司 2014 年年報，目前航空新技術研發制造業務已成為公司重要的業務板塊，形成了既有產品量產、又有多種新型號在研，還有多個項目預研的良好科研生產局面。

(2)芯片項目涉及國防信息安全，戰略意義重大

公司投資 5.55 億元收購成都嘉石科技有限公司部分股權并增資，交易完成后，持有其 52.91%的股權。嘉石科技擁有自主研發具備國際領先水平的第三代半導體集成電路工藝以及從國外引進的第二代半導體集成電路工藝，其建成投產后將成為國內第一條6吋第二代第三代半導體集成電路生產線，能有效抓住市場需求，填補國內市場空白，市場前景廣闊。

(3)參股設立大洋通用，探索通航混合所有制

參股設立大洋通用是公司在通用航空領域混合所有制的一次有力探索，也是公司軍民深度融合的又一進展。大洋通用各股東方具備良好的行業資源和資金實力，將有效發揮各自資源優勢，促進大洋通用良好發展。同時，公司進一步深化通航產業布局，將優化公司航空產業鏈，提升盈利能力，拓展公司通航產業發展空間。

盈利預測：預計公司 15-17 年 EPS 為 0.08/0.27/0.54 元，PE 為 236/72/36 倍，預計公司明后年業績將高速增長。公司軍品占比已經超過 50%。我們認為軍民融合、國防信息安全、通用航空戰略配置標的。目前股價低于增發價(20 元)。維持“推薦”評級。

風險提示：軍品交付時間不確定性、直升機絞車和新型號 ECU 量產時間的不確定性、增發股本增厚攤薄業績、整合風險。

威海廣泰(002111)：擬定增 5.4 億元收購增資全華時代，軍民融合打造專業級無人機“大疆”

(1)收購增資全華時代，全面進入無人機行業

本次募集資金中的 3.8 億元用來收購、增資全華時代并投入無人機項目(1.5 億元) ，增資完成后公司將擁有全華時代 69.34%的股權。全華時代是國內最早實現無人機研發、生產和銷售及服務一體化的民營企業之一，主要產品包括固定翼、直升機、多旋翼等軍用、民用無人機及無人機應用服務。全華時代在無人機技術專利主要職務發明申請企業中排名第 1，全國范圍內僅次于兩所高等院校。

(2)打造專業級/軍用無人機的“大疆”

全華時代 2015 年 1-8 月實現凈利潤 372.49 萬元，年化同比增長 353.72%，同期凈利率超過 16%，具有較強的盈利能力。全華時代整體價值 3.98 億元，承諾 2015-2018 年凈利潤合計不低于 9221 萬元，按照平均凈利潤 2305 萬元計算，本次收購 PE 約為 17 倍。 全華時代無人機項目布局的無人機產業前景廣闊，在軍用無人機方面機型不斷豐富，民用機方面應用領域逐漸擴大，達產后年實現銷售收入 1.6 億元，利潤總額 4964 萬元。

(3)無人機/軍民融合稀缺標的，將快速發展

公司系列無人機、高速無人機主要為軍方供貨，公司為軍民融合標的。無人機是未來飛機發展趨勢，據美國、以色列未來戰機規劃，未來無人機將超過有人機。預計未來十年全球無人機市場將超過千億美元。目前國內上市公司涉及無人戰斗機研制業務的有洪都航空、宗申動力，山東礦機、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機業務，但是，明確涉及軍用無人機的極少，公司為非常稀缺的軍用無人機標的。

盈利預測：公司具備無人機+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題，軍品業務發展將超市場預期， 受益通航產業大發展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機)、消防設備領域持續加碼，通過自主研發、兼并重組等措施，強化公司在消防設備、軍品領域中的地位和影響力；營口新山鷹業績將超預期。不考慮本次非公開發行事項，預計 15-17 年備考 EPS 為 0.63/0.82/1.06 元，PE 為 47/36/28 倍；考慮本次非公開發行事項(按照 30 元增發價測算)，預計 15-17 年備考 EPS 為 0.61/0.84/1.10 元，PE 為 48/36/27 倍，未來業績具有上調潛力，持續推薦。

風險提示：通航利好政策低于預期、軍品業務發展低于預期、產業整合低于預期。

海蘭信(300065)：持續資本運作，深化海洋信息領域軍民融合

(1)軍品民品齊頭并進，打造立體信息采集網絡

公司是 A 股唯一一家海洋信息化標的，有船載航行記錄儀器和自動導航系兩款核心產品。公司軍品民品機齊頭并進。民品市場，公司正擴大公務船市場份額；軍品市場，公司正加快切入公務執法船、海洋工程和海洋科考市場。新產品小目標探測雷達和浪能驅動機器人已進入最終測試階段，打造立體信息采集網絡和海洋大數據服務平臺。

(2)與中船投資戰略合作，擬收購重組海蘭勞雷

正實施收購海蘭勞雷 100%股權重大資產重組，兩者在產品、技術、 服務及客戶資源上有極強協同效應。與中船投資形成戰略合作伙伴關系，背靠中船投資母公司中船工業，可助公司產品推廣和新業務布局。

(3)實施員工持股計劃

2015 年 9 月，順利實施員工持股計劃，管理層和員工共持有公司股票共計 1,722,700 股，占公司總股本的比例為 0.8184%。

(4)海洋政策和軍民融合政策利好

2015 年 8 月 1 日國務院發布《全國海洋主體功能區規劃》，重點強調海洋開發方式的轉變。9 月 8 日國防科工局和總裝備部聯合公布新版武器裝備科研生產許可目錄，目錄限制數目較 2005 版減少 2/3.

風險提示：公司上下游行業持續低迷，油價持續低位運行，公司規模擴大帶來的管理風險。

四川九州(000801)：外并購布局三大產業，軍民融合開新的

(1)外并購進軍空管和物聯網產業，公司產業結構得到升級，盈利能力大提升

公司繼續深傳統有線數字電視業務，并開拓通信市場，同時通過外并購戰略進軍空管和物聯網產業，目前形成數字電視、 空管和物聯網三大產業布局，產業結構得到升級，盈利能力大提升。其中涉及軍品業務的空管和物聯網業務在軍隊信息化和國產裝備加速代的景下，利潤規模和占比將逐漸提升。未來隨著萬億市場空間的通航產業逐步興起以及物聯網產業的大發展，公司空管和物聯網業務未來市場空間廣闊，將來高速發展。

(2)九集團下一上市公司，國企改革景下，資產注入可預期

公司是控股股東九電器集團有限責任公司(簡稱九集團)下一上市公司，九集團屬于四川省陽市國資委，隨著國企改革層指導意見的下發，我們預計從央企到地方國企的改革都將進一步提速。九集團 2014 年營業收入超過 200 億元，凈利潤達到 6.26 億，未來資產注入的空間較大，值得期。

(3)布局 4000 億市場空間的衛星導航產業

公司今年續投資了兩家北產業相關的公司，可以看出公司在戰略布局未來有 4000 億市場空間的衛星導航產業，這將有利于公司優化產業結構，為公司培育新的經濟增長點。

航空裝備證券研究報告公司深度研究

盈利預測和投資建議：預計公司 2015-2017 年收入 26.44、29.89、35.31 億元，同比增長 18.1%、13.0%、 18.2%；歸屬上市公司股東凈利潤 2.32、2.77、3.79 億元，同比增長 168.9%、19.71%、36.66%，對應 EPS 為 0.50、0.60、0.82 元。綜合考慮公司在行業中的地位和市場規模、產品的應用領域以及未來布局業務的前景，按照 2015 年 60 倍 PE，給予公司目標價 30 元/股。