高盛預(yù)計(jì),明年全球GDP增速會(huì)超過今年,由今年的3.2%升至3.6%。
除了六大推薦交易,高盛新近報(bào)告還提到明年對全球市場影響最大的十大主題,預(yù)計(jì)明年全球GDP增長3.6%,增速高于此水平的國家僅中國、印度和印尼;全球央行貨幣政策分歧持續(xù);大宗商品普遍跌價(jià),跌幅不一;新興市場經(jīng)濟(jì)增長下滑;美國通脹跌幅不會(huì)有預(yù)期的大;美股回報(bào)有限,企業(yè)收益增長可能反彈。
全球增長穩(wěn)定,增長三國領(lǐng)軍。
高盛預(yù)計(jì),明年全球GDP增速會(huì)超過今年,由今年的3.2%升至3.6%。這應(yīng)該會(huì)平復(fù)一些市場的擔(dān)憂,比如發(fā)達(dá)國家增長陷入停滯;這些國家投資少,儲(chǔ)蓄過多,經(jīng)濟(jì)增長緩慢。
從前景看,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體未來經(jīng)濟(jì)增長比較穩(wěn)定。高盛認(rèn)為,這應(yīng)該足以抵消投資者對今年全球制造業(yè)活動(dòng)下滑預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、美國貨幣環(huán)境收緊、美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂。
如高盛下圖所示,據(jù)其預(yù)測,明年只有三個(gè)國家GDP增速超過上述全球增速,它們是:中國、印度和印尼。
美國通脹率走低,但降幅沒有預(yù)期的多。
鑒于美國失業(yè)率已降至七年來最低的5%,高盛預(yù)計(jì),美國通脹的跌幅可能不會(huì)像市場體現(xiàn)的預(yù)期幅度那么大。因?yàn)槊绹木蜆I(yè)市場不算特別疲軟,失業(yè)率又跌到了會(huì)推升通脹的范圍。
高盛預(yù)計(jì),美國失業(yè)率會(huì)降至4.6%,利率和通脹市場仍然會(huì)體現(xiàn)出,通縮的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越來越小。
貨幣政策分歧持續(xù)。
面對美元自去年年中以來不斷升值,美國經(jīng)濟(jì)仍有復(fù)蘇的彈性,這讓高盛相信,隨著今年到明年收緊貨幣,美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)容忍美元進(jìn)一步走強(qiáng)。
另一方面,由于歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱,歐洲央行和日本央行還會(huì)保持鴿派傾向。
油價(jià)下跌。
美國儲(chǔ)油量處于近百年來高位,儲(chǔ)存容量可能飽和的風(fēng)險(xiǎn)越來越高。高盛認(rèn)為,美國不會(huì)達(dá)到儲(chǔ)油極限,但需求意外不足的風(fēng)險(xiǎn)始終存在,若需求明顯不足,只有通過出清過剩的供應(yīng)現(xiàn)貨解決,油價(jià)大跌也就隨之而來。
各類大宗商品大范圍跌價(jià),跌幅各有不同。
減少鋼鐵和鐵礦石這類資本支出型(capex)大宗商品的市場供應(yīng)難度更大。只要有需求,這類商品的生產(chǎn)商更愿意繼續(xù)生產(chǎn)。減少汽油和咖啡等營運(yùn)支出型大宗商品(opex)的供應(yīng)成本較低,復(fù)工成本也低。但相關(guān)生產(chǎn)商沒有多少動(dòng)力削減供應(yīng)。
高盛預(yù)計(jì),明年大宗商品會(huì)持續(xù)跌價(jià),但不同商品的需求會(huì)有不同。對處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國來說,資本支出型大宗商品需求的減幅會(huì)遠(yuǎn)超營運(yùn)支出型大宗商品需求。
“全球儲(chǔ)蓄過剩”(global savings glut)形勢逆轉(zhuǎn)。
“全球儲(chǔ)蓄過剩”是前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2009年左右油價(jià)反彈期首創(chuàng)的說法。高盛認(rèn)為,在本世紀(jì)金融危機(jī)前后,石油美元帶來的儲(chǔ)蓄激增。近期全球能源價(jià)格暴跌后,石油美元的儲(chǔ)蓄也在銳減。這類儲(chǔ)蓄減少對利率是利空。
美股回報(bào)有限。
高盛預(yù)計(jì),標(biāo)普500明年的目標(biāo)點(diǎn)位為2100點(diǎn)。這意味著,該指數(shù)在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上漲5%。
由于美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息,今年美股市盈率下行的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。高盛預(yù)計(jì),明年美國的GDP可能溫和減速,沒有較好的增長數(shù)據(jù)緩沖,其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能要承受美聯(lián)儲(chǔ)加息的沖擊。
新興市場國家經(jīng)濟(jì)下滑。
新興市場產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)因?yàn)橛蛢r(jià)低受害。但俄羅斯和墨西哥的本幣貶值有助于吸收石油貿(mào)易受到的沖擊,兩國政府和私人部門的收支調(diào)整應(yīng)該不會(huì)那么痛苦。高盛更關(guān)注的是本幣與美元掛鉤的新興產(chǎn)油國,比如尼日利亞和沙特。
流動(dòng)性低成為“新常態(tài)”。
債券市場的流動(dòng)性成為今年的熱點(diǎn)。高盛預(yù)計(jì),明年低流動(dòng)性形勢難以改善。監(jiān)管新規(guī)對資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)還在施加更多的限制,沒有理由很快出臺監(jiān)管方面的補(bǔ)救措施。
美股企業(yè)收益可能回升。
美股上市公司的收益增速自2010年起反彈,現(xiàn)在又開始增長乏力。上次出現(xiàn)這種情形是在上世紀(jì)90年代中期到末期,之后美股以暴跌收場。這讓人擔(dān)心美股大跌重演。
高盛認(rèn)為,企業(yè)利潤率中值從穩(wěn)定到上升的趨勢是后危機(jī)時(shí)代的一大突出特征。令人失望的其實(shí)是企業(yè)真正的營業(yè)收入增長。假設(shè)維持利潤率水平,面對美國及全球GDP增長企穩(wěn),美股企業(yè)營業(yè)收入和收益重拾增長的空間還廣闊。