【私募基金：多空博弈加劇 震蕩中逐步布局春季行情】本周題材股輪動(dòng)明顯。私募人士認(rèn)為，兩融新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響有限，然而滬股通資金持續(xù)流出及盤中震蕩等情況表明市場(chǎng)存在短期風(fēng)險(xiǎn)，建議風(fēng)格保守的投資者降低倉(cāng)位。但從機(jī)構(gòu)的角度看，可提早布局明年春季行情，“十三五”規(guī)劃主題是投資主線。

本周題材股輪動(dòng)明顯。私募人士認(rèn)為，兩融新規(guī)對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際影響有限，然而滬股通資金持續(xù)流出及盤中震蕩等情況表明市場(chǎng)存在短期風(fēng)險(xiǎn)，建議風(fēng)格保守的投資者降低倉(cāng)位。但從機(jī)構(gòu)的角度看，可提早布局明年春季行情，“十三五”規(guī)劃主題是投資主線。

多空博弈加劇

中國(guó)證券報(bào)：兩融新規(guī)降杠桿，從本周市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，影響如何？

胡旭陽(yáng)：目前來看，兩融新規(guī)對(duì)市場(chǎng)影響不大。經(jīng)過6月至8月的風(fēng)險(xiǎn)教育，投資者愈加成熟，行情在平穩(wěn)中前行，兩融金額在低位徘徊，這次降杠桿的心理影響有限。另外，由于新規(guī)不是立即實(shí)施，那些希望獲得更多融資的投資者本周還有可能加大融資，所以對(duì)本周的市場(chǎng)資金面來說，或許還有一點(diǎn)積極的影響。

張媛媛：由于券商可自行調(diào)整保證金比例，而新規(guī)出臺(tái)前多家券商的保證金比例大多都是在70%上下，新規(guī)的出臺(tái)更多是對(duì)杠桿使用的規(guī)范，而非打壓市場(chǎng)的行為。截至19日，兩融余額已超過1.2萬億元，從兩融余額的穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)來看，新規(guī)定并沒有對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生大的影響。

中國(guó)證券報(bào)：近期滬股通資金持續(xù)凈流出，對(duì)此應(yīng)如何解讀？

胡旭陽(yáng)：滬股通總體金額較小，根據(jù)我們的觀察，與深滬股市的相關(guān)性并不太大。滬股通持續(xù)凈流出的主要原因，與境外投資者預(yù)期美國(guó)12月加息有關(guān)。美國(guó)加息將對(duì)全球新興市場(chǎng)構(gòu)成壓力。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，在美國(guó)加息進(jìn)程中，全球新興市場(chǎng)的表現(xiàn)都不會(huì)太好，新興市場(chǎng)出現(xiàn)20%左右的下跌是可以預(yù)期的，而中國(guó)股市作為全球投資者眼中新興市場(chǎng)的一員，有境外投資者撤出也在情理之中。不過，中國(guó)股市有自身的運(yùn)行邏輯，美國(guó)加息的影響在短期內(nèi)會(huì)有所體現(xiàn)，但中期走勢(shì)不會(huì)因此發(fā)生改變。

張媛媛：近期滬股通持續(xù)凈流出，原因在于期間A股反彈幅度超過港股，使得AH溢價(jià)擴(kuò)大導(dǎo)致投資者把資金撤回香港市場(chǎng)的意愿增強(qiáng)。但是這種狀態(tài)不會(huì)持續(xù)很久，隨著溢價(jià)的縮小以及后期各項(xiàng)政策的落實(shí)，資金還會(huì)重回A股市場(chǎng)。

中國(guó)證券報(bào)：從本周盤面來看，多空博弈激烈，投資者該如何應(yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)？

胡旭陽(yáng)：短期多空博弈仍將繼續(xù)，難見分曉。年底將至，投資者要注意資金面壓力，關(guān)注貨幣政策變化。央行10月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對(duì)符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本周北京銀行、南京銀行等多家銀行成為符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)，自11月16日起，人民幣存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的14.5%下調(diào)至14%。在之前的6次定向降準(zhǔn)中，按家數(shù)計(jì)算累計(jì)已有97%的金融機(jī)構(gòu)享受了定向降準(zhǔn)政策。此外，自9月15日起，央行決定改革存款準(zhǔn)備金考核制度，有分析稱存款準(zhǔn)備金考核制度的改革為銀行業(yè)釋放了7000億元的流動(dòng)性。總體而言，目前資金面保持較好狀態(tài)，但越臨近年底，就越應(yīng)該注意風(fēng)險(xiǎn)。

張媛媛：由于前期股指快速反彈，獲利資金會(huì)選擇部分獲利離場(chǎng)，短期內(nèi)市場(chǎng)存在震蕩整理的需求。在此過程中，板塊輪動(dòng)的特征會(huì)更加明顯，建議投資者切忌跟風(fēng)操作，不要操之過急，在震蕩中逐步布局。

春季行情可期

中國(guó)證券報(bào)：下階段A股行情的主基調(diào)是什么？

胡旭陽(yáng)：在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的政策導(dǎo)向下，中國(guó)資本市場(chǎng)受到前所未有的重視。為引導(dǎo)更多資金直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，從中長(zhǎng)期看，深滬股市一定不會(huì)處于低迷狀態(tài)。一個(gè)健康、有生機(jī)、有賺錢效應(yīng)的股市，是對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的價(jià)值引導(dǎo)。從這個(gè)角度看，穩(wěn)中有升降是未來股市的主基調(diào)。但是，在經(jīng)濟(jì)增速下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀背景下，股市有可能進(jìn)行一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整，有產(chǎn)業(yè)政策支持的行業(yè)將有廣闊的發(fā)展空間，可重點(diǎn)關(guān)注機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)+、軍民融合等題材。

張媛媛：隨著杠桿的出清、IPO的重啟，標(biāo)志著市場(chǎng)已經(jīng)從股災(zāi)當(dāng)中修復(fù)并逐漸步入常態(tài)化，看好2016年的資本市場(chǎng)。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)在四季度觸底回穩(wěn)，并且隨著各項(xiàng)政策的推出與進(jìn)一步落實(shí)，基本面會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好，對(duì)明年的資本市場(chǎng)是一大支持。當(dāng)前貨幣處于寬松周期，資金非常充裕，雖然前期股災(zāi)使得大量資金回歸銀行理財(cái)、固定收益市場(chǎng)，造成高息產(chǎn)品搶購(gòu)的火熱場(chǎng)景，但是隨著產(chǎn)品陸續(xù)到期、高息資產(chǎn)稀缺，投資者不得不面對(duì)更低的理財(cái)收益率。而資本市場(chǎng)在股災(zāi)后泡沫被消化，風(fēng)險(xiǎn)得到充分釋放，一部分到期資金會(huì)選擇重回資本市場(chǎng)，而這些增量資金的陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)會(huì)對(duì)2016年的資本市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)大支持。

我們看好2016年的資本市場(chǎng)，相比其他投資領(lǐng)域，權(quán)益型投資是最具有資金吸引力的市場(chǎng)。歷經(jīng)了股災(zāi)之后的休整，我們開始逐步布局2016年行情。

中國(guó)證券報(bào)：布局明年行情，應(yīng)把注意力集中在哪些板塊？

胡旭陽(yáng)：我們已經(jīng)在小倉(cāng)位逐步布局明年春季行情。主要研究工作放在深度挖掘“十三五金礦”。除了近期已經(jīng)有充分表現(xiàn)的一些熱點(diǎn)有可能持續(xù)外，有產(chǎn)業(yè)政策支持的機(jī)器人、互聯(lián)網(wǎng)+、軍民融合等板塊可能會(huì)是明年春季行情的主角。此外，今年大宗商品持續(xù)低迷，我們關(guān)注拐點(diǎn)的到來，屆時(shí)周期性行業(yè)或許有一次大機(jī)會(huì)。

張媛媛：“以確定的風(fēng)格對(duì)沖捕捉不確定的風(fēng)格輪動(dòng)”，以多元化的配置和嚴(yán)格的風(fēng)控，在保持合理倉(cāng)位的前提下，構(gòu)建風(fēng)格互相對(duì)沖的投資組合。目前我們已經(jīng)開始布局明年春季行情，建議關(guān)注“十三五”規(guī)劃中重點(diǎn)討論的話題，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的周期里尋找投資機(jī)會(huì)。板塊方面，看好環(huán)保、軍工、生物醫(yī)藥、文化傳媒、健康消費(fèi)等。