【李志林:清華股災(zāi)報(bào)告沒觸及中國股市本質(zhì)問題】這份“報(bào)告”有避重就輕之嫌,沒有觸及中國股市長期存在、并在股災(zāi)中集中爆發(fā)的本質(zhì)性問題,也沒有觸及中紀(jì)委對若干證監(jiān)會官員的查出所暴露的問題。
當(dāng)市場經(jīng)過了穩(wěn)定階段、自我修復(fù)階段,進(jìn)入重建階段時(shí),許多投資者都在問:難道罕見的股災(zāi)真的就這樣過去了?管理層總結(jié)出股災(zāi)什么經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?防范今后股災(zāi)再次發(fā)生的制度、措施和對策是什么?
我認(rèn)為。這些都是重建階段必須正視的問題。若得不到妥善解決,重建股市也將成為一句空話。
1、清華研究院對股災(zāi)的“報(bào)告”尚顯不足。
11月19日,清華大學(xué)國家金融研究院,首次向社會公布了對本輪股災(zāi)的18萬字研究報(bào)告——《完善制度設(shè)計(jì),提升市場信心——建設(shè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的資本市場》(以下簡稱“報(bào)告”)。研究院聯(lián)席院長吳曉靈在論壇上做了主旨發(fā)言,談了“報(bào)告”總結(jié)的股災(zāi)的五個(gè)原因:
第一、杠桿交易過度、無序以及監(jiān)管不完善,放大了資金式的缺陷。
第二、多空機(jī)制不均衡,失去了市場自我平衡的能力,造成單邊上揚(yáng)和單邊下跌。
第三、股市缺乏有效的熔斷機(jī)制,漲跌停板制度,影響了市場的出清。
第四、新股發(fā)行制度的缺陷,造成打新資金樂此不彼,對股市交易產(chǎn)生短期沖擊。
第五、投資者結(jié)構(gòu)不合理,散戶化傾向嚴(yán)重,追漲殺跌。
但是,這份“報(bào)告”有避重就輕之嫌,沒有觸及中國股市長期存在、并在股災(zāi)中集中爆發(fā)的本質(zhì)性問題,也沒有觸及中紀(jì)委對若干證監(jiān)會官員的查出所暴露的問題。
在我看來,導(dǎo)致股災(zāi)的最主要的原因是三個(gè):
第一、管理層中存在犯官勾結(jié)、貪污腐敗、權(quán)錢交易、狂撈通吃的現(xiàn)象。
從已被抓捕的分管機(jī)構(gòu)部、股災(zāi)中擔(dān)任救市指揮總指揮的主席助理張育軍,從獨(dú)攬13年新股發(fā)行大權(quán)的副主席姚剛,從稽查總隊(duì)副總隊(duì)長習(xí)龍生,以及已經(jīng)被查處的主管發(fā)行部、機(jī)構(gòu)部、監(jiān)管部、法律部的若干司一級貪官所暴露的問題和罪行看,這些操柄著億萬股民利益和生殺大權(quán)的要員,從來就把投資者的利益當(dāng)做兒戲,而把公權(quán)變?yōu)樗綑?quán)。
最典型的是長期以來搞擴(kuò)容大躍進(jìn),使擴(kuò)容的速度、力度,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場的承受度,導(dǎo)致中國股市熊冠全球6年。例如去年3月,新股發(fā)行暫停期間,證監(jiān)會明明在對申報(bào)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審核,但證監(jiān)會副主席姚剛卻擅自公開宣稱“3月底就可以發(fā)行新股”,遂導(dǎo)致股市暴跌,隨后再由證監(jiān)會新聞發(fā)言人出面辟謠。現(xiàn)在終于真相大白,證實(shí)了當(dāng)時(shí)很多投資者的猜測。原來他是拿了申請上市企業(yè)的錢財(cái),所以才迫不及待地想提前發(fā)新股。
可以說,個(gè)別重要官員在權(quán)力和資本的關(guān)系上扯不清,甚至上下、內(nèi)外互相勾結(jié),謀取私利,把水?dāng)嚋啠谏w罪責(zé),逃避制裁,這才是導(dǎo)致本輪股災(zāi)的最根本原因。近中紀(jì)委巡視組進(jìn)證監(jiān)會,并動了真格,似印證了這一點(diǎn)。
第二、權(quán)威媒體不恰當(dāng)?shù)匦麄骺駸彷浾摗H纭?000點(diǎn)是牛市的新起點(diǎn)”,“估值只在半山腰”等。由此引發(fā)了大量的投資者,尤其是大量新股民,蜂擁進(jìn)場搶盤,場外配資盤和場內(nèi)融資盤瘋狂地加杠桿,推高股價(jià)。遂造成了瘋牛不止的單邊上升勢,隨后必然是瘋熊不止的單邊下跌勢。
第三、放縱場外高杠桿配資。從去年12月3000多點(diǎn)時(shí),管理層就已發(fā)現(xiàn)并容忍場外1比5,甚至1比10的惡性配資情況。但因分業(yè)監(jiān)管的漏洞,導(dǎo)致監(jiān)管真空,對違規(guī)高杠桿配資遲遲不予清查、禁止。直至5、6月份,證監(jiān)會官員還稱:“市場不差錢”,“當(dāng)前市場杠桿合理,風(fēng)險(xiǎn)總體可控”。以至于暴漲到5178點(diǎn)時(shí),下令配資盤強(qiáng)行平倉,造成了雪崩式下跌的股災(zāi)。
令人欣慰的是,清華的研究報(bào)告,開啟了反思股災(zāi)的先河,有利于股市的穩(wěn)定。
在中紀(jì)委、國務(wù)院和一行三會采取有力措施下,上述三方面的問題得到了有效的解決。但我認(rèn)為,如何把保護(hù)投資者利益放在首位,還有待于花大力氣加以解決。
2、雙輪驅(qū)動的“秋搶”行情已經(jīng)結(jié)束。
從時(shí)間上看,從10月8日開始的“秋搶”行情,至今已歷時(shí)32個(gè)交易日,6周多,達(dá)到了歷年秋搶4——6周的時(shí)間上限。
從空間來看,四大指數(shù)的最大漲幅是:上證指數(shù)從3052-3678點(diǎn),漲20.5%;深成指從9988-12827點(diǎn),漲28.4%;中小板從9988-13359點(diǎn),漲33.8%;創(chuàng)業(yè)板從2082-2847點(diǎn),漲36.8%。這已是國外股市大牛市一年的漲幅,而“秋搶”行情僅用32天就實(shí)現(xiàn)了,可以說空間也已到位了。
從成交量來看,“秋搶”以來,1萬億以上成交量有3天,1.1萬億以上的成交量有4天,1.2萬億以上的成交量有3天,1.3萬億以上的成交量有2天。最高成交量13734億,這就是本輪“秋搶”的量能極限,日換手率已高達(dá)3.5%,也到了極限指標(biāo)。
從推動上證指數(shù)的大盤權(quán)重股來看,持續(xù)炒作的力度也難以為繼。周五一早消息:香港即將開設(shè)AH股期貨。這無疑是對滬港通開設(shè)后進(jìn)一步擴(kuò)大的AH股溢價(jià)、基本面越來越差的A股大盤股,是一個(gè)利空。尤其是對近期許多人看好、融資盤積極介入、溢價(jià)普遍超50%(申銀萬國溢價(jià)超3倍以上)的券商股,是一個(gè)沉重打擊。周五中信證券和海通證券應(yīng)聲下跌,銀行、保險(xiǎn)、石化也走勢疲軟。
即便日后大盤股有反抽,也只是回光返照而已。作為最早預(yù)言“秋搶行情一定會出現(xiàn)”的筆者認(rèn)為,大小盤股“雙輪”驅(qū)動的“秋搶”行情,已經(jīng)結(jié)束,將轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L股單輪驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。
炒作大盤股的熱情被澆滅,對大盤來說反而是利好。上證指數(shù)可漲得慢些,低些,市場有限的資金可浪費(fèi)得少些,可防止年底機(jī)構(gòu)拉高出貨,也可拖延獲利豐厚的救市機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)籌碼的動作,降低市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),把更多的機(jī)會留給中小盤成長股。
3、直面市場估值,更換年末選股思路。
據(jù)公開數(shù)據(jù),11月11日,上證指數(shù)收3650點(diǎn)那天,四大指數(shù)的估值是:上證指數(shù)16.29倍市盈率,深成指52.8倍市盈率,中小板62.4倍市盈率,創(chuàng)業(yè)板94.2倍市盈率。
平心而論,深圳的三個(gè)指數(shù)估值,已達(dá)到相當(dāng)高的程度,個(gè)別指數(shù)的估值,已達(dá)到嚇人的地步。“秋搶”行情后,絕大多數(shù)的個(gè)股都漲幅巨大,盈利豐厚,估值甚高,機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)并存,且風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會。這就給投資者持股和選股帶來了極大的困惑。
唯16倍市盈率的上證指數(shù)的估值,尚與國際成熟股市接軌。
雖然,其中上證50指數(shù)只有10.4倍市盈率,滬深300指數(shù)只有13.4倍市盈率,但是,由于今年周期性產(chǎn)業(yè)的業(yè)績大幅下滑,明年隨著GDP底限由7%降到6.5%;中國央行多次降息至1.5%,并且明年還將繼續(xù)下降;再加上美元加息在即,大宗商品的價(jià)格還將下行,周期性產(chǎn)業(yè)和商業(yè)銀行的日子將更加難過。更何況,上證50和滬深300成分股,比香港H股股價(jià)還高出一大截,若繼續(xù)炒高,必會被滬股通的外資割“韭菜”,如近期炒作大盤股的過程中,滬股通的外資就連續(xù)21天凈流出。因此,絕大多數(shù)大盤股今非昔比,已不具備投資價(jià)值。
年末選股的思路必須改弦更張。前提是:必須符合十三五規(guī)劃的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域,如互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、信息產(chǎn)業(yè)、工業(yè)4.0、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保、養(yǎng)老加醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)。
但是,這些新興產(chǎn)業(yè)也有顯性與隱性之分。
所謂顯性,就是指盤面上已公開的、人們已熟知的、眾人追捧的、股價(jià)已炒高甚至炒的出奇高的——如一、二百元股。雖然從長期看,它們?nèi)匀徊皇橛型顿Y價(jià)值,如高成長、高送轉(zhuǎn)、行業(yè)龍頭、高市場占有率。但是我對此仍然心存憂慮:明年如果實(shí)行注冊制,大量發(fā)行新興產(chǎn)業(yè)的小盤股,滬市也開設(shè)戰(zhàn)略新興板,大量發(fā)行小盤股,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌公司也可轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板上市,那么,創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有的高價(jià)股還能否支撐得住?人無遠(yuǎn)慮,必有近憂,且行且謹(jǐn)慎。
為獲利避險(xiǎn)起見,我更青睞于隱性的新興產(chǎn)業(yè)股,即外生成長性股。也就是通過國資改革和資產(chǎn)重組,從現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),績平股,績差股,乃至ST股,轉(zhuǎn)型、升級、變身為新興產(chǎn)業(yè)。這些股,目前沒有估值標(biāo)準(zhǔn),屬于中小盤,十幾元的中低價(jià)股。而今后則有望脫胎換骨、烏鴉變鳳凰,甚至成為行業(yè)龍頭,股價(jià)一飛沖天。
因而,隱性的、外生性的、改革重組型的新興產(chǎn)業(yè)股,其性價(jià)比遠(yuǎn)比顯性新興產(chǎn)業(yè)股高得多,也安全得多。近期隱性新興產(chǎn)業(yè)股的強(qiáng)勢表現(xiàn),表明每年年末股市,要數(shù)這類股的機(jī)會最多。
本周拉出中陽線。上證指數(shù)收于3630點(diǎn),站立于年線3617點(diǎn)之上,也站在20天線3520點(diǎn)和五周均線3519之上,上升形態(tài)保持完好。下周,隨著這三條線的上升,當(dāng)繼續(xù)關(guān)注指數(shù)與這三線的關(guān)系,尤其是五周均線的得失。年末應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識,注意控制倉位、分散持倉,把握量價(jià)關(guān)系和個(gè)股輪動的節(jié)奏。