中國央行在放開利率管制后，借鑒發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)驗，打造利率走廊的意圖已愈發(fā)明顯。

中國央行在放開利率管制后，借鑒發(fā)達(dá)經(jīng)濟體經(jīng)驗，打造利率走廊的意圖已愈發(fā)明顯。

自11月17日，央行網(wǎng)站刊發(fā)本年度第12號工作論文《利率走廊、利率穩(wěn)定性和調(diào)控成本》，就利率走廊的概念、作用、調(diào)控成本以及政策建議作了詳細(xì)的介紹后，利率走廊迅速成了各界關(guān)注焦點。11月19日，央行官方微博更是直接提及“探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，加快建設(shè)適應(yīng)市場需求的利率形成和調(diào)控機制”，讓利率走廊的推出更受期待。

那么，利率走廊到底是什么？對我們有什么影響呢？以下三個問題或許可以回答你。

一、什么是利率走廊？

利率走廊是是指中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供存貸款而設(shè)定的一個利率操作區(qū)間，不能算貨幣政策工具，目標(biāo)是控制市場預(yù)期。

簡單說，利率走廊就是市場利率波動的上下限，央行要做的便是在上下限之間調(diào)控貨幣市場利率。

目前，中國央行并沒有明確利率走廊的上限、下限、寬度各是什么？我們僅舉例說明：

比如：中國央行的超額存款準(zhǔn)備金率(銀行到央行存錢)是0.72%，作為利率走廊下限，最新隔夜常備借貸便利(央行給銀行放貸)利率為2.75%，作為利率走廊上限，那么利率走廊就是0.72%~2.75%。與此同時，市場利率假設(shè)為隔夜上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR，最新利率在1.78%左右。

因此，當(dāng)市場利率低于或接近0.72%時，央行就會主動操作抽走市場流動性，當(dāng)市場利率高于或接近2.75%時，央行就會注入流動性，來保證市場穩(wěn)定。

二、中國為什么要利率走廊？發(fā)達(dá)國家是怎樣操作的？

目前，中國公布存貸款基準(zhǔn)利率，并通過周二、周四的公開市場操作來調(diào)控金融市場流動性。但隨著利率市場化的推進(jìn)，央行已表態(tài)以后可能不公布存貸款基準(zhǔn)利率。那么，央行就必要通過其他途徑給市場一個利率指引或者預(yù)期。也就是說，利率市場化并不是就不調(diào)控，而是區(qū)間調(diào)控。

按照央行《工作論文》的描述，建立利率走廊的實施路線圖：第一步，在隱形的政策利率周圍構(gòu)建一個事實上的利率走廊，但未必宣布這個政策利率；第二步，逐步收窄事實上的利率走廊；第三步，當(dāng)商業(yè)銀行在定價過程中開始考慮這個隱性的政策利率后，取消存貸款基準(zhǔn)利率，對外宣布建立新的貨幣政策框架，短期盯住政策利率，長期參考M2增長率。同時，建立顯性的利率走廊，上限為SLF利率，下限為超額存款準(zhǔn)備金利率。

從發(fā)達(dá)國家看，歐洲央行的利率走廊政策比較明確。

歐洲央行自從1998年6月成立以來就逐步構(gòu)建利率走廊系統(tǒng)，該系統(tǒng)隨同1999年歐元的啟動而正式實施。歐洲央行的常備融資便利(StandingFacilities)確定了利率走廊的上限和下限。其中，利率走廊的下限為存款便利利率，即歐洲央行主動吸納銀行隔夜存款的利率；利率走廊上限是邊際貸款便利利率，即歐洲央行向金融機構(gòu)提供有抵押隔夜流動性支持的利率。歐洲央行走廊系統(tǒng)中的目標(biāo)利率由主要再融資操作利率指示。

在每月的第一次貨幣政策會議上，歐洲中央銀行管理委員會將決定貨幣政策的立場，包括設(shè)定市場目標(biāo)利率以及圍繞目標(biāo)利率的走廊寬度。然后，歐洲央行會使用大量的公開市場操作工具來引導(dǎo)隔夜拆借利率。

三、實施利率走廊有什么作用？

簡單的說，有了利率走廊，至少大家不用對央媽動作猜來猜去，央行也是根據(jù)市場利率變動來調(diào)控市場流動性。這一點，對于債券市場交易員來說最為關(guān)注，利率波動會直接帶來債市波動。

官方的說法：利率走廊的實施有利于穩(wěn)定商業(yè)銀行預(yù)期，避免預(yù)期利率飆升而出現(xiàn)囤積流動性傾向，從而達(dá)到穩(wěn)定利率作用；利率走廊有助于提高貨幣政策透明度，有助于降低中央銀行的公開市場操作、使用頻率和幅度，降低操作成本。