【銅鎳暴跌 農產品強勢飆升】周一(11月23日)早盤，期市商品漲跌分化，銅鎳暴跌，化工品多數重挫，農產品逆市沖高。跌幅方面，滬鎳跌停，滬銅跌3.6%，滬錫跌3.34%，瀝青跌3.71%，鋼材跌2.06%，甲醇跌2.96%，聚丙烯跌3.74%；熱卷、白銀、菜粕、豆粕等跌幅超1%。漲幅方面，白糖漲2.95%，棕櫚油漲1.73%，豆油漲1.70%；塑料、焦炭、玻璃、焦煤、淀粉等漲幅超1%。

周一(11月23日)早盤，期市商品漲跌分化，銅鎳暴跌，化工品多數重挫，農產品逆市沖高。跌幅方面，滬鎳跌停，滬銅跌3.6%，滬錫跌3.34%，瀝青跌3.71%，鋼材跌2.06%，甲醇跌2.96%，聚丙烯跌3.74%；熱卷、白銀、菜粕、豆粕等跌幅超1%。漲幅方面，白糖漲2.95%，棕櫚油漲1.73%，豆油漲1.70%；塑料、焦炭、玻璃、焦煤、淀粉等漲幅超1%。

滬鎳

外盤走勢：上周五倫鎳延續跌勢，且跌幅進一步擴大，其中3個月倫鎳尾盤重挫3.24%至8660美元/噸，該收盤價創下2003年7月17日來的新低水平。11月來，倫鎳已累計下跌逾13.8%，短期鎳市空頭氣氛濃厚，鎳價處于慣性下跌通道。

行業資訊：據悉，淡水河谷公司將在2018年結束位于加拿大西部省份曼尼托巴省的鎳冶煉和精煉運作，但將繼續開采和磨粉，盡管鎳價重挫。

現貨方面：11月20日SMM1#電解鎳成交價為68200-69100元/噸，成交均價較19日下跌800元/噸。早盤金川鎳現貨較無錫主力合約升水300元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約貼水200元/噸成交，倫鎳創歷史新低，進口鎳再度流入國內，下游悲觀采購意愿低，市場成交清淡。

庫存方面：截止11月20日，LME鎳庫存較上周減少3372噸或0.8%至414684噸，接近于年內低點附近。同期，上期所鎳庫存報37641噸，較上周增加3317噸，該庫存再創年內新高。

操作策略：上周五晚滬鎳1601合約承壓重挫至67220元/噸，再創年內新低，但上周滬鎳累計下滑逾8%，為連跌五周，短期需警惕鎳價超跌反彈，建議NI1601合約可于67000元之下逢低減持空單，并等待反彈再度介入空單，日內其反彈阻力關注68500元附近。

滬銅未平倉合約規模大增 銅價熊市難見底

現在銅價屢創新低，大宗商品巨頭嘉能可已經在這輪下跌中，屢屢受挫，自身股價也是屢創新低，那作為國內的銅企，現在情況怎么樣？是否也會出現與鋼企一樣的破產潮？帶著這些疑問，記者采訪相關人士。據記者了解，在削減100億美元債務、拋售資產這一系列計劃宣布之后，嘉能可股價開始企穩。然而，近日銅等金屬價格繼續下跌，剛剛顯露走出困境跡象的嘉能可再次陷入泥潭。

北京華融啟明風險管理技術有限公司有色金融研究員王萬歷表示，今年對于嘉能可真可謂禍不單行，首先是嘉能可香港市場的股票已停牌。其次，嘉能可國外債務問題，此前國外貸款利率低，所以嘉能可在市場中可做買賣性結構，后期是會有獲利，而且它又是銅企龍頭，完全可以引導市場。

不過，隨著美聯儲加息臨近，企業成本隨之增加，就很難再控盤，隨即會出現大面積虧損，嘉能可盤子太大，而且在有色中占有主導地位，所以，存量大，轉身很難。另外，中國經濟疲軟令銅需求量大幅下滑，業內人士預計，考慮到市場需求不佳，國內供應增加及銅融資需求減少，明年中國銅進口裝運量預計會萎縮10%，這意味著中國精煉銅進口正在遭遇史無前例的放緩。

“今年與銅相關的加工企業的日子不好過，先扛過今年冬天再說吧，現在只要是開工就會出現虧損。所以，計劃在元旦過后開始休假，一些加工企業甚至提前一個月放假，生產線將停產或檢修，放假期間只保留銷售部門的人員。”江蘇某大型銅棒加工廠廠長陳紅經理接受記者采訪時表示。

對此，從銅市本身來看，市場的壓力也不小。車紅云認為，一是雖然近期銅礦減產停產的消息很多，但銅礦加工費卻上升至105-110美元/噸，而且2016年的加工費有可能維持甚至高于2015年的107美元/噸，供應難以收縮仍是市場的壓力。二是國內現貨市場供應寬松，現貨難現升水，消費行業表現為訂單不足，需求疲軟，這是導致加工企業提前放假的原因。

對于銅價的后期走勢，吳玉新表示，美聯儲的貨幣政策是影響銅價的重要因素，正是12月美聯儲加息預期的增加觸發了此次下跌，靴子未落地之前，銅價還將承壓，但在熊市下難言見底，12月底以及春節仍可能是銅價下行的時間點。

白糖或有上行空間

經過連續7周的回調，鄭糖已經進入相對均衡的價格區間，未來在減產預期以及進口管控的驅動下，鄭糖期價仍存上行空間。

減產超預期以及進口政策超預期是驅動國內糖價上漲的主要動力，且在未來1—2個榨季將長期主導糖價走勢。驅動力之一：減產超預期被確認，且下榨季繼續減產。2014/2015榨季，國內食糖產量同比下降276萬噸至1056萬噸，而先前的預期是1200萬噸，這意味著減產超預期的信息被確認。2015/2016榨季，國內食糖產量有望下降至900萬噸，產需缺口繼續擴大，增強糖價上漲動力。驅動力之二：進口政策超預期也得到驗證。目前，國內現貨價格持續大幅高于配額外進口糖，但是實際的進口量仍保持在合理范圍，進口量的控制主要得益于行業自律政策的實行。行業自律已經被證明對國內糖業發展起到了積極作用，且在未來將延續較長時間。

在不考慮將配額補貼給國內制糖企業的情況下，預計2015/2016榨季廣西食糖平均生產成本為5200—-5300元/噸，現貨價格的波動區間為5000—6000元/噸。主產區現貨價格低于5300元/噸時，糖廠惜售現象較為普遍，當期貨價格進一步下跌至5200元/噸以下時，不排除有糖廠將期貨市場視為建立虛擬生產車間的可能。目前，廣西新糖報價集中在5450元/噸，未來注冊倉單的成本低于5300元/噸的概率不大，因此如果1601合約價格出現貼水，倉單就具有投資價值，將吸引大量產業投資者的關注。

在大宗商品價格整體下行的大背景下，期貨價格貼水現貨價格是常態，而白糖期貨顯然是持續升水的少數品種。當升水過大時，大環境將拉回價差；當升水過小時，行業基本面會進一步提振價格。

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