【IPO小步慢走：發(fā)審委較真信披】在過(guò)去的一周時(shí)間中，證監(jiān)會(huì)安排了兩場(chǎng)發(fā)審會(huì)，有3家新股公司過(guò)會(huì)。滬上一位從事IPO審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師向記者直言，“發(fā)行節(jié)奏緩慢，體現(xiàn)出監(jiān)管層小心試探的意圖，排隊(duì)企業(yè)還是得乖乖等著。”

11月6日，證監(jiān)會(huì)正式宣布將重啟IPO，此前暫緩發(fā)行的28家公司按現(xiàn)行制度恢復(fù)發(fā)行。緊接著，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)一次性預(yù)披露85家公司招股說(shuō)明書(shū)，刷新了今年以來(lái)單次IPO預(yù)披露家數(shù)的紀(jì)錄。

在過(guò)去的一周時(shí)間中，證監(jiān)會(huì)安排了兩場(chǎng)發(fā)審會(huì)，有3家新股公司過(guò)會(huì)。滬上一位從事IPO審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師向《金證券》記者直言，“發(fā)行節(jié)奏緩慢，體現(xiàn)出監(jiān)管層小心試探的意圖，排隊(duì)企業(yè)還是得乖乖等著。”

排隊(duì)企業(yè)逼近700家

85家企業(yè)預(yù)披露，將IPO“堰塞湖”的水位大幅上升。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的最新一期數(shù)據(jù)，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)達(dá)682家，其中已過(guò)會(huì)47家，未過(guò)會(huì)635家。和IPO暫停之前相比，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量增加了75家。

“上一輪IPO暫停之前，2012年左右，擬上市公司數(shù)量突破800家。即使是財(cái)務(wù)核查之后，排隊(duì)企業(yè)也有600家左右。所以目前的水位算是正常水平，不算最高。”前述注冊(cè)會(huì)計(jì)師如是評(píng)價(jià)。

《金證券》記者注意到，雖然上述85家企業(yè)預(yù)披露時(shí)間都是在11月13日，但企業(yè)報(bào)送申報(bào)稿時(shí)間卻從7月初開(kāi)始，一直到11月。據(jù)了解，按照相關(guān)規(guī)則，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部在正式受理企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)后，就會(huì)按程序安排預(yù)先披露。一般來(lái)說(shuō)，在受理首發(fā)申請(qǐng)材料后兩周內(nèi)，企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)就會(huì)“亮相”證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站。

這也意味著，上述85份集中披露的招股說(shuō)明書(shū)，實(shí)際上是過(guò)去幾個(gè)月累積的材料，并非突擊而來(lái)。

中信建投一位保代告訴《金證券》記者，他現(xiàn)在手上壓著好幾個(gè)項(xiàng)目，都在輔導(dǎo)期內(nèi)，正準(zhǔn)備申報(bào)IPO材料的。“我們建議客戶(hù)根據(jù)自己企業(yè)情況安排申報(bào)。反正現(xiàn)在報(bào)了也是輪不到。”這位保代表示，即便是按照IPO暫停前的發(fā)行速度，一個(gè)月發(fā)行40家計(jì)算，消化600多家排隊(duì)企業(yè)也需要一年多的時(shí)間。現(xiàn)在申報(bào)IPO的企業(yè)，上市恐怕都要等到注冊(cè)制實(shí)施以后了。

發(fā)審委較真死摳信披

伴隨著IPO重啟，“堰塞湖”水位的抬升，監(jiān)管層如何安排IPO發(fā)行節(jié)奏，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

11月18日，2015年第187次主板發(fā)審會(huì)召開(kāi)，山東天鵝棉業(yè)機(jī)械股份有限公司(下稱(chēng)“天鵝棉業(yè)”)獲通過(guò)。作為IPO重啟后首家闖關(guān)的“獨(dú)苗”，此間發(fā)審委的舉動(dòng)格外引人關(guān)注。

值得一提的是，證監(jiān)會(huì)詳細(xì)披露了在此次發(fā)審會(huì)中提出的問(wèn)題。據(jù)悉，發(fā)審委會(huì)議提出了包括股份制改造、客戶(hù)分布情況、財(cái)務(wù)內(nèi)控制度、IPO募投項(xiàng)目市場(chǎng)消化風(fēng)險(xiǎn)等八大細(xì)節(jié)問(wèn)題。

以財(cái)務(wù)問(wèn)題為例，發(fā)審委一口氣拋出了三個(gè)問(wèn)題：請(qǐng)發(fā)行人代表補(bǔ)充說(shuō)明向供應(yīng)商鐵鷹機(jī)械開(kāi)具220張總金額為3000萬(wàn)元商業(yè)承兌匯票的審批決策程序、相關(guān)商業(yè)承兌匯票的支付情況以及發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)是否存在類(lèi)似的關(guān)聯(lián)方互相代付貨款的情形。請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人的相關(guān)財(cái)務(wù)內(nèi)控制度是否健全且被有效執(zhí)行，發(fā)行人以分拆票據(jù)代付貨款行為是否存在潛在法律風(fēng)險(xiǎn)；請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人以購(gòu)買(mǎi)棉花款抵頂棉機(jī)設(shè)備款的會(huì)計(jì)處理方法，發(fā)出商品收入跨期確認(rèn)的依據(jù)和原因。請(qǐng)保薦人代表進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)上述事項(xiàng)的核查過(guò)程、依據(jù)和結(jié)論；請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流量表“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”與營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)差異的原因。

“披露這么細(xì)，這在以前是從來(lái)沒(méi)有過(guò)的。”前述保代對(duì)《金證券》記者表示，發(fā)審委休息了四個(gè)月，現(xiàn)在是“火力十足”，有項(xiàng)目要上會(huì)的投行人還請(qǐng)自求多福。也有機(jī)構(gòu)人士分析，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)信息披露是意料之中的事情。證監(jiān)會(huì)近日公布的IPO政策征求意見(jiàn)稿中，就明顯加強(qiáng)了信息披露的要求，這是要向注冊(cè)制過(guò)渡的前奏。

年內(nèi)IPO節(jié)奏小步慢走

雖然IPO重啟，但從目前監(jiān)管層透露的信息來(lái)看，年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏不會(huì)大幅提速。

證監(jiān)會(huì)的發(fā)審節(jié)奏顯示，本周僅安排了四家公司上會(huì)。其中，天鵝棉業(yè)和四川天味食品18日上會(huì)，第一創(chuàng)業(yè)和北京恒泰實(shí)達(dá)20日首發(fā)上會(huì)。不過(guò)，四川天味食品因?yàn)椤吧杏邢嚓P(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步落實(shí)”，在上會(huì)前夜被臨時(shí)叫停。其余三家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)均獲通過(guò)。

而在IPO暫緩之前的5月、6月和7月初，一直保持著一周13家以上企業(yè)闖關(guān)的節(jié)奏。甚至一度上演單日12家企業(yè)集體上會(huì)的“盛況”。

有分析人士對(duì)《金證券》記者表示，從IPO審核流程上來(lái)看，預(yù)披露僅僅是“第一步”，接下來(lái)將依次進(jìn)入反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、初審會(huì)，以及最后的發(fā)審會(huì)和核準(zhǔn)發(fā)行這些環(huán)節(jié)。也就是說(shuō)，如果某個(gè)階段發(fā)審會(huì)突然加速的話，那么新股發(fā)行速度也有加快的可能。從目前監(jiān)管層的發(fā)審安排來(lái)看，年內(nèi)發(fā)行節(jié)奏將是小步慢走。

安永大中華區(qū)戰(zhàn)略性高增長(zhǎng)市場(chǎng)主管合伙人何兆烽對(duì)外表示，目前新股發(fā)行有一些嘗試的目的，所以后面發(fā)行的速度來(lái)講，要看前面28家的情況。先期發(fā)行10家，剩下的18家可能在年底之前發(fā)行。他表示從證監(jiān)會(huì)透露出來(lái)的信息來(lái)看，今年內(nèi)新股發(fā)行數(shù)量就是28家。