天璣科技：2015年前三季度報告點評

類別：公司研究機構：華金證券有限責任公司研究員：譚志勇日期：2015-11-23

投資要點

2015年10月25日晚間，天璣科技發布公告稱：2015年前三季歸屬于上市公司普通股東的凈利潤約3585萬元，同比下降13.64%。原因有：1)報告期內公司加大對新產品、新業務的市場開拓力度及對新技術、新產品的研發力度，成本較上年同期有所增加；2)報告期內公司新產品(包括數據庫云平臺、分布式存儲等)因客戶流程晚于預期，訂單交付確認延遲至第四季度。自去年開始，公司開始進行戰略轉型，準備以IT架構國產化開路先鋒之戰略引領公司的新發展，不之相關的IT與業服務和IT軟件服務收入將快速增長，所以看好公司未來的發展。

IT專業服務：天璣科技提供的數據庫云平臺PBData，應用源自互聯網的分布式技術，通過Infiniband交換機的高速互聯，把標準的X86服務器和存儲，融合成可動態擴展的高性能資源池，支撐多種數據庫，包括開源和國產產品。可以幫助企業提升現有數據庫系統的性能，也可以幫助企業平滑、穩健地過渡到新的數據庫系統，以高于國外產品的性價比提供了一個低風險的升級方案。考慮到公司在電信、金融以及政府行業深耕多年，我們認為公司的IT架構國產化相關產品銷售額將能迎來快速增長周期。

IT軟件服務：自收購復深藍公司后，天璣科技公司在IT軟件服務這一業務的收入增長迅速。從2012年的3659萬元增長到2014年的8196萬元。預計2015年-2017年收入增長率分別為78%、30%和25%，到2017年收入將達到23643萬元。

投資建議：我們預測，2015年-2017年公司營業收入增長率分別為：22%，34%和29%。2015年-2017年每股收益分別為0.28元，0.40元和0.53元，給予買入-A建議。6個月目標價為30元。

風險提示：1、由于電信、金融等行業客戶對數據庫產品穩定性要求比較高，新產品需要經過嚴格的測試后才能投入使用，測試周期不可控，IT架構國產化產品的銷售額會存在不及預期的風險；IT基礎設施第三方服務市場競爭較為激烈，市場的拓展存在不確定因素，公司IT外包服務、IT支持不維護業務收入存在不及預期的風險；公司軟硬件銷售收入波動較大，業務收入存在不及預期戒超出預期的情況。

埃斯頓：定增加碼主業，打造機器人4S店

類別：公司研究機構：長城證券股份有限公司研究員：曲小溪日期：2015-11-23

我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.40元、0.40元、0.59元(16、17年增發后)，對應PE為197倍、198倍、132倍。公司的募投項目將加強公司本身的控制系統以及工業機器人業務的研發、設計和制造實力，促進公司產品的銷售和售后服務。維持“推薦”評級。

發布非公開發行預案。本次非公開發行股票募集資金總額預計不超過95,033萬元，發行股票數量不超過2,500萬股，扣除發行費用后將用于以下5個項目。

1。機器人智能制造系統研發和產業化，以及機器人智能化工廠升級改造項目。項目投資總額39056萬元，建設期為三年，預計內部收益率為24.72%。通過實施該項目，公司不僅能夠生產工業機器人本體、機器人制造單元，以替代高危險性、大規模和重復性體力勞動，還具備設計智能制造系統整體解決方案的能力，通過智能化制造實現產品價值鏈上所有環節進行互聯互通，從可用數據中挖掘附加值，從而最終實現公司利益和客戶價值的最大化。

2。高性能伺服系統、機器人專用伺服系統、大功率直驅伺服系統及運動控制器產品研發和產業化，以及智能化車間升級改造項目。項目投資總額25033萬元，項目建設期為兩年，預計內部收益率為22.16%。項目的實施將進一步提高交流伺服系統及運動控制器的生產效率和產品可靠性、降低生產成本、提升市場競爭力。

3。基于云平臺的機器人O2O營銷網絡建設項目，投資總額10000萬元，建設期為兩年。項目基于公司私有云平臺，擬建設工業機器人產品相關的線上電子商務平臺和線下體驗店。資金主要用于O2O電子商務平臺網頁版、IOS版、Android版和微信入口，以及基于工業機器人4S體驗的門店建設。公司打算投此項目的原因也是因為工業機器人產品市場需求量大、應用面廣、技術密集，傳統商業模式難以支撐產業高速發展。隨著互聯網技術的快速發展，O2O商業模式已被傳統制造業廣泛應用。該項目不直接產生收益，但能夠為公司實現轉型發展、加速布局工業機器人在各領域集成應用、快速搶占市場提供有力支持，能夠使公司更好的適應快速變化的市場環境，通過建立創新業務模式來提高經營效率和效果。

4。國家級工程技術中心及機器人產業創業創新孵化器項目，投資總額13200萬元，項目建設期為1.5年。公司擬在現址建設科研大樓，以現有工程技術研究中心為技術基礎，建設并申報國家級工程技術中心和機器人產業“雙創”新技術企業孵化基地。工程技術中心不僅可以為公司開發高端智能裝備配套的核心控制系統和功能部件產品，還可以為入住“小微”新技術企業提供產業引導、技術培訓、試驗場所。“孵化器”將吸引機器人產業相關的創業創新型企業入駐，增加機器人相關技術人才儲備，拓展公司智能制造生態鏈。開放的技術資源平臺有助于公司獲得更多的來自高校、企業和個人的新技術、新知識，公司可以長期保持國產機器人技術優勢，鞏固行業優勢競爭地位。

5。融合互聯網技術的信息化智能機器人系統平臺及企業信息化平臺升級改造項目，投資總額5944萬元，項目建設期為三年。該項目擬建設公司私有云平臺，并基于該平臺打造新一代與互聯網絡技術相結合的信息化智能機器人系統，使公司能夠對數據進行收集、分析和提煉，為客戶提供在線監控、故障診斷及預測、運行優化等增值服務；同時對現有公司信息化管理系統進行優化升級和改造，進一步提高公司在研發、生產、采購、銷售等方面的內部管理水平和效率。

定增加碼主業，提升銷售和售后服務能力。公司是國內高端智能裝備核心控制功能部件領軍企業之一，并已在此基礎上成功邁入工業機器人產業，成為國內少數掌握核心技術、具備核心零部件生產能力的工業機器人生產企業。我們認為公司的募投項目深度契合國家產業政策，將大大加強公司本身的控制系統以及工業機器人業務的研發、設計和制造實力，而機器人O2O營銷網絡將極大地拓展公司產品的銷售渠道，信息化機器人系統也將提升公司產品的售后服務質量以及產品改進速度。

風險提示：經濟下行導致機床自動控制業務加速下滑；募投項目進展不及預期。