中國的外匯儲備到底有多少？資本是否在加劇流出？減少的外匯儲備是否在托底人民幣防止過度貶值？

秉承了一貫的原則，外媒對于人民幣貶值的態度非常犀利。然而編者不得不提醒，一家之言，可以參考，不可偏聽偏信。以下為原文：

據中國人民銀行報告稱，其外匯儲備在10月增加了114億美元。這標志著中國外匯儲備連續5個月的下降趨勢得到扭轉。在連續幾個月的資本流出后，中國的外匯儲備在上個月出現了增加，這讓業內人士頗感吃驚。

正如《華爾街日報》所指出的，“外匯儲備反應了資本流入和流出。”據彭博社計算，上個月中國的凈資本流動為620億美元的流出。盡管彭博社把中國各方留下的美元資金也計算作流出，但這也無法與中國央行報告的外匯儲備的增加結果相符合。

從一個技術的角度而言，外匯儲備的變動追蹤的是各銀行的外幣頭寸。彭博社稱，“政策制定者會買進或是賣出外匯以部分彌補流入及流進中國的資本。”

414億美元無法解釋？

一名美國頂尖的學術研究人員上周告訴我，正是在這里，官方報告顯得有些“神秘”。中國央行管理外匯儲備的機構，中國國家外匯管理局報告稱中國的各個銀行10月份為客戶出售了1909億人民幣(300億美元)的外匯凈額。這個數據差不多與上個月的外匯儲備變動是一致的，但仍有414億美元的差距無法解釋。

或許有這樣一種可能性，中國正在用衍生交易來緩解其外匯儲備流失的。

中國的各大銀行一直在換匯市場上借進美元，然后在現金市場上售出美元，銀行也會與中國央行達成遠期合約，從而對沖它們的美元風險。高盛表示，這意味著中國央行正在自己的資產負債表中吃進各商業銀行的頭寸。這樣的操作允許中國在保持外匯儲備穩定的情況下支撐人民幣匯率.

這種交易的規模并不小。8月份，央行和地方借貸機構把它們的國內遠期合約持有量增加到了679億美元，這個數據是1月到7月平均月度國內遠期合約持有量的5倍。

與此同時，中國央行的資產負債表遠遠比表面的數字復雜。加州大學圣迭戈分校的維克多-施赫(Victor Shih)對Quartz網站表示，“中國央行的資產負債表內涵豐富，中國央行在諸如”其它外匯資產“，”其它資產“，”其它負債等充滿了模糊的范疇中放入了更多的交易。

然而“保衛人民幣戰役”的規模太大了，有時候就連央行無法隱藏。

除了十月份出現的巨大明顯的差距外，第三季度中國的外匯儲備和資本流入流出間也有差距。彭博社計算的第三季度中國資本[0.00%]流出凈額為4606億美元，而央行報出的外匯儲備下跌只有1797億美元。

最近幾個月來，中國官方報道的外匯儲備的下跌總是比機構的估計要少。

《華爾街日報》報道稱，據知情人士透露，中國央行的內部報告顯示在8月份其貶值人民幣時，為保衛人民幣，中國人民銀行出售了1200億美元到1300億美元之間的外匯儲備。《金融時報》則報道稱中國人民銀行8月份售出的外匯儲備為2000億美元。并不巧合的是，路透社對中國8月份外匯儲備的下跌做出了調查，受調查人員一致估計中國8月份的外匯儲備下跌了2000億美元。盡管這樣，中國央行卻稱中國8月份的外匯儲備只下跌了939億美元。

8月份并不是一個異常現象。彭博社調查的經濟學家預計中國9月份的外匯儲備會下跌570億美元。但中國央行卻報道稱9月份的外匯儲備下跌了433億美元。

中國人民幣的價值過高了，為提振人民幣，北京需要更多的外匯儲備。上個月，有消息稱國際貨幣基金組織會在其特別提款權貨幣籃子中包括進人民幣，這部分有助于中國政府穩定局面。但不管是北京還是國際貨幣基金組織都無法阻止中國經濟增速放緩加速。即便美聯儲并不會開始很快的去上調利率，但隨著中國經濟放緩，中國央行將需要花費更多的外匯儲備來“保衛人民幣”。

同時，中國第一次對離岸貨幣市場進行了干預，就像其對國內貨幣市場進行的干預一樣，“保衛人民幣”的成本越來越高。

不管哪種情況，人民幣面對著強大的貶值壓力。中國央行曾用衍生性頭寸來隱藏其保衛人民幣的舉措，最終中國央行將不得不去關閉這些衍生性頭寸。巴西2013年運用了同樣的計謀去支撐里亞爾，但這個做法最終導致了遠期和匯率互換頭寸被清算時巴西貨幣的大幅貶值。

中國國家外匯管理局報告稱，截至10月底，中國持有的外匯儲備總量為3.53萬億美元。但考慮到中國人民銀行持有的美元空頭倉位，我們認為中國的外匯儲備應為3.1萬億美元。

不管中國的外匯儲備到底有多少，相信我，當中國央行最終關閉了其遠期合約時，你不會想做多人民幣。

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