【大宗商品“拼跌” 滬鎳暴跌4.48%】周二(11月24日)早盤，期市商品漲跌分化。跌幅方面，瀝青跌4.39%，滬鎳跌4.48%，橡膠跌2.51%，動力煤跌2.43%，滬錫跌2.05%；滬銅、滬鋁、白銀、焦煤等跌幅超1%。漲幅方面，塑料漲3.15%，棕櫚油漲2.15%；豆油、淀粉、大豆、PVC、菜籽油等漲幅超1%。

周二(11月24日)早盤，期市商品漲跌分化。跌幅方面，瀝青跌4.39%，滬鎳跌4.48%，橡膠跌2.51%，動力煤跌2.43%，滬錫跌2.05%；滬銅、滬鋁、白銀、焦煤等跌幅超1%。漲幅方面，塑料漲3.15%，棕櫚油漲2.15%；豆油、淀粉、大豆、PVC、菜籽油等漲幅超1%。

整體供給偏高 滬膠短期內難有起色

目前國內天膠產區面臨停割。按照季節性規律，國內天膠主產區在5—9月是產膠旺季，膠水供給量大增，11月就開始陸續進入停割期。近年來，天膠價格持續振蕩走低，今年的形勢更為嚴峻，使得膠農的割膠積極性受到重創。今年5—9月割膠旺季時，膠水價格走低，全乳膠成本也隨之下滑，賣方市場存在一定的盈利空間。但9月中旬之后，受滬膠期貨價格持續下跌影響，膠農的利潤空間受到擠壓，市場價格開始貼水生產成本，膠農無利潤可賺。所以，后期需關注國內天膠的現貨價格走勢。

目前云南天膠產區已經步入停割期，海南則因為暖冬的天氣因素停割期或推遲至明年1月中旬。雖然國內天膠面臨停割，但東南亞產區的天膠仍然處于高產季節，要到明年2月才陸續進入停割期。據了解，我國天膠產量只占ANRPC天膠主產國產量的7.6%，我國天膠自給率也只有17.6%。所以，即便國內步入天膠停割期，對全球天膠的總體供給影響不大，對天膠價格的支撐也有限。

11月以來，天膠與合成膠價差大幅縮窄。近一個月，滬膠價格跌勢不止，主力1601合約自10月23日的11310元/噸下滑至今，跌幅逾9%，天膠現貨價格也跌破萬點大關。相比而言，合成膠價格下跌幅度不如天膠。11月開始，國內合成膠市場弱勢下行，合成膠市場成交平淡，貿易商及下游工廠對后市較為悲觀。隨著中石化和中石油供貨價格下調，合成膠的市場報盤下跌，但是丁二烯外盤較為平穩，跌幅不超過5%。由于丁二烯是合成膠的重要上游，所以合成膠的價格得到一定支撐。

目前，雖然天膠現貨價格與合成膠價格紛紛下跌，但是在合成膠價格跌幅相對較小的情況下，天膠與丁苯膠的價差從11月中旬的700元/噸縮窄至目前的300元/噸。根據天膠與丁苯膠的價差情況，下游企業有可能用天膠小部分替代合成膠，但是考慮到技術、配方、穩定性、時間等因素，天膠的替代需求暫時難以體現。

總之，目前天膠基本面沒有較大改善，滬膠短期內仍難有起色，投資者可逢高沽空。

供需矛盾凸顯 黑色系“熊”字當頭

國內黑色系商品繼續“熊”字當頭，紛紛刷新歷史低點，市場看空氛圍濃厚。螺紋鋼1605合約自8月28日跌破2000元/噸大關以來頻創新低，周K線已現15連陰(國慶節后當周短暫止跌)，熊市格局明顯。筆者認為，當前市場沒有任何回暖跡象，鋼市將繼續向下尋求底部支撐。

鐵礦石、焦炭等原材料連續下跌讓成本支撐不斷減弱，期貨價格已經跌破歷史低點。由于2015年鋼價下跌幅度相比原料來說幅度更大，鋼廠虧損嚴重，生產積極性不高，從而對鐵礦石、焦炭的需求減少。目前鋼廠維持低原料庫存政策，大中型鋼廠平均鐵礦石可用天數在21天左右，處于較低水平。港口鐵礦石庫存持續攀升，11月中旬全國41個港口的鐵礦石庫存量達到8658萬噸。近期四大礦山發貨量較多，后期港口現貨供應壓力不小。

總之，淡季來臨，鋼鐵行業供需矛盾凸顯，但鋼廠仍未形成實質性減產潮。在年底銀行催促償還貸款的資金壓力面前，鋼廠恐現拋售潮回籠資金，鋼價短期之內仍不會形成回暖之勢，將繼續向下尋求底部支撐。

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