【原油價格持續走低 受益股有望率先啟動新升浪】原油價格的下降，或許會將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進一步推向深淵，但對于紡織化學品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯；此外，航空業也將在一定程度上受益于原油價格的下降。

11月23日，由于堅挺的美元和對國際原油產能過剩的擔憂加劇，原油期貨價格持續大跌，美國油價下跌超過3%，這還只是今年以來原油價格持續下跌的一天數據而已。目前原油期貨價格為40美元左右，而委內瑞拉石油部長表示，油價還將在2016年下降至25美元。原油價格的下降，或許會將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進一步推向深淵，但對于紡織化學品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯；此外，航空業也將在一定程度上受益于原油價格的下降。

化工： 無機化學品、橡膠將受益

11月17日，國家發改委發出通知，將汽、柴油價格每噸分別降低85元和80元，零售價格90號汽油和0號柴油每升分別降低0.06元和0.07元，調價執行時間為11月17日24時。年內汽柴油累計分別下調525元和575元每噸，國內成品油價格每10個工作日進行一次調整，年內共開啟了22次調價窗口，其中7次上調，汽油累計上調幅度1495元/噸，柴油1440元/噸；11次下調，汽油累計下調幅度2020元/噸，柴油2015元/噸；4次調價擱淺。總體上，年內，汽油每噸下調525元，柴油每噸下調575元。

受益企業盈利改善

截至目前，全國煉油總能力7.31億噸，其中，中石化2.94億噸，占41%，中石油2.04億噸，占27%，兩家合計68%，其余為中海油及地方煉廠，其中山東地煉1.35億噸，占比18%。全國煉油能力總體過剩。

而從國家價格走勢來看，原油價格上漲的可能性不大。華融證券分析指出，當前全球石油供應過剩，國際油價承受著較大壓力，無意外事件發生的情況下，短期內大幅上漲可能性不大，國際原油價格將主要持續低位震蕩。

在石油下游消費中，交通運輸行業占據石油消費的60%左右，工業方面消費大約維持在25%左右。油價下跌直接利好交運行業，但是對于化工行業來說，卻要分開看待。

上游石油成本利空的傳導，使石化產業鏈受影響最大，苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮和苯胺的市場將進一步受挫。但對于無機化學品、橡膠等行業而言，油價下跌，可能會使其價格呈下跌態勢，但隨著時間推移，幅度可能低于油價，有助于企業改善盈利。

降低部分行業成本

具體來看，部分需求增長、客戶價格敏感度較低、競爭格局較好的子行業則將直接受益于油價下跌，對紡織化學品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯。

汽車用改性塑料主要原材料是石油下游的各種塑料，價格總體與原油價格的相關性較強。隨著原油及相關下游塑料原材料價格走低，行業的毛利率和盈利水平均有望出現好轉；油價下跌同樣將顯著降低化學纖維行業成本。相對于產能過剩的錦綸、滌綸等化纖行業，需求穩定的氨綸、高端滌綸工業絲等子行業將直接受益于原材料成本的明顯下降；此外，紡織助劑行業也將受益于油價下跌。據了解，助劑原材料成本占生產成本的90%左右，而原材料中60%以上是石化制品，隨著原油價格回落，將使行業盈利得以改善。

長城證券指出，國際油價持續回落，看好受益于油價下跌的個股，自下而上繼續推薦具備轉型潛力的個股。重點推薦賽輪金宇、金發科技、青島雙星、聯化科技、萬華化學。尤其看好輪胎板塊的賽輪金宇與青島雙星，及受益于油價下跌的金發科技，并且金發科技碳纖維復合材料有望受益于汽車輕量化，具備長期成長潛力。

潛力股精選

賽輪金宇(601058)輪胎龍頭業績彈性最大

賽輪金宇是國內民營上市輪胎龍頭企業。目前行業處于底部，“雙反”倒閉行業整合，公司有望快速提高市場占有率，進一步樹立行業領導地位。隨著國內半鋼胎替換市場的啟動，公司面臨重大歷史發展機遇。

長城證券指出，公司作為最優秀的半鋼胎的民族輪胎企業，如果能夠把握這次歷史機遇，將有希望成為具備國際競爭力的民族輪胎品牌。公司目前越南產能完全投產，開工率超過70%，完全能滿足美國的出口。且一旦下游復蘇，公司作為國內領先的輪胎巨頭，向上業績彈性最大。目前公司旗下已形成具有不同市場定位的多品牌運營體系，進一步夯實了公司的市場競爭力。同時，積極通過開拓新經銷商渠道以及京東、微信等電商新渠道拓展國內市場。

青島雙星(000599)打造汽車服務4.0生態圈

青島雙星的控股股東雙星集團與平安銀行發起首支輪胎行業產業基金，屬于強強聯合。目前合作雖然是集團層面，但輪胎業務主要在上市公司，因此毫無疑問，這個基金的主要受益者還是上市公司。

平安銀行對汽車和汽車后市場的金融布局與雙星集團的發展是不謀而合的。雙方都希望抓住中國輪胎行業的轉型契機，在輪胎全球化整合、互聯網+、物聯網+、輪胎智能制造、汽車后市場智能服務、綠色輪胎、物聯網智慧輪胎、輪胎綠色回收等領域建立戰略合作伙伴關系。雙方未來將進一步加強銀企合作的廣度和深度，助力提高輪胎制造技術、輪胎智能化裝備和制造水平，推動打造汽車后市場服務4.0生態圈和輪胎制造工業4.0生態圈。

聯化科技(002250)替代進口產品擴大份額

聯化科技結合自身的核心技術，從單純的化學中間體的制造商，向配方活性物質供應商邁進，遠期目標是成為國內細分領域的領先解決方案的提供商，打造新的增長引擎。

海通證券指出，精細化學品市場全球約5000多億美金，根據HIS國際咨詢公司報告，從2014年到2020年，預計全球精細與功能化學品市場年增長率大概是4.7%，中國的增長率將近是10%。中國是全球精細與功能化學品行業主要原料供應基地，但國內市場精細化學品主要被歐洲、美國、日本的前20位精細化學品供應商占領，這也為公司提供機遇，利用國產產品替代進口產品，不斷擴大市場份額。

萬華化學(600309)投資項目將打破技術壟斷

萬華化學擬定增不超過25億元，其中14億元用于投資20萬噸/年聚碳酸酯項目。

群益證券指出，聚碳酸酯廣泛應用于電子電器、家電、建筑建材、汽車制造和醫療器械等領域，是規模最大、增速最快的工程塑料。目前全球產能超過500萬噸，需求量在390萬噸左右，國內產能約為110萬噸，需求量約180萬噸，進口依賴度接近四成，幷且國內廠家幾乎均為帝人、拜爾、三菱等跨國企業。公司該項目采用自有的全套聚碳酸酯生產技術工藝，將打破國外化工巨頭在聚碳酸酯生產上的技術壟斷。

金發科技(600143)新材料業務進入收獲期

金發科技是國內改性塑料領域的龍頭企業，產品主要用于汽車、家電等領域。公司的原材料主要為PP、ABS、PS等石油基樹脂，其成本與原油價格密切相關。去年以來原油價格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均價同比下跌25.18%，ABS均價同比下跌17.84%，PS均價下跌17.93%。原材料價格下跌帶動了公司盈利的提升。

中原證券指出，未來油價預計仍將保持低位，公司盈利能力有望保持在較高水平。公司新材料業務逐步進入收獲期，生物降解塑料、碳纖維等領域有望為公司提供廣闊的成長空間。同時公司進軍供應鏈金融領域，有望憑借倉儲、物理等優勢整合上下游資源，成為塑料領域的供應鏈金融服務領軍企業，培育新的盈利增長點。

航空：油價減負催動利潤增長

由于堅挺的美元和對國際原油產能過剩的擔憂加劇，11月23日原油期貨價格大跌，美國油價下跌超過3%，引發市場廣泛關注。從A股市場投資機會的角度，航空股被認為是原油價格下跌背景下受益板塊之一。

今年以來，南方航空、東方航空和新上市的航空股公司股價表現優異，分析指出，中國航空產業正處于上行周期之初，由“供需改善，油價減負，改革提速”帶來的航空股投資機會值得關注和期待。

航空旅游市場繼續增長

油價下跌，被認為將直導致航運、航空公司燃油成本的降低。以航空公司為例，2014年國家原油價格一度下跌四成，有分析人士由此算了一筆賬：統計顯示中國國航、東方航空、南方航空、海南航空四大上市航企在2014年上半年的油料成本高達562.83億元，約占營業成本的40%。若不考慮油料庫存、預訂貨、稅收影響等因素，四大航空公司或將因油價下跌而增利約110億元！油價波動對于航空股公司業績的影響由此可見一斑。

從行業來看，當前航空板塊的行業景氣度和投資潛力本就受到不少分析人士的看好。元大證券曾發布研報表示，中國航空產業正處于上行周期之初。一方面，出境旅游強勁增長，一方面，國內旅游需求暢旺提供支撐。“本中心預估中國出境航空旅游市場規模將于2016-2017年加速增長，年復合增長率達14%，以短程旅游為主要增長動能，我們認為中國南方航空及東方航空將是主要受益者。”元大證券同時也在研報中指出，預估中國的國內航空旅游市場將于2016-2017年持續增長，年復合增長率達12%，主要歸功于可支配收入穩定增長、城鎮化程度提升，消費旅游升級趨勢，以及燃油附加稅降低促使旅游成本減少。“此外，我們認為放寬國內101條短程航線定價的政策為正面舉措，可使航空公司有更大的空間平衡供需情況，相較于其他區域型運輸選項(例如高鐵)競爭力將提升。”

從今年的上市公司三季報情況來看，長江證券分析師韓軼超認為三季度航空業主業表現優異，毛利率也有顯著提升。“上市公司整體三季度毛利率同比提升7.44個百分點至28.04%，提升幅度基本與上半年保持一致。”其中，東航提升幅度最大，單季度毛利率創2010年以來新高，春秋航空毛利率同比緊隨其后，春秋航空毛利率提升除了收益低油價和高客座率，還受益于高毛利率的輔助性收入大幅增長。而吉祥航空三季度毛利率雖達到業內最高的33.81%，但其同比提升幅度在海航以外的航空公司中最小。

航空行業盈利大幅改善

從資本市場來看，當前A股航空板塊包括了6家上市公司，分別是南方航空、東方航空、海南航空、春秋航空、中國國航和吉祥航空。不算今年新上市的春秋航空和吉祥航空，四大國有航空公司今年的股價表現都較為活躍。截至11月23日，南方航空、東方航空、海南航空和中國國航2015年的股價累計漲跌幅分別為69.19%、53.09%、18.71%和15.69%。

長江證券分析師韓軼超指出，航空行業現在的PB(市凈率)是2.60倍，2013年以來的平均值是1.62倍。今年春節后航空板塊PB相對倍數快速上升，跟今年航空公司因航油成本、客運需求的改善所知的盈利能力大幅增長，存在一定關系。

韓軼超認為，由于油價維持低位，今年航空業盈利大幅改善。油價同比大幅下跌，將在四季度逐漸消失，以航油成本驅動的盈利同比增速將逐漸消失。近期，美元年內加息預期增強，雖然人民幣已于三季度集中釋放大部分貶值風險、近期離在岸匯率穩中有升，但加息實行前美元風險仍然存在。受法恐影響，三大航法國航線將受到一定影響，而春秋和吉祥不會受到直接影響。“我們首推差異化競爭、具備成長屬性、受益中短航線旅游熱的春秋航空，以及高效率民營企業、迪斯尼彈性最大的吉祥航空。”

申萬宏源分析師吳一凡持續看好2015-2016年航空股“供需改善，油價減負，改革提速”的投資機會。吳一凡認為，雖然人民幣匯率貶值會對三大航業績產生一些負面影響，但油價低位運行、出境游熱度持續攀升仍能維持航空高業績；三季度為航空傳統旺季，“十一”黃金周到日本、韓國、臺灣的旅游人次分別同比增長73%、11%、20%，重點推薦日本線路布局最廣、與母公司航旅結合的春秋航空，同時推薦擁有日韓航線優勢的東方航空、吉祥航空。

潛力股精選

吉祥航空(603885)規模擴張或進一步提速

招商證券分析師常濤認為，截至上半年末，吉祥航空母公司運營44架A320系列飛機，九元航空運營3架波音737系列飛機。公司未來將快速擴充機隊規模，同時不斷優化機隊結構。母公司以空客A320系列機型運營全服務航空業務，子公司九元航空以B737機型運營廉價航空業務。

隨著定增資金到位，預計公司機隊規模擴張有望進一步提速。考慮到國內航空市場空間巨大，公司采用雙樞紐、雙品牌戰略，業績有望高速增長。

東方航空(600115)迪士尼將提供旅客保障

2015年8月，東方航空客座率85.08%，國際航線客座率86.00%，均創歷史新高。隨著明年“夢幻迪士尼”的開園，東方航空的區位優勢被認為將充分展現，考慮到油價大幅反彈概率較小，而人民幣匯率正逐步企穩，東航有望在2016年維持大幅盈利態勢。

申萬宏源分析師王俊杰表示，航空行業正處于需求上升、成本下降帶來的三年周期向上階段，盡管短期匯率問題使公司業績承壓，但行業高景氣帶來的利潤增長可以抵消匯兌損失，影響相對較小。此外，公司立足上海主基地，努力開發國際業務，顯著受益于消費升級帶來的出境游增長，同時明年開放的迪士尼樂園也將為公司長期旅客量提供保障。

春秋航空(601021)運力增速或超過20%

招商證券分析師常濤表示，今年以來，春秋航空提升航線管理水平，新開和加密國內高收益航線，并停飛部分低收益航線。同時把握國內二線城市直飛國際航線需求激增的機遇，加速推進國際化戰略。因此，雖然公司國內航線增速較低，但航線結構和盈利能力都有所改善；國際航線持續高速增長，為公司貢獻主要的業績增量。

低油價邏輯仍在，匯率敞口不大。借助廉價航空大發展的歷史機遇，公司加快擴張步伐，構建背靠中國大陸、輻射東北亞的樞紐網絡。根據公司運力規劃，公司下半年預計還將引進5架空客A320飛機，未來幾年運力增速將保持在20-25%。考慮到行業成長性和公司杰出的盈利能力，公司應享受一定估值溢價。

南方航空(600029)未來業績爆發仍可期待

安信證券分析師姜明認為，隨著出境游的不斷升溫，南航的國際線路布局不斷加速，前三季度載客達869.2萬人次，同比上升30.59%。航油是航空公司最大的成本支出，同時由于國內航企用于購買及租賃飛機的貸款多以美元計價，人民幣貶值導致還債成本上升。

自8月央行調整完善報價機制以來，人民幣第三季度大幅貶值4.1%。對于國內機隊規模最大的南方航空，業績受到不小的沖擊。不過，鑒于人民幣貶值影響已一次性反映，而行業供需向好的趨勢并未改變，南方航空國內線占比大，國際線增速高，未來業績爆發仍可期待。