【申萬宏源：房地產明年或觸底回升 應注重三方面風險】申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇在交流會上表示，房地產明年或觸底回升，應注重三方面風險。

申萬宏源2016年度投資策略暨上市公司交流會11月25日—27日在深圳舉行，東方財富網對交流會全程做圖文直播。

申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇在交流會上表示，房地產明年或觸底回升，應注重三方面風險。

申萬宏源稱，穩增長短期靠需求管理，而最終經濟能否增長要取決于供給管理，取決于能否找到新的經濟增長點。次貸危機以來，為了應對經濟下滑，我國采取了以需求管理為主的逆周期政策。目前來看，政策效果比較顯著，成功避免了經濟的硬著陸，中國經濟增速沒有出現斷崖式的下滑。但需求管理政策的弊端也是明顯的。需求管理主要是短期救急，從中國經濟轉型和長期增長的角度來看，供給側管理的重要性開始顯現。以十三五建議發布為標志，宏觀政策的重點轉向供給管理正當其時。

申萬宏源認為，中國正在迎來的供給革命和西方供給學派的主張的共同點是讓市場在資源配置中發揮更大的作用，不同點在于：1、相比于發達經濟體，中國的制度更不完善，更能夠通過財稅改革、金融改革、國企改革、價格改革、破除壟斷、簡政放權等改革釋放制度紅利；2、在市場并不完善的情況下，如何界定政府和市場的邊界，既要發揮市場的資源配置作用，又要避免市場出清對經濟產生太大的沖擊，既要市場化出清，又要守住經濟和金融不發生系統性風險的底線顯得更加困難。這決定了需求管理政策并不會淡出，也決定了短期穩定和長期經濟發展目標之間仍會不斷的沖突和反復。當然這并不妨礙中國在大的政策思路上邁出重要的一步。

申萬宏源稱，供給革命主要是革舊經濟和舊體制的命。舊經濟的供給革命主要體現為三種方式：1、通過國企改革盤活國有資本存量，使得國有資本能夠產生更大的效益；2、通過戶籍制度改革等消化房地產庫存，促進房地產業正常化；3、通過優勝劣汰，加速制造業去產能。舊經濟的機會主要來自盤活和消化。

申萬宏源指出，由于積重難返，因此2016年投資品包括大宗商品總體上仍以調整為主，缺乏系統性的機會。而房地產由于去庫存的加快，可能會觸底回升。舊經濟的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質推進，我們尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

“新經濟的供給革命主要體現為如何創造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經濟需要的是友好的創業環境和制度環境，不斷推廣的負面清單制度、一些傳統國有領域對民間資本的開放、軍民融合、商事制度改革、知識產權的保護、多層次資本市場的建設等都有助于新經濟的發展。但新經濟最終來自于日新月異的多樣化需求、第三次科技革命帶來的技術創新以及一批現代企業家的興起。從這些決定因素出發，新經濟我們重點看好三個方向：一是服務型消費，二是智能制造和大數據，三是泛資產管理。”

申萬宏源稱，新舊經濟的巨大差別，決定了從不同的視角評判中國經濟會有巨大的差異，所以應該從多角度對中國經濟進行分析。從分析經濟總量應該看舊經濟，分析經濟活力看新經濟。由于舊經濟是中國經濟的主體，仍然面臨著調整的壓力，這決定了中國經濟增長繼續承壓，未來的財政和貨幣政策仍以寬松為主。減稅、擴大赤字率、擴大債務置換、專項金融債、雙降都可以預期，人民幣匯率也會面臨貶值壓力。分析經濟活力，更應該看新經濟，人們過上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價格，以及越來越多的現代企業家搭起的新經濟使得中國未來并不悲觀。

同時申萬宏源提示三大風險：一是資金外流匯率大幅度貶值的風險；二是階段性流動性沖擊的風險，原因可能來自打破剛兌，也可能來自經濟硬著陸的擔心；三是IS地緣政治擴大化的風險。從目前看這三個方面的發生都是小概率事件，一旦發生可能對中國產生沖擊。