【申萬宏源李慧勇：新經(jīng)濟(jì)機會重點看好三大方向】申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，宏觀政策的重點轉(zhuǎn)向供給管理正當(dāng)其時，而供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質(zhì)推進(jìn)，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

申萬宏源研究所于今日在深圳香格里拉酒店舉行以“共享N次方”為主題的2016年年度策略報告會。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，宏觀政策的重點轉(zhuǎn)向供給管理正當(dāng)其時，而供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質(zhì)推進(jìn)，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

針對新經(jīng)濟(jì)重點，申萬宏源宏觀研究團(tuán)隊看好三個方向：一是服務(wù)型消費，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

需求側(cè)管理轉(zhuǎn)向供給側(cè)管理

次貸危機以來，為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增速的下滑，中國采取了許多需求管理的措施。需求管理主要是為了救急，有助于防范中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式的下滑。一系列需求側(cè)管理政策的出臺，對于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了重要作用。

但是，申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，“需求側(cè)管理存在兩個方面的不足。首先，出口受制于全球經(jīng)濟(jì)低迷，難以顯著改善。其次，國內(nèi)供給存在滯后，大量消費需求投向海外。”

因此，從長期經(jīng)濟(jì)增長的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)型，供給側(cè)管理的重要性上升。在適度擴(kuò)大總需求的同時，要著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

值得一提的是，“十三五”規(guī)劃建議提出，要把握發(fā)展新特征，加大結(jié)構(gòu)性改革力度，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議提出，在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

李慧勇表示，宏觀政策的重點轉(zhuǎn)向供給管理正當(dāng)其時，而供給革命主要是革舊經(jīng)濟(jì)和舊體制的命。舊經(jīng)濟(jì)的機會主要來自盤活和消化。

由于積重難返，李慧勇及其宏觀研究團(tuán)隊認(rèn)為，2016年投資品包括大宗商品總體上仍以調(diào)整為主，缺乏系統(tǒng)性的機會。而房地產(chǎn)由于去庫存的加快，可能會觸底回升。舊經(jīng)濟(jì)的機會主要來自國企改革尤其是地方國企改革的實質(zhì)推進(jìn)，尤其看好上海、廣東、江蘇、浙江、福建、山東、河北、重慶等地方國改的機會。

新經(jīng)濟(jì)機會：服務(wù)化&智能化&資產(chǎn)管理

申萬宏源首席宏觀分析師表示，新經(jīng)濟(jì)的供給革命主要體現(xiàn)為如何創(chuàng)造有效供給，來匹配沒有很好被滿足的需求和潛在需求。新經(jīng)濟(jì)需要的是友好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境和制度環(huán)境。

李慧勇認(rèn)為，不斷推廣的負(fù)面清單制度、一些傳統(tǒng)國有領(lǐng)域?qū)γ耖g資本的開放、軍民融合、商事制度改革、知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)、多層次資本市場的建設(shè)等都有助于新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，新經(jīng)濟(jì)最終來自于日新月異的多樣化的需求、第三次科技革命帶來的技術(shù)創(chuàng)新以及一批現(xiàn)代企業(yè)家的興起。

談及新經(jīng)濟(jì)來自于日新月異的多樣化需求，李慧勇表示，“新經(jīng)濟(jì)來自于多樣化需求。首先，人口老齡化帶動消費結(jié)構(gòu)變化。老年人對醫(yī)療保健、娛樂服務(wù)的消費具有傾向性，預(yù)計未來隨著老齡化速度的加快，這些領(lǐng)域?qū)M(jìn)入黃金增長期。再者，普遍二孩政策的實施，會刺激嬰幼兒消費需求，增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的成長機會。第三，90s偏好在線視頻、游戲和社交網(wǎng)絡(luò)等消費。中國90s人群約1.4億，占全國總?cè)丝诘?1.7%。消費，只因為喜歡。廣告營銷和商品品牌影響力偏低”。

基于上述從決定因素出發(fā)，申萬宏源宏觀研究團(tuán)隊針對新經(jīng)濟(jì)重點看好三個方向：一是服務(wù)型消費，二是智能制造和大數(shù)據(jù)，三是泛資產(chǎn)管理。

2017年后經(jīng)濟(jì)步入新周期

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，“分析經(jīng)濟(jì)總量看舊經(jīng)濟(jì)，分析經(jīng)濟(jì)活力看新經(jīng)濟(jì)?！?/p>

在申萬宏源宏觀分析團(tuán)隊看來，舊經(jīng)濟(jì)是中國經(jīng)濟(jì)主體，仍然面臨調(diào)整壓力，中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)承壓。新經(jīng)濟(jì)代表的經(jīng)濟(jì)活力，使得中國未來并不悲觀。申萬宏源宏觀研究團(tuán)隊維持“2017年之后中國經(jīng)濟(jì)步入新周期”的判斷。

李慧勇強調(diào)，“增支減稅、擴(kuò)大債務(wù)置換、專項金融債、雙降都可以預(yù)期，人民幣匯率也會面臨貶值的壓力。分析經(jīng)濟(jì)活力，更應(yīng)該看新經(jīng)濟(jì)，人們過上幸福生活的訴求，不斷下降的資金價格，以及越來越多的現(xiàn)代企業(yè)家搭起的新經(jīng)濟(jì)，使得中國未來并不悲觀?！?/p>

此外，在財政和貨幣政策方面，李慧勇認(rèn)為將仍以寬松為主。李慧勇預(yù)計2016年將有6次降準(zhǔn)。

李慧勇表示，外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣投放的傳統(tǒng)渠道。在外占趨勢性下降的情況下，央行仍將通過降準(zhǔn)、MLF等工具對貨幣投放缺口進(jìn)行對沖，保證了基礎(chǔ)貨幣的穩(wěn)定合理增長，同時靈活運用逆回購、SLO等工具對短期流動性波動進(jìn)行平滑。

在2015年置換3.2萬億地方債的基礎(chǔ)上，2016年國家將繼續(xù)擴(kuò)大地方債務(wù)置換規(guī)模。在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大方針下，將實行定向性的財政政策。

“2016年的財政講重點支出于教育、社會保障就和業(yè)、節(jié)能環(huán)保、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域。”李慧勇稱。

值得一提的是，李慧勇提到，要發(fā)揮國開行“第二財政”作用。

他認(rèn)為，需利用國開、農(nóng)發(fā)等政策性銀行穩(wěn)增長。國開行貸款的主要投向為棚改、鐵路、水利和城鎮(zhèn)化建設(shè)，2015年上半年對棚改和水利的貸款已經(jīng)超過了去年全年的發(fā)放量。

“2016年，國開行將陸續(xù)通過專項建設(shè)債券募集資金，以項目資本金投入等方式參與基建投資。目前確定的專項金融債的規(guī)模為一萬億，涉及五大領(lǐng)域22專項。”李慧勇稱。