11月25日國泰君安在北京召開2016年策略會，東方財(cái)富網(wǎng)全程直播此次會議。首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，2016全年市場將在3200點(diǎn)至4500點(diǎn)的核心區(qū)間震蕩，明年春季或出現(xiàn)低估值藍(lán)籌股行情。

喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)前全球市場估值恢復(fù)較慢，成長股估值恢復(fù)迅猛。邊際上看，未來掉估值藍(lán)籌在穩(wěn)增長政策下業(yè)績的快速提升正在成為可能，需要開工、需求等微觀數(shù)據(jù)等逐步確認(rèn)。具體彈性較強(qiáng)的板塊有建材、東北地區(qū)等。外部資金價(jià)格在2015年下半年已經(jīng)快速下降，這也將成為春季藍(lán)籌股行情的重要催化劑。

喬永遠(yuǎn)表示，未來金融市場中高息資產(chǎn)越來越難以獲得，股票市場自今年6月之后被資金忽視，這一現(xiàn)象在固定收益市場收益率持續(xù)走低，非標(biāo)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)高企的背景下將出現(xiàn)改變，明年有望重現(xiàn)今年初增量資金加速進(jìn)場的現(xiàn)象。市場結(jié)構(gòu)切換將呈現(xiàn)成長-低估值-成長的節(jié)奏。

以下為喬永遠(yuǎn)發(fā)言全文：

喬永遠(yuǎn)：感謝黃所長，感謝各位投資者，能夠在過去一年里給予我們支持。非常高興今天下了這么大的雪，還有這么多人，能夠來參與我們的策略會。大家發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)，如果現(xiàn)在大家拿起手機(jī)看朋友圈的話，你會發(fā)現(xiàn)北京在小雪期間下了大雪，在深圳是像春天一樣，換句話說，我們?nèi)穗m然在春季，但是不同區(qū)域感受到不同的溫度，我們即使在北京室外可能是零下，室內(nèi)有20度以上的溫度。我看得見大家把外套多脫了，我看到整個(gè)市場，按照任博士的介紹，按照大類資產(chǎn)配置來講，有很大的視角，從股票市場本身，我們發(fā)現(xiàn)我們?nèi)匀惶幵诜浅８唢L(fēng)險(xiǎn)偏好的市場里面，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好市場，現(xiàn)在來看，就像室內(nèi)這個(gè)大廳，整個(gè)市場的溫度相對來說較為溫暖，外部市場也在形成一個(gè)新的溫度，就是外部市場的溫度正在降溫。我們固定市場迎來歷史上最長的牛市，這意味著像我們現(xiàn)在一樣，我們室外溫度仍然進(jìn)一步快速的下降，我們正在進(jìn)入更冷冬天的情況下，我想進(jìn)入這個(gè)會場，想進(jìn)入大廳里面，甚至可能會進(jìn)一步上升。這意味著股票市場在明年，我認(rèn)為及有可能在14年年初經(jīng)歷的一幕，這就是增量資金重新進(jìn)入股票市場里面來。

很多人考慮一個(gè)問題，現(xiàn)在外面都在講資產(chǎn)慌，資產(chǎn)慌的條件下，為什么有錢進(jìn)入股票市場？正是因?yàn)橥饷鏇]有了資產(chǎn)，外面溫度比較寒冷，所以才要進(jìn)入到一個(gè)已經(jīng)比較暖和的市場里面來，而這個(gè)市場現(xiàn)在越來越多的出現(xiàn)新的機(jī)會。所以明年來看，我們作為全年來看，仍然是偏樂觀的格局，我們把明年全年的目標(biāo)，可以上升到4500點(diǎn)，我們一定要把過去的歷史忘掉，那么這樣的話，我們才能趕上市場的腳步和節(jié)奏。明年A股市場總體來講，我們偏樂觀，在樂觀的前提之下，我們覺得明年市場主流的機(jī)會，仍然是有幾個(gè)行情貢獻(xiàn)。大家可能在轉(zhuǎn)型升級、改革等等方面，找到更多的熱點(diǎn)，找到更多的希望，這種希望可以引領(lǐng)整個(gè)股票市場，朝著這樣的方向走，但是我考慮，當(dāng)前我們參加這次會議主流機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者核心的問題，我們怎么能夠在明年賺取超額收益，跟著市場跑，是一種辦法，賺取超額收益是更重要的辦法。從這個(gè)角度來講，我今天想強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)非常簡單，就是為什么會有切換。

到今天為止，我們發(fā)現(xiàn)市場可能會出現(xiàn)大切換，好像仍然只有我們講，在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，我感受到我們看多A股市場起點(diǎn)那個(gè)時(shí)候的感覺，這是市場信心逐漸增加，但是大家整個(gè)市場里面的新興領(lǐng)域，作為一個(gè)整體來講，基本上滿倉，去配備當(dāng)前大家看到的成長型的方向，新的方向，大家可能還是出現(xiàn)了忽視。這種忽視就是作為資產(chǎn)包，我們現(xiàn)在大家看到外部出現(xiàn)資產(chǎn)變革的可能性，但是往后來看，我們對明年的看法出現(xiàn)大幅度的轉(zhuǎn)變。原因很簡單，是因?yàn)樵谶^去一年半時(shí)間里面，我們降了六次準(zhǔn)，六次息，意味著我們在實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面，想找到高息的資產(chǎn)，已經(jīng)不太可能，而還有一件事情，我們明年的預(yù)期收益率，甚至整個(gè)市場里面，我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)變化，甚至在不斷的向上提升，我發(fā)現(xiàn)非常有意思的變化，我們現(xiàn)在所說的資產(chǎn)慌，可能只是一種假象，而這種假象，及有可能引導(dǎo)我們明年尋找真相當(dāng)中，回歸到股票市場里面來。

大家有沒有想過，我們所說的資產(chǎn)慌是什么時(shí)候開始的？是今年6月份以后，股票市場里面優(yōu)先級的資金需求大幅度減少，所以債券市場有一輪快速收益率下降的過程。但是當(dāng)我們現(xiàn)在看到一些資產(chǎn)慌預(yù)期出現(xiàn)的時(shí)候，你會發(fā)現(xiàn)事實(shí)上忽略了其他高收益資產(chǎn)存在的可能性，因?yàn)榇蠹铱吹交貓?bào)率資產(chǎn)，所以買十年期的國債，大家看不到未來的市場，大家買五年期的債券，但是大家忽視另外一個(gè)市場，就是股票市場，股票市場我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了大量的低估值高分紅股票的可能性，而這種需求，目前正在配置股票市場，高分紅，低估值的股票需求，正在出現(xiàn)大量的金融機(jī)構(gòu)里面，我們包括銀行和保險(xiǎn)在內(nèi)，事實(shí)上大量的機(jī)構(gòu)，能拿的東西只有一個(gè)，就是現(xiàn)金。因?yàn)橥蝗话l(fā)現(xiàn)，固定收益市場收益率如此低，無法滿足要求，突然發(fā)現(xiàn)其他市場出現(xiàn)那么多機(jī)會，但是我們發(fā)現(xiàn)，股票市場和債券市場，正在出現(xiàn)一定程度的交疊，這種交疊在股票市場里面，出現(xiàn)在債券市場里面的高風(fēng)險(xiǎn)，這種交易就形成了，我們股票市場新的投資機(jī)會。那么這種投資機(jī)會，會引導(dǎo)新的資金進(jìn)入到市場里面來。如果我們看存量資金繼續(xù)博弈的話，我們會發(fā)現(xiàn)，這個(gè)博弈到今天為止，已經(jīng)沒有太多的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)明年繼續(xù)探究股票市場的時(shí)候，明年股票市場，一定會出現(xiàn)一個(gè)被增量資金引導(dǎo)，進(jìn)而使得增量基金變?yōu)榇媪抠Y金，從股票市場風(fēng)格來講，我們覺得非常典型的會出現(xiàn)一種變化，這種變化就是從成長回歸到低估值，再回歸到成長性，這樣一個(gè)變遷的過程。我們一直講，我們要走在市場的前面，我們要走在曲線的前面，去年我們開始看多市場，走在曲線的前面，今年我們開始提示一些風(fēng)險(xiǎn)，也走在曲線前面，如果說明年我們有什么事兒的話，我們覺得一定值得大家正面關(guān)注的事情，因?yàn)槿绻銈儾贿M(jìn)來，把這個(gè)估值的坑填滿的話，一定接下來有人做這個(gè)事情。所以我覺得，所謂的資產(chǎn)慌，實(shí)際上正好提高股票風(fēng)險(xiǎn)偏好，讓更多人進(jìn)入到很暖和的市場，而且這個(gè)市場會進(jìn)一步升溫，這些人進(jìn)來帶來初期感受，后期成為我們市場的一員，所以我們千萬不能被整個(gè)冬季所誤導(dǎo)，在冬天所有人都穿著貂皮大衣，事實(shí)上在冬天也有人在深圳在廣州穿著短袖，也有暖和的市場。另外一個(gè)市場的預(yù)期，這個(gè)點(diǎn)就出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長的引擎上，大家可能都沒做過考證，我們不知道，大家問自己一個(gè)問題，你有沒有想過，到2020年，按照國家制定的目標(biāo)，到2020年中國的經(jīng)濟(jì)增長，仍然會保持在6.5%以上的水平。

我想90%的人都沒想過這個(gè)問題，而這個(gè)問題正好是在最近兩個(gè)月，被國家反復(fù)提出的問題，也就是我們要在未來五年增長目標(biāo)里，確定6.5%為增長目標(biāo)。我們歷史上市場一直在犯同樣的錯(cuò)誤，大家都在講，這可能是大家無法避免的過程。這是當(dāng)期的變化做現(xiàn)行的觀點(diǎn)。我們看到現(xiàn)在，很多部門，開始出現(xiàn)，不是特別繁榮和景氣的特征，剛才我們幾位同事也分別提出。但是我們也要看到另外一種變化，也就是來自于非常多的領(lǐng)域，這種不繁榮的景象的本質(zhì)，是供給側(cè)的改革，所以有人說，供給側(cè)的改革，可能是未來發(fā)展的方向，我想糾正大家一下，供給側(cè)的改革，不是未來發(fā)展方向，而是已經(jīng)在出現(xiàn)的新的變化。

剛才我們建材的分析師鮑雁辛講過一個(gè)事情，說一個(gè)工廠違約了，整個(gè)行業(yè)斷代了，這就意味著這個(gè)行業(yè)正在經(jīng)歷供給側(cè)全面的改革，玻璃行業(yè)龍頭違約了，斷代了，建材行業(yè)一家企業(yè)違約了，整個(gè)行業(yè)斷代了，進(jìn)而形成了十月份我們看到非常奇怪的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象就是包括四大行在內(nèi)的主要的銀行，在10月份的新增信貸竟然會復(fù)制，我們認(rèn)為，我們?nèi)匀豢吹?.5%增長的話，這個(gè)情況一定會出現(xiàn)質(zhì)的改變。也就是說，從現(xiàn)在負(fù)增長進(jìn)入到全面的快增長模式。因?yàn)槊髂暌粋€(gè)基本的假設(shè)，明年的經(jīng)濟(jì)仍然是10萬億左右的規(guī)模，而這個(gè)規(guī)模維持相當(dāng)長的時(shí)間，所以大家對于增長的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，并不是實(shí)際情況的判斷。而是大家看到的一些點(diǎn)狀問題的快速顯現(xiàn)。未來這個(gè)市場會快速修復(fù)，未來五年以6.5%進(jìn)行增速的話，整個(gè)社會需求仍然快速增長，城鎮(zhèn)化進(jìn)程，整個(gè)投資進(jìn)程仍然快速發(fā)展，所以我認(rèn)為，某些領(lǐng)域過分的擔(dān)心，我們認(rèn)為可能會得到修正，這種修正會伴隨著外部資金涌入到股票市場來，進(jìn)而形成新的資本。但是我們也要提醒，這些人進(jìn)來，是一次性的，他所帶來的新風(fēng)是快速進(jìn)來，如果你想踩上這列快速的列車，我們認(rèn)為只有這次機(jī)會?？刹豢梢粤曛螅瑢τ诮^大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者來講，可能沒有這個(gè)機(jī)會了。

我建議一定要重視未來一段時(shí)間，我們對一些低估行業(yè)的重新配置和需求，這個(gè)不來自于你個(gè)人，而是整個(gè)社會，因?yàn)橥饷娴奶鞖夂芾?，所以大家要進(jìn)到會場里面來，因?yàn)橥饷嫣鞖夂芾洌源蠹叶家^冬。所以我們發(fā)現(xiàn)南方過冬的人越來越多，溫暖的市場越來越溫暖，這種情況在當(dāng)下，包括我們其他同事，也有提出這種想法，我們會發(fā)現(xiàn)場內(nèi)的人，已經(jīng)蠢蠢欲動，因?yàn)橛行┤税l(fā)現(xiàn)了早期的苗頭。而外部的人，正在準(zhǔn)備進(jìn)來，這種準(zhǔn)備，在接下來的元旦就會出現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)去年最后一個(gè)月，改變了市場所有相對投資者的態(tài)度，今年會出現(xiàn)重新出現(xiàn)，我們建議大家，一定要做適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)備，我們目前來看，真正改變市場預(yù)期的機(jī)會有可能會出現(xiàn)的，接下來12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會議，我們能看到更可預(yù)期的執(zhí)行方案，有這個(gè)執(zhí)行方案之后，我們可以看到市場微觀的情況，在一二月份有明顯的體現(xiàn)，在未來轉(zhuǎn)變?yōu)锳股市場的投資機(jī)會。這是一次性的機(jī)會，這是一次性的切換。當(dāng)市場增量資金再次來的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)A股市場會重現(xiàn)再回歸到框架之下，市場很好，再次為中國改革助力，為中國轉(zhuǎn)型助力，為中國經(jīng)濟(jì)增長助力。

所以我覺得股票市場接下來仍然成為一個(gè)非常有助于改革增長，轉(zhuǎn)型的這樣一個(gè)資本市場，而且它的融資功能是其他市場不可替代的。所以有人問，我們現(xiàn)在注冊制的看法，包括其他改革的看法，我認(rèn)為非常正面的，這些有助于接下來A股市場，向外散發(fā)活力，同時(shí)被一級市場，以及整個(gè)社會的轉(zhuǎn)型，這些方面的變化，將會非常重要，而且我們認(rèn)為A股市場，我稍微總結(jié)一下我們提出來的看法，第一我們對整個(gè)市場，明年的行情的判斷，中性偏樂觀，我們提出的高點(diǎn)是4500點(diǎn)。第二個(gè)，明年主要的行情機(jī)會，起點(diǎn)是增量資金進(jìn)來這個(gè)市場，帶來新的活力和新的風(fēng)險(xiǎn)偏好的可能性。沒有增量資金進(jìn)來，可能有新的問題。有了增量資金進(jìn)來，A股市場有非常大的機(jī)會，而且會找到有爆發(fā)性的題材。今年可能在醞釀明年市場的爆發(fā)。第三個(gè)，我們尤其要強(qiáng)調(diào)，到今天為止，我們沒有看到市場的問題，有人能夠和我們走到一致的方向，我覺得這是一個(gè)趨勢。這個(gè)趨勢市場，就是出現(xiàn)大規(guī)模的切換，而不是切換一次性的，這種切換會給A股市場帶來春風(fēng)，這種切換為將來的A股市場整個(gè)升級轉(zhuǎn)型改革和發(fā)展提供新的融資機(jī)會，也對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型給予指導(dǎo)。我們A股仍然是轉(zhuǎn)型改革真正的引擎，對這個(gè)市場仍然保持樂觀。我的演講就到這里，謝謝大家！